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Globalisation essay should be expectant with the vital understanding of the nation or politics structure of particular bloc relevant to topic of the thesis. Article associated with worldwide problems referred to as globalisation essay. It really is a crucialessay writerdrawback to globalisation. In the genuine perception, globalisation hasn’t been capable to lessenessay writing helppoverty. Globalisation is truly an one-way narrative. It really is the combined impact. An exploratory article might look like challenging. The authors of the organization are wholly professional and they̵ ...继续阅读 (21)

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Today，证监会颁布了公募FOF指引，其中最重要的两条“要求基金中的基金将80%投资于其它公开募集的基金份额，必须遵循组合投资原则；不得对管理费、托管费双重收费” 注定公募FOF的未来注定将是内部FOF模式。首先明确定义，公募FOF指公募基金设立发起以投资公募基金为主的产品。当然，有些非公募形式投资公募的产品也自称公募FOF。指引的规定借鉴了美国共同基金FOF的经验。笔者最近，走访了几家排名前十的基金公司，基本准备以内部模式的FOF为主，有些为了FOF的资产配置需求，开始完整自身产品线，以行业指数基金、QDII基金、黄金基金等贵金属基金、原油基金等资产基金为主扩张产品线……目前海外FOF中，平衡型基金与目标日期基金规模基本占到公募规模95%以上。以Vangurad\BlackRock\普信为例都是以内部FOF为主，啥是内部FOF就产品仅投资自身基金作为FOF的构成元素。平衡型基金自1993年出现以来，规模已经从60亿美元上升到总规模3720亿美元相比平衡型基金（或者翻译为生活方式、目标风险基金），目标日期基金的发展更为顺速，其总规模已经高达8000亿每美元“要求基金中的基金将80%投资于其它公开募集的基金份额，必须遵循组合投资原则；不得对管理费、托管费双重收费” 注定公募FOF的未来注定将是内部FOF模式：投资非本公司产品，将导致双重费用；如果投资主动产品，因涉及相互竞争关系，无 ...继续阅读 (11)

最近总在思考一个问题，新股拯救了市场，还是市场拯救了新股？要说今年能赚钱的投资是啥，第一是网下新股申购，第二就是网上新股申购……深感新股制度的用心良苦，让我们欲罢不能……每当投资者感觉市场估计不上不下的时候，总是难以割舍手中股票，因为留着市值打新…… 而且以前一个账户的市值过多，还专门找来七大姑八大姨帮忙开点僵尸户，将市值分配到多个账户中，提高市值利益率以便提高中签率。讲到这里，你就明白今年市场如此之差，为啥新开户的数据还那么好了吧……现在新股制度绝对是非常优秀的产品设计或者制度设计：新股发行价格：不得高于行业市盈率，一级市场赚个行业平均市盈率，剩余收益归二级市场，否则二级市场打新就没积极性了，说不定还会破发。网上打新（市值+配售）：想要摇奖，必须有市值，而且最多申购新股发行量的千分之一，所以单个账户市值多不合适，需要将市值大的股票账户分配到多少股票账户中，保持每月新开户数量……网下打新（市值+分配）：社保、年金有优秀配售权，接着是公募基金，但是公募基金申购上限以产品规模为限，而且盘子大导致打新收益不明显，私募、个人、保险等可以申购无上限，1000万元市值，打打……根据集思录数据统计，今年以来网下新股收益率30+%，但是现在市值门槛提高到2、3000万，也不能抑制资金对打新收益的需求，一年有8%也必干无疑……新股拯救了市场，还是市场拯救了新股？每周10+只的新股发行速度，犹如慢刀割 ...继续阅读 (13)

