这一次全球股灾，不代表全世界经济都遇上麻烦，至少对富裕世界而言不是。要担心的是新兴市场，除了出口因中国需求不振受阻，人民币贬值更压抑新兴市场出口竞争力，结果就是货币重贬，利率出现上行压力，以及疲弱的成长前景。

《华尔街日报》分析指出，股票市场繁荣有两个因素，便宜的钱与经济成长。美国於 2008 年开始长达 7 年的零利率政策即将结束。先进国家也没有出现经济下滑的迹象，欧盟、日本、美国的 PMI 都指向扩张。

虽然美国第一季与第二季经济成长率只有 0.6% 与 2.3%，但近期数据显示，零售与房屋销售数据都上扬，第二季 GDP 成长率可能会上修到 3.3%，就业率也持续上扬。通常经济扩张结束是因为央行为了追求通膨率而大幅调升利率，或是因为金融风暴。两者都不是目前碰到的状况。

即使美国失业率降到 5% 已达完全就业的标准，但这也没有对薪资造成上涨压力，因此美国经济仍有扩张空间。欧洲也是，欧洲央行今年初已经开始购买债券，欧元贬值提升出口竞争力，目前高失业率反而表示大量闲置产能还有成长空间。

中国经济放缓看起来拖累全球经济，中国占世界经济输出的 15%，几乎贡献近几年全球经济成长的一半。但是对其他国家而言影响力是言过其实。中国出口大於进口，因此经济放缓对贸易国家来说影响有限，出口至中国仅占美国、英国、法国、义大利、西班牙 GDP 不到 1%，占德国的 2%，日本的 2.7%。

但卖原物料至中国的国家就很惨，商品价格大跌，伊朗与沙乌地阿拉伯增产重创油价，对石油进口国如美国、欧洲而言是好事，但是对巴西与俄国等原物料商品出口国来说就冲击很大。

而当中国宣布让人民币贬值之後问题更加复杂，虽然中国央行解释此举是要调整人民币汇率符合市场基本面，且让中国出口更便宜并扩大市占率，与韩国、越南竞争。但经济学家认为此举对世界经济会产生负面影响。

报导表示，虽然富裕国家经济呈良性发展，但仍很脆弱。一个原因是人口老化、劳动力成长缓慢、生产力成长低迷，会压抑长期经济成长。IMF 预估 2015-2020 年富裕国家长期经济成长率平均只有 1.6%，2001-2007 年时还有 2.2%，新兴国家会从 6.7% 降至 5.2%。

当长期成长放缓，不需要甚麽震荡就能让一个国家陷入衰退。日本经济第二季出现负成长，花旗指出日本私人消费比四年前还低，部分原因是人口老化。另外一个让富裕国家经济脆弱的原因是通膨率都不到 2%，低油价与人民币贬值会让所有的东西都降价，当通膨率低时，利率也低，让央行缺乏刺激经济成长的弹药。

可以确定的是升息一码不会对美国经济带来甚麽影响，但是全世界低通膨与不温不火的成长率之下，即使微幅调升利率，都有可能会为全球经济带来逆风。