定期支付基金作为一个有明确应用场景的基金品种，在国外有很好的发展，所以2013年首批定期支付基金在国内推出时，曾被寄予厚望。但从目前的发行和存量的情况来看，都不尽如人意。为何定期支付基金会在国内遭遇水土不服？定期支付基金能否卷土重来？

什么是定期支付基金

定期支付基金最初的定义和要点如下：

• 首先，“定期支付”是指基金在运作方式中，明确规定基金每年将以一定数额或一定净值比例，按某一约定时间频率定期向客户返还部分投资资产的机制，为投资者提供稳定的现金流。

• 其次，定期支付机制与目前国内市场上普通基金的收益分配方式不同，不需要考虑基金是否具备分红能力，即基金在弥补上期亏损之后仍有正可分配收益，而是以基金资产净值为基准，按某一约定比例进行强制“分红”，简而言之，投资者得到的“分红”除基金收益外，有可能包含部分本金资产。
• 另外，以定期支付方式的“分红”不影响基金净值，只是相应减少投资者持有的基金份额数。定期支付基金旨在提供定期现金流，并不强调资本增值。

定期支付基金在国内外的发展现状

• 定期支付基金是海外的成熟品种

根据最新数据统计，目前海外每月支付现金流的基金产品资产规模约为4万亿美元，其中以债券为主投方向的产品占比达66%。以美国为例，进行派息的共同基金占所有共同基金的比例超过90%，而采用定期派息的基金又占派息基金逾95%，其中规模最大的基金是PIMCO公司(全球最大的债券基金公司)管理的PIMCO总回报基金，成立至今的年平均收益率为6.83%。

而在亚洲，据Bloomberg统计，仅2011年香港和新加坡就发行了数十只定期收入基金，其中“施罗德亚洲高息股债基金”从发行初期不到30亿港币增长2013年3月份的250亿港元规模，并于2013年3月23日起暂停申购。该产品在条款中明确无论基金整体盈利或亏损，都会每月定期分红，为投资者发放年化6%的红利。该产品发行当年荣获《亚洲投资者》的“最佳零售产品”奖。

• 定期支付基金目前在国内发展方兴未艾

2013年6月，国内首批定期支付型基金正式获得中国证券监督管理委员会的批复，开辟了国内定期支付新纪元，但之后的发展不尽如人意。

根据最新数据统计，目前国内真正意义上的定期支付基金不足十只，总规模不足百亿元，其中规模最大的国泰安康养老后期为混合型基金，在业内以打新基金知名，已不是定期支付基金的典型代表。最近一只上报的定期支付基金是景顺长城的薪月薪，2014年3月成立，目前近两年的时间已无基金公司上报定期支付基金。

• 定期支付基金遭遇的掌声和雷点

应用场景明确：与养老金计划的异曲同工之妙。定期支付基金在国内推出之初，曾被寄予厚望。因为从现金流模式来看，定期支付的现金流模式与国外的养老金计划有异曲同工之妙，均为在某一时点存入一定数量的资金进行投资，然后在后续的特定时间段里每月获得稳定的现金流，但其在参与方式上比目前市场上的养老理财产品更加灵活，不但可像养老理财产品一样获得承诺稳定的现金收入，还可根据自身现金流需求进行主动申购和赎回，可作为养老的长期规划方案之一。

• 最大的争议：“分红和分本金之辩”

从定期支付基金产品设计之初来看，并不是简单的分红，而是在极端情况下为了保证约定收益，可能要分到本金。这一点应用不当，极易引起争议。

首先，从逻辑上来看，其实定期支付的逻辑并无不妥之处，因为任何公募基金并不能预先保证收益，定制支付基金在约定每年的收益率之前，也会掂量掂量自身能否实现这个收益率。如果不能实现，真动到了本金，也算是砸了自己招牌。举个例子，即使保本基金，也只能找第三方担保公司来担保本金，而且基金公司还和担保公司签署反担保，如果规模较大，动辄几亿的亏损分分钟能让中小型基金公司破产，从这个角度理解，岂不是更危险？

但是，从执行来看，定制支付基金却遭遇了嘘声，暂时还没有人因为反担保质疑保本基金。最典型的案例是2014年京东8.8%理财牵手“国泰安康养老定期支付混合基金”，设置的是目前定期支付产品最高的现金支付比例——每年8.8%。根据发行时的约定，无论这款产品日后的投资是亏损还是盈利，基金公司都会按8.8%年化现金支付比率向投资者支付现金。这款产品从运行情况来看，其实还算不错，但媒体或者竞争对手刻意夸大了支付现金流的问题。

因此，总结来看，一方面基金公司在研发定期支付产品时，约定定制支付比率时谨慎考虑，同时，在做营销推广时，不刻意以高支付比率吸引投资者关注，而是强调产品的的绝对收益投资理念，以及现金流支付应用场景。还有，学习保险产品的做法，产品要设置一定的封闭期或者定期开放型，以此来约束投资者。

定期支付基金能否卷土重来

• 定期支付基金的应用场景能否本土化

传统的应用场景水电、煤气等其实使用货币基金更方便，目前尚有空间的是养老金、学费等刚需、量大、时间固定的应用场景。除了新兴的互联网渠道外，定期支付基金和社区银行的合作也有想象空间。

• 定期支付基金产品端设计

从产品端约束投资者的行为，比如设置封闭期，从投资范围上要做成绝对收益产品，或者尝试引入担保机构等？

• 加强市场教育工作

定期支付现金流和定期分红的概念需要进行更好的市场教育，其实很多保险产品、公募基金都有很多风险，比如巨亏，收益不达预期，经营不善等，这些问题远比是否分红之争复杂和难解决。这个工作要和媒体一起，需要媒体的支持。

• 互联网营销的自我约束

基金公司直销和互联网渠道销售不刻意放大约定收益率，而要经过严格的测算，确定大概率能够实现约定的年化收益率。

作者简介: 刘钤，某基金高级产品经理，数学统计硕士，从事指数基金研究和公募产品以及互联网金融产品设计多年，熟悉市场上各类金融产品，曾先后在某国有银行、指数机构和基金公司等从事研究和市场产品设计工作。

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