根据标普指数公司每年SPIVA统计显示，在过去五年91.91%的大盘基金管理人、87.87%的中盘基金管理人、97.58%的小盘基金管理人都被其业绩基准打败……（PS，大盘、中盘、小盘指投资标的股票的市值大小）投资人感觉主动管理收了这么高的管理费1-1.5%相比指数基金的0.1-0.2%的，结果还没有创造alpha，你这让投资人情何以堪呢？ 唯有用脚投票……在近十年的过程中，资金持续从主动管理基金中流出，流出指数基金与ETF等被动产品……当然如何选择指数基金呢？唯有选择管理费低的，结果就是Vanguard、BlackRock、State Street三巨头的崛起……国内呢，指数基金与主动基金的比较呢？国内，无论公募基金或者私募基金都选择沪深300为业绩基准，但是你看看这些基金重仓股票中有几个是沪深300指数的成分股呢？你要问最近五年哪几个指数最差劲，第一是上证50，第二就是沪深300，如果我们比身高，跟谁比呢？ 郭敬明估计是不错的业绩基准……中证股票指数与中证混合基金指数（基金规模加权），自2010年以来基本跟中证500指数持平，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数与万德全A指数。自从2010年创业板指数登场以后，神创的神话基本没有被打败…… 当然，2015年业绩优秀的基金，重仓股票无不都是神创成分股，为啥他们不以神创指数为业绩基准呢，而选择最弱的沪深300指数呢？ 再者A股市场的股 ...继续阅读 (13)

嗯，最近奔波于北京与上海，生意不好做，但是培训业务开始多了起来，所以就捉急的PPT，一页加一页的码……在整理金融产品相关的PPT以及在与同学交流的过程中，突然发“为什么我们买基金老亏钱？”的答案，主要原因如下：在市场低位，或者是牛市过后，我们最喜欢的产品是保本产品，或者是债券、或者是混合型基金，反正这类产品的股票资产比例绝对不高，否则我们就不喜欢啦…… 尤其是受伤之后厌恶波动。在市场高位，我们总是后悔，在市场上涨的过程如果重仓股票就好了，常常在我们被市场逼空后，我们开始下决心买股票型基金、指数型基金、或者分级基金……结果就是，市场涨的时候我们10%以下的仓位，市场下跌的时候我们90%以上的仓位，而且亏损很多的时候，开始当鸵鸟，并且开始患有选择性失忆症……但是，今天我的指数基金亏了2%+，也只能用这个道理让自己坚强一下，矛盾……伟大的我们…… 不要去同情别人吧，先来同期一下我们自己，中秋节快乐……专业知识、合晶睿智，不订阅、不置顶，怎么行呢？  ...继续阅读 (15)

我相信一个持仓透明且每周有报告的FOF，才是鲜活的FOF！需要说明一下，最近且慢的【IOS】APP上线，大家可以下载IOS，在定制组合中搜索“绿巨人”组合，或者点击原文链接！ 另外感谢跟投朋友……将自己的基金组合账户的操作公开了起来，就当一个FOF的实验吧。但是，这个不是模拟盘，是实际资金申购赎回的基金组合。关于为什么要搞一个基金组合，参见《【FOF】绿巨人组合的配置理念与思考（2016年8月）》与《【FOF】Mini+持仓透明的基金组合账户+一键跟投的用户体验》……业绩回顾本周基金净值从上周五的1.0841元，上升到本周五的1.1038元，收益约为1.82%，其中周四创出绿巨人净值新高1.1092元。PS:由于QDII每周五净值下周一才能出来，所以周五组合净值是以DQII周四净值为准。投资组合资产配置结构，A股40%，美股20%，H股ETF25%，黄金15%……为清晰看到每个基金对于投资组合的贡献，专门做一个持仓基金的周分析……上周10个基金中，仅有医药卫生ETF与美国品质生活为正收益，其余均为负收益…… 本周除美国品质生活为负其他基金都为正收益。未来展望本周五，进行绿巨人建仓以来的第二次组合调整，将信息技术行业指数10%，换为H股ETF链接基金，将其配置比例增加到24%+，为什么如此调整，个人觉得在未来1-3个月中港股的向上的走势已经确立，并且保险资金可以通过沪港通、深港通直接 ...继续阅读 (23)

