但是，Haugen & Baker（1991）通过实证表明，市值加权的市场综合指数（如Wilshire 5000 Index）并不能提供最优的风险收益比率，市场上可能存在同等风险程度下收益更高，或者同等收益下风险程度更低的股票组合。这篇论文引发了在此后的二十多年里，学术界对寻找市场最优组合的不懈探索。

有一些学者提出了基本面指标加权思想，他们认为基本面变量反映的信息比市值更可靠，因此以账面价值、收入、利润和分红等基本面指标作为成分股权重，可以增强指数收益。由此开发出了基本面指数（Fundamental Indexation）。

还有一些学者从风险收益最大化的角度出发，通过调整指数成分股的权重使其分散化程度或整体的夏普比率达到最大值，由此开发出了风险加权指数（Risk-based Indexation）。如常见的有等权重指数、最小波动率加权指数（Minimum Volatility）、等风险报酬指数（Equal Risk Contribution）、最大夏普比率指数（Maximum Sharpe Ratio）和最小方差指数（Minimum Variance）等。

学术研究为Smart Beta指数奠定了基本框架，随后商业指数研究机构开发出一系列相应的商业化指数，从此Smart Beta指数开始迎来了快速发展。例如，锐联资产管理公司（Research Affiliates）在2005年发布了RAFI指数，目前已覆盖多个地区和国家，包括富时RAFI美国1000指数、富时RAFI全球300指数、富时RAFI发达国家（除美国）1000指数和富时RAFI新兴市场指数等。除此之外，锐联资产还针对不同规模和风格推出RAFI系列指数，如RAFI大盘成长指数、RAFI大盘价值指数、RAFI小盘成长指数和RAFI小盘价值指数等。

MSCI指数公司 、标普指数公司 、Russell指数公司和FTSE指数公司等多家商业机构也都相继推出Smart Beta系列指数。随着指数品种日渐丰富，越来越多的基金公司发行Smart Beta指数产品，市场关注度显著提高。

晨星采用的是广义范畴，把Smart Beta指数大致分成三类：

（1）、增强收益类：主要包括单一因子策略指数（如价值、成长、动量和质量等）、多因子策略指数和基本面指数（如以红利、净利润、收入等指标作为权重）；

（2）、分散风险类：主要是风险加权指数，如最小波动率指数、最大分散度指数、等权重指数等；

（3）、其他类：主要包括非传统商品/债券指数和多资产指数等。

根据是否改变指数成分股或是否改变指数加权方法，我们还可以将Smart Beta指数分成以下三类：

（1）、改变指数的成分股组成，仍采用市值加权方式。

这类Smart Beta指数只在成分股选择上花功夫，反映出了一定的选股能力和对市场投资风格的把握能力。海外市场上的例子有：MSCI高分红指数、Russell高分红指数、FTSE高动量与价值指数等。

（2）、不改变母指数的成分股组成，改变加权方式。

这类Smart Beta指数通常是基于母指数的成分股样本空间、另行开发的子指数。一般来说，它会保持成分股组成不变（在特定情况下，也会对成分股的流动性、波动率等有一些要求），采用如等权重、波动率倒数、等风险报酬等另类加权方式。我们在下文会重点介绍各类加权方式的特征。

（3）、同时改变母指数的成分股组成和加权方式。

这类Smart Beta指数也是基于母指数的成分股样本空间，在进行特定条件的筛选之后得到新的样本空间，然后采用另类加权方法得到的。海外市场上的例子有：道琼斯精选红利指数、FTSE RAFI指数、S&P 500高贝塔/低贝塔指数、S&P 500低波动率指数等。

表1：海外典型的Smart Beta指数