文| 王方玉

编辑| 苏建勋

又一家光伏新势力走到了IPO的大门口。

近期，光伏组件企业一道新能源科技股份有限公司（以下简称“一道新能”）递交招股书并获受理，准备在创业板上市。

招股书显示，成立于2018年的一道新能是一家以高效光伏电池、组件研发、生产、销售为引领的多场景光伏应用生态解决方案提供商，主营业务收入以光伏组件和电池片的销售为主。

自2020年我国提出双碳目标以来，全球拥抱绿色能源成为大趋势，光伏行业也迎来了史无前例的持续高速增长。这给了光伏企业难得的成长空间，一群成长时间较短的光伏新势力企业，纷纷跳过原始资本的积累阶段，抓住机遇快速崛起，一道新能也是其中之一。

近5年全球光伏新增装机量持续高增长      图片来源：国联证券

一道新能的创始人刘勇是一位光伏老兵，2008年至2015年间曾在晶澳科技任职，2016年至2018年时曾担任中来股份副总经理，随后创业成立了一道新能，赶上了光伏大发展的“列车”。

据招股书披露，2020年至2023年上半年，一道新能实现营收7.36亿元、18.94亿元、86.06亿元和94.54亿元；同期净利润分别为2180.55万元、-1.47亿元、2.03亿元和5.81亿元，实现了业绩的快速增长。

机构InfoLink数据统计显示，2023年上半年一道新能的组件出货量位列全球第 9 位；索比光伏网&索比咨询最新发布的数据显示，2023年全年，一道新能源的组件出货量在18GW-20GW之间，位居国内第9位。

高速增长背后，除了得益于双碳时代的行业红利之外，一道新能亦得到了来自大股东的强力“加持”。

招股书显示，成立至今，一道新能已获得三峡资本、招商局创投、前海母基金、朗玛峰创投、普华资本、华兴新经济基金、金雨茂物等数十家知名机构和产业方的投资。

其中，三峡资本旗下的投资公司睿汇海纳持有一道新能19.46%的股份，是其第一大股东。而三峡资本的控股股东三峡集团同时也是一道新能重要的下游客户。招股书显示，2022年以及2023年上半年，三峡集团都是一道新能的第一大客户，销售金额占当期营业收入的比例分别为13.43%和24.21%。

刘勇曾在2021年接受媒体采访时表示：“一道是央企相对控股的公司，单一大股东是三峡资本。这种股权结构带给我们很多优势，比如当我们的股东在投资电站或者持有电站时，我们就自然而然地有了下游渠道。”

不过，在高速成长之外，一路狂奔的一道新能也存在着不小的挑战和隐忧。

光伏行业是资本密集型行业，需要大量资金持续投入，一道新能营收快速增长背后，是其产能的快速扩张和对资金的渴求，这也造成其负债率居高不下。招股书显示，2022年以及2023年上半年，公司合并报表资产负债率分别高达76.38%、87.71%、86.54%和82.81%。对此，招股书也坦诚其“与同行业公司相比，资产负债率较高。”

此外，一道新能在报告期内的经营现金流持续为负，2021年至2023年分别为-11454.60万元、-11331.64万元、-40629.78万元。

对此，一道新能在招股书中指出，目前公司仍处于快速发展阶段，后续资金投入需求较高，若不能有效拓宽融资渠道，未及时取得资金支持或客户回款情况不及预期，将面临偿债及流动性的风险，进而对生产经营产生不利影响。

当下，光伏行业面临的市场形势颇为严峻，市场竞争加剧导致组件价格在去年四季度跌破1元每瓦，已经跌破了部分厂商的成本线。按照隆基绿能总裁李振国的说法，“即便是一体化企业，每瓦一元的价格只能勉强维持生存。”但这之后光伏组件价格持续下跌，不断创出历史新低。

隆基绿能董事长钟宝申在2023年末公开指出，2024年光伏行业新一轮“寒冬”已至。“产能过剩、价格下探、低价出清，一些光伏企业会被淘汰出局。”

一道新能布局光伏电池片和组件两个环节，严格意义上并不算是一体化企业，本身抗风险能力要低于一体化的光伏龙头。在负债率高企和经营性现金流持续为负的情况下，成功IPO获得融资将是一道新能度过“寒冬”的有力支持。

但由于去年证监会推出的“827新政”收紧了A股IPO节奏，光伏新势力企业的上市之路已变得更加困难。一道新能此次能否成功推开IPO大门面临着不确定性。

多位投资人告诉36碳，IPO企业在报告期和报告期后的业绩能否扛得住，会是监管重点关注的对象。“在申报后的排队期，过会后等待挂牌期间的业绩表现大幅下滑的将很难过会。”

虽然一道新能2023年上半年盈利情况良好，但随着行业价格战越演愈烈，2023年下半年开始不少上市的光伏企业业绩骤降、增长失速。在此背景下，一道新能可否维持住利润的稳定性、不发生“业绩变脸”存疑，而这也将影响到其IPO的成败与否。