路边社   合晶睿智张景华写给各基金管理公司总经理的话：根据深圳高速公路股份有限公司日前公布的其Ａ股增发申购情况及《上海证券报》２００１年１２月１２日的报道，在深高速增发Ａ股的申购的过程中，有８只证券投资基金申购该股的数量超过了１０亿股，由此计算的这些基金申报认购新股金额超过了基金资产规模。该事件再次暴露出有关公司对于”取信于社会、取信于市场”的宗旨根本没有真正的理解，我对此感到十分震惊和愤懑，作为还算有良心的职业工作者，现将我个人的看法告诉你们：一、此事件性质与在今年年初曾经发生过所谓”青啤事件”性质完全相同。当事公司的新基金申请审批工作因此受到影响，至今尚未了结；我部曾经将该事件作为案例在多次基金管理公司联系会议上提醒，洪磊同志（编者注：中国证监会基金部副主任）在８月２７日联席会议再次代表我部忠告各基金管理公司，以青啤案例为教训要求各公司严格自律、规范运作。１１月２９日联席会议，我本人再次恳请各公司注意规范运作问题，避免引起社会广泛关注，并且还专门回答了与会某公司代表提出的、与此事性质相近的、基金运作超比例如何处理的问题，以提请公司自重。余音未消。华夏、南方、华安、长盛等公司置我们的忠告于不顾，忘乎所以，一意孤行，再次引发事端，引起媒体关注，是可忍，孰不可忍！二、有人认为上述事件的发生与深高速增发方案存在缺陷有关，但是我看到的是这 ...继续阅读 (13)

说太阳   合晶睿智编者按：美女眼中的量化投资，我也不知道咋评价，烦请大家在评论中指点……最近看了听了好多量化策略，忽然好多感慨，量化在国内真的是以迅雷不及掩耳响叮当之势在发展，一个策略如果没有点量化的部分，好像有种被时代抛弃了的感觉。想从一个外行人的角度，谈谈量化。谈谈看到的一些怪现象量化到底是什么？找度娘问了一下：量化：指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。字字珠玑，真赞！可是现在看到的，大多是通过几个指标进行各种统计分析，最后得出一个结论，价格受什么、什么、什么指标影响，历史数据一回测，跑出一条漂亮的收益率曲线…….不去想这其中隐藏了多少不好看的数据，即使数据全部真实，可是请问，你相信这种策略在未来实盘交易中会赚到钱吗？不说，现在幂次级发展的社会，有多少的不确定性？只说，万事皆有因果，有因必有果，一个因，一个细微的变化都导致最后的果千差万别，现在有一个果，回头去找那个确定的因，有多困难？不是想否认，或许数据找到的那个因或许真的是原因，但这种推理，还是留给警察吧。量化能干什么？解数学题，但是，是证明题和计算题，而不是推理题！什么是证明题？举个例子，股指期货最后交易日的交割价格必定无限接近时时指数加上交割费用等各种交易成本，如果IF最后的价格远高于或低于指数，则必然有投资者进取套利，这是证明的结论。量化交易者做这道证明题，关键是你要怎么去证明！你证明的 ...继续阅读 (15)

我相信一个持仓透明且每周有报告的FOF，才是鲜活的FOF！需要说明一下，最近且慢的【IOS】APP上线，大家可以下载IOS，在定制组合中搜索“绿巨人”组合，或者点击原文链接！ 另外感谢跟投朋友……将自己的基金组合账户的操作公开了起来，就当一个FOF的实验吧。但是，这个不是模拟盘，是实际资金申购赎回的基金组合。关于为什么要搞一个基金组合，参见《【FOF】绿巨人组合的配置理念与思考（2016年8月）》与《【FOF】Mini+持仓透明的基金组合账户+一键跟投的用户体验》……业绩回顾本周基金净值从上周五的1.0873元，回调到本周五的1.0841元，收益约为-0.3%，PS:由于QDII每周五净值下周一才能出来，所以周五组合净值是以DQII周四净值为准。投资组合资产配置结构，A股50%，美股20%，H股ETF15%，黄金15%……为清晰看到每个基金对于投资组合的贡献，专门做一个持仓基金的周分析……本周10个基金中，仅有医药卫生ETF与美国品质生活为正收益，其余均为负收益……未来展望市场平淡无奇，周五美国就业数据不及预期，9月接下来G20，世界各个央行议息，看看下周能否创新高……FOF组合报告，每周六发布……【实盘FOF】绿巨人基金组合回顾-1【实盘FOF】绿巨人基金组合业绩回顾-2【实盘FOF】绿巨人基金组合业绩回顾-3【实盘FOF】绿巨人基金组合业绩回顾-4（被打脸了）【实盘FOF】本周 ...继续阅读 (17)

