章希  合晶睿智

定额定投，相当于是在投资时点上放弃择时，进行被动、分散投资，是一种简单易懂的投资策略。但也有人夸大了定投的效果，似乎任何时候定投，效果都会不俗，如果暂时不如人意，那就继续定投。长期投资的理念，值得鼓励，但定投亦非一劳永逸。

让我们模拟一些常见市场形态，对比分析一下定投与一次性投资的效果。我们假设投资市场宽基指数，暂不考虑投资标的选择问题。

1. 持续的横盘

如果不考虑资金成本，定投与一次性投资的差异不大。

2. 持续上涨或持续下跌。

市场持续上涨时，定投的平均成本高于一次性投资，定投可盈利但低于一次性投资。市场持续下跌时，定投不断摊低成本，亏损但损失幅度小于一次性投资。容易理解，不再赘述。

3. V型反转

假设投资某指数，初始点位1000。定投60个月，前30个月每月涨幅1%，后30个月每月跌幅1%。每月定投金额100,000，累计6,000,000。

指数先跌后涨，五年累计收益接近0，因此一次性投资于五年末不赚不亏。由于前三年指数下跌，定投的成本不断下降。三年后指数反弹，但只要指数点位低于平均成本，平均成本仍然在下降，最后平均成本稍有上升，但由于指数一直处于初始点位（1000）之下，最终的平均成本远低于一次性投资。此轮比较中，一次性投资五年收益接近于无，而定投获得了16%的回报。

上面这张图中投资盈亏是按比例计算，对一次性投资无所谓，本金是不变的。但定投本金是逐步增加的，在中途遭受的回撤，以金额计算其实并没有那么大。因此，按金额来计算投资盈亏，更能体现实际情况。看下面这张图，指数下跌后由于定投本金较小，实际损失金额要小得多。

4. 倒V型反转

先涨后跌，其余假设与前一致。我们看看结果如何。

由于在整个周期中，指数基本都在初始点上方运行，定投平均成本应该高于一次性投资。一次性投资收益接近0，定投由于平均成本较高，录得-13%的损失。

5. 长熊后急涨

假设48个月每月下跌1%，最后12月每月上涨3%。

测试结果与V型反转相仿，只是盈亏数量的差异。与此类似的，还有急跌后长牛。

6. 长牛后急跌

假设48个月每月上涨1%，最后12月每月下跌3%。

测试结果与倒V型反转相仿，只是盈亏数量的差异。与此类似的，还有急涨后长熊。

7. W型波动

假设60个月中平均分为四个阶段，分别为跌、涨、跌、涨，各阶段每月持续上涨或下跌1%。

看成两个V型反转叠加就好了。同样的，M型波动效果等同于两个倒V型反转叠加。

实际市场形态的判断，要比我们假设的复杂得多。比如，涨跌幅度的变化，在不同位置的横盘，同一形态维持的时间长短，不同形态的交替组合，以及投资者所关注的投资周期。

以上的分析，并不能指导我们如何做定投才能赚钱。但是，我们大致可以得到结论，什么样的市场环境展望，我们最需要考虑定投。应该是短期有回调风险，而长期看好的情形。对定投而言，短期可能是一两年，长期可能是三五年。当市场下跌，即便几年后只是回到定投起点，你就已经赚了! (V型反转及其衍生形态) 如果市场处于明显高估，从长期看不可持续时，规避倒V型反转形态，暂停定投也是理性选择。

不结合市场判断的定投，只有基于一个前提，市场最终会上涨，只要活得足够长。不要跟市场比时间，我们活不过它。投资没有捷径，不假思索的投资不会带来好运。

那么问题来了，现在是开始定投的好时机吗？哪些市场你觉得现在还有风险，未来信心满满？A股，美股，港股，大盘，小盘，黄金，原油？

章希 2016.4.10