HR   合晶睿智报名扫描底部微信（仅针对申万金工客户）历史文章：【PPT】FOF的过去、现在与未来FOF系列|史上第1只目标日期基金那些年我们追逐的三代基金经理|【FOF系列】【FOF】公募FOF管理的道和术：10+年基金研究者的干货 ...继续阅读 (11)

Vangurd 合晶睿智最近小编看了星际迷航3，感觉自己有时也会在浮华现实中迷航，有幸今天在vanguard网站看到这篇文章，顿时感觉人需要某些坚持，否则人生的意义就没了，就简单将原文翻译如下：2016年8月31日，先锋500指数基金迎来其40周年的生日，这个不是一个普通的周年纪念日，这注定是一个具有传奇意义的日子。500指数基金是第一个指数化投资的基金，这个基金由先锋创始人John C. Bogle于1976年发起，在过去40年，这只基金获数以百万投资的倾爱，并催生了无数的模仿者与竞争者。回顾500指数过去40年的历程，它并没有美化其自身的外表与形象，而是始终如一的攫取美国大市值公司的收益。随着投资者与投资顾问年龄增长，他们越发钟爱指数化投资理念。“指数化投资已经家喻户晓” Vanguard CEO说。“指数化投资意义已经达到其前所未有的程度，如果主动管理人仍保持其高昂的管理费，我们预计在这个低投资收益的时代，指数化投资仍将保持成功”一个行业的演变既简单又复杂、既平庸又杰出、既被动又进步、既廉价又宝贵、既理性又激进指数化投资可以被描述成各种形式并招致各种反应。但是有一件事是毋庸置疑的，它改变了基金行业并为世界上无数投资者带来实惠。当Mr. Bogle介绍第一支指数基金的时候，遭遇各种投资者无视与同业的诋毁，称其为“Bogle’s的愚蠢”甚至抨击指数化投资是“Un-Am ...继续阅读 (11)

刘钤 合晶睿智Vanguard作为基金行业一个经典发展案例，近二十年来，被国内基金业多次朝圣和深入研究，国内的不少基金公司也仿照Vanguard模式进行实践。从实践结果来看，国内基本没有一家能最终完全实践Vanguard模式的基金公司，最初践行的公司经过长期摸索和试错，最终走了“国外经验”+“本土特色”的模式，但Vanguard的运营思想仍熠熠生辉。低费率、长期指数化投资等思路在国内借助新的市场变化或将迎来新一轮春天。一、以低费率和长期投资收益为卖点的Vanguard模式过去在国内水土不服1.国内指数基金的长期投资优势需借助择时才能实现图1：标普500指数成立以来表现图2：沪深300指数成立以来表现关于指数的各类指标对比分析已有很多著述，我们只对其中最简单的一点切入分析，即如果不考虑择时，投资者无论何时买入，只要持有一定时间均能够获利？简单做了下测算：（1）标普500不断创新高，沪深300长期震荡（2）标普500有长期投资赚钱效应，沪深300则需要择时比如，投资跟踪标普500指数的产品，赚钱效应最极端的等待期限为7年（比如2000年高点买入，2007年指数点位涨回2000年高点，2007年高点买入，2013年涨回2007年高点），此后一路创新高，即标普500指数的长期投资优势和择时与否无关。如果投资跟踪沪深300指数的产品，假如在2008年买入，则至今仍无法回本，如果持有至今，亏损 ...继续阅读 (11)

KPI 合晶睿智最近有两个事件，反映了目标问题，工作中称为KPI之前有一个段子：某国为了鼓励运动员在世界大赛中破纪录，每破一次奖励10公斤黄金，一个运动员为多拿奖励，将一次能刷新纪录10秒，分解为10次破纪录，每次刷新1秒，这样就可以获得10倍的10公斤黄金……最后，我们发现一个问题，自主定目标好，还是被定目标好？当然是自主定目标好了，有自主性，但是这个比较难？ 笔者就有一个朴实的目标，做一个人格独立的人，但是这个在当下社会都不容易……华泰的员工被变相裁员，主要问题是其对客户的粘性有限，客户因为他来了华泰，不会因为他离开华泰，而也将账户转移到其他券商…… 或者客户仅因为华泰而来，不是因为客户经理，你在这……再来一个段子，讲给我们基层销售人员的，先来一个图：偶然一次机会参加一个P2P公司新员工培训，销售总监说，你们看（上面这个图片），为什么人家老能悠闲的海边晒太阳，因为人家年前的时候拓展了很多客户，通过他们的邀请码购买P2P, 到退休了不需要工作，也可以领到客户购买P2P的抽成…… 最后，结果你懂的！自主定目标好，还是被定目标好？看似简单的问题变的越发沉重，因为被公司变相裁员的，华泰不是第一次，也不会是最后一次……  总之，自己的命运还是不要掌握在别人手里，这个就是自由的意义……哎，我这锅鸡汤算是熬砸了……别拉着我，我继续去学习，提高自Market Price ...继续阅读 (11)

最近，老郑又学习了一句英文：SuperStar Is Always SuperStar 明星永远是明星，嗯。 基金公司都希望自己的基金，成为明星基金，因为明星基金一般规模都很大……在六月份的时候，市场如此低迷，感觉基金公司不会再费力气发新的指数基金了，但是7、8月份国泰基金、华宝兴业新发军工、证券ETF；广发基金继续完善其指数产品线，也发行军工ETF；当然，同期最吸引眼球的还是汇添富的上海国企ETF。同时，很多基金公司开始布局白银ETF、农产品ETF等等……为什么这样呢，因为在场内基金市场基本上是强者恒强，第一名的规模可以占据整个品种的50%左右的规模，为抢占新的标的，大家不惜重金开始新一轮跑马圈地运动……黄金ETF规模排名（博时还有不少场外规模未计算）货币ETF规模指数ETF规模分级基金规模以上数据，均来自大集思录网站……精神食粮广告：2016美国基金业年鉴（中文版）【电子版下载】《金融产品大全》第二版（500页PPT）金融产品设计培训班（二期）登录上海（9月3-4日）Matlab金融应用培训班（五期，上海9月23-25）专业知识、合晶睿智，不订阅、不置顶，怎么行呢？ ...继续阅读 (11)

天弘基金    合晶睿智引言：之前笔者参与公司的企业年金计划，结果发现投资回报率基本为定期存款，而且是一年期，由于跟公司的理想不一样，离开公司时想到了自己的企业年金，结果HR告诉，提取企业年内的三个条件：死亡、退休、移民……  结果你们知道……近年来，我国企业年金制度的改革进入了快速推进阶段，出台了若干关键性政策，包括扩大年金投资范围、推出养老金产品等。尤其是2013年12月，《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》（财税【2013】103号）出台后，市场上关于“中国版401k终于出现”等的欢呼不绝于耳，那么实际运作中，企业年金又和401k有何异同呢？之所以业内出现这样的声音，原因就是103号文确立了我国年金税收政策的EET模式。但与美国401K计划相比，我国企业年金的税收优惠力度还比较有限。根据103号文，年金个人缴费和企业缴费部分分别在不超过缴费基数4%与5%以内享受税优。而美国401k计划中，国税局要求雇主在雇员401k计划中最多投入收入的6%，如果两方按照1：1配比缴费，那么合计共有12%的部分可以享受税优政策，相比于我国，对个人参加年金的激励力度更大。除了税收优惠力度，投资方面的差异也是企业年金和401k计划的主要区别。我国企业年金制度尚未实现个人选择权，因此存在企业年金管委会代位选择的问题。年金管委会在进行投资管理人、投资产品选择时，很难平衡所有员工的人群利益 ...继续阅读 (11)

路边报    合晶睿智904版，天哪估计以后看“中国证券报”都需要举着看了……路边报觉的这个将是一个历史时刻，这个事件或许推进某些事情，例如降低基金运营成本（信息披露费），让基金持有人每年节省2元钱，加个鸡蛋……注：《中国证券报》是1992年新华通讯社出版的报刊，是全国性证券专业日报，是中国证券监督管理委员会指定披露上市公司信息报纸、中国保险监督管理委员会指定披露保险信息报纸、中国银行业监督管理委员会指定披露信托公司信息报纸。其实，读过中国证券报的人都知道，后面的公告部分字小的，那是用了放大镜净都看不清楚，据说都是整版的基金合同、基金说明书、基金季度报告、还是新股招募说明书……啥的问题来了，那么小的字是给人看的吗？当然不是走走形式而已…… 那为啥还要刊登呢？ 这个可是其主要收入来源……来瞅瞅基金年报里面的信息披露费……《中国证券报》是指定期刊，基金几乎每年都从净资产中拿钱出来支付给它刊登，目的是信息公开保护投资者，但是投资者基本不看，但是实际支付费用的是基金持有人，其实也就是投资者…… 而且，官方媒体不之一家，还有几个兄弟姐妹……  一个基金一年支付信息披露费估计不少于10万吧…  如果节省下来投资者的账面净值可以提高几分钱也说不定……另外，目前基金的数量3000+只，3000个15万是多少钱呢？4.5+亿元=多少纸张?=多少森林？=多少北京蓝天？之前的基金规模都是几百 ...继续阅读 (19)

郑志勇    合晶睿智我相信一个持仓透明且每周有报告的FOF，才是鲜活的FOF！需要说明一下，最近且慢的【IOS】APP上线，大家可以下载IOS，在定制组合中搜索“绿巨人”组合，或者点击原文链接！ 另外感谢跟投朋友……将自己的基金组合账户的操作公开了起来，就当一个FOF的实验吧。但是，这个不是模拟盘，是实际资金申购赎回的基金组合。关于为什么要搞一个基金组合，参见《【FOF】绿巨人组合的配置理念与思考（2016年8月）》与《【FOF】Mini+持仓透明的基金组合账户+一键跟投的用户体验》……业绩回顾本周基金净值从上周五的1.0966元，回调到本周五的1.0873元，收益约为-0.84%，上周组合净值被沪深300超越后，本周沪深300又重新跌回到组合净值以下，PS:由于QDII每周五净值下周一才能出来，所以周五组合净值是以DQII周四净值为准。投资组合资产配置结构，A股50%，美股20%，H股ETF15%，黄金15%……为清晰看到每个基金对于投资组合的贡献，专门做一个持仓基金的周分析……本周10个基金中，仅有医药卫生ETF与美国品质生活为正收益，其余均为负收益……未来展望时间是投资的朋友，如果时间足够长，便可以获取显著的系统收益，但是如何才能使得自己的投资时间足够长呢？将自己短期不需求的钱进行投资，而且要养成定投的习惯，尤其上证指数在3000点之下的时候……  目前3100点，是否高呢 ...继续阅读 (12)

兴业定量    合晶睿智 FOF的基金组合账户模式​集思录副总裁：郑志勇大家好，感谢任总给我机会让我来这儿讲讲。首先在座各位有人买过FOF产品吗？没有人买过，大家还在讨论FOF。我去年年初买过，买的时候就跟XX证券的陈总讲的一样，差不多，讲了半天我买了一份，一百万，到了今年年初到期了，是赚了12%，因为我是现金分红，赚12%，如果不是现金分红，那就是亏16%，那还有更郁闷的是什么？就是管理人高水平提成报酬提了16万，但问题是我以前干的事跟陈平总差不多，也是出去忽悠，开个玩笑。而且那个高水平法还是当年2008年我在XX证券做的，所以让我很郁闷。其实我们大家都研究FOF，其实都想作为一个公司的盈利，作为一个业务方向，做业务就要赚钱，这是金融的方式。但是我们想想狭义的FOF，比如说法律的主体，就是法律文件或者一个产品，我觉得这样子搞反而局限了我们的思维方式，比如像去年我买的FOF挣了12%，但是我自己也买基金，我收益比那个高很多，其实什么是FOF？就是任何形式的一个基金组合都是FOF。但是没必要先入为主，束缚自己的思想。自从FOF概念出来以后，我又想起来一件事情，FOF的概念在中国不是第一次，在中国出现FOF的火热不是第一次，有工作五年以上的人吗？以前讲FOF讲谁？讲罗素，讲罗素集团，现在没人提了，有人知道罗素集团干什么的？他们就是做主动FOF的公司，他七十年代在美国的时候，就 ...继续阅读 (13)

定向增发投资基金（简称定增基金）是指参与上市公司定向增发为主的基金，即主要投资于上市公司非公开发行的股票的投资基金。作为投资者需要思考一个问题：定增基金是买新的好，还是老的好……？为便于理解这个问题，我需要引入几个指标，基金净值、基金价格、基金隐含估值，这些都是啥东西呢？ 需要需要对定增基金进行系统的了解，请参阅《【PPT】定向增发基金的发展与套利（专业讲解）》基金净值：定增基金与传统基金有所不同，定增基金购买的股票是通过定向增发获得，定向增发的股票都有一年以上的锁定期，所以定增基金持有的股票估值方法不一样，如果股票市场价格<定增价格，按市场价格估值；如果票市场价格>定增价格, 则需要进行平滑处理，按 定增价格+（市场价格-定增价格）*（锁定期-剩余期限）/锁定期……基金价格：指定增基金在二级市场交易的价格，最简单所见即所得；基金隐含估值：基金持股股票的按市场价格估值，这个说起来容易，做起来难啊，因为基金持仓都是季度报告中有，但是季报都是季度结束后一个月多才出来，为了估值准确，我们都是通过每个股票定增公告筛选出每个定增基金持仓来……数据来源：集思录收费数据回到老问题：定增基金是买新的好，还是老的好……？价格角度：目前老的上市交易的定增基金的交易价格都低于基金净值，但是也低不了多少，考虑到新基金有申购费的角度而言，还不如买老基金！时间价值：老的定增基金，都已经持有一定仓位 ...继续阅读 (13)

郑志勇    合晶睿智最近随着房地产持续升温，REITs也越发火爆起来，其实REITs产品在成熟市场十分受欢迎。截至2013年中，全球REITs基金约540家，规模超过1万亿美元。全球市值规模最大的50只REITs基金中，投资美国不动产的占72%。以REITs发源地美国为例，2013年在纽交所挂牌交易的REITs约172家，市值超6800亿美元。PS：美国的REITs分类真是细致，有商场REITs、办公大楼REITs、仓储REITs还有养老健康REITs按照投资范围不同，可将REITs分为权益型 、抵押型和混合类三种。在国际上，典型的REITs产品多为股权性质，在证券交易所挂牌交易，可由普通个人投资者（散户）和各类机构投资者买卖。权益型 REITs 投资于房地产并拥有所有权，权益型 REITs 越来越多的开始从事房地产经营活动，如租赁和客户服务等，但是 REITs 与传统房地产公司的主要区别在于，REITs 主要目的是作为投资组合的一部分对房地产进行运营，而不是开发后进行转售。抵押型 REITs 是投资房地产抵押贷款或房地产抵押支持证券，其收益主要来源是房地产贷款的利息。混合型 REITs 顾名思义是介于权益型与抵押型REITs 之间的，其自身拥有部分物业产权的同时也在从事抵押贷款的服务。市场上流通的 REITs 中绝大多数为权益型，而另外两种类型的 REITs 所占比例不到 10 ...继续阅读 (13)

引子：人无远虑、必有近忧。产品创新与布局都是费钱费力的事情，基本也只有大型基金公司在酒足饭饱之后，才会运筹帷幄一下……对于基金公司而言，通常只关心两件事眼前的规模与未来的规模，眼前的规模相对简单，什么好卖卖什么，比如今年以来的保本基金、定期开放债券基金、定增基金等等……通常都是之前储备产品现在拿出来应急，或者干脆搞一个跟随战术……要说关于未来的规模，这件事就复杂多了…… 而且大家的想法也不同，但是从最近的各路消息而言，大家思路都是差不都的，为啥这么说呢？首先，2016年对基金行业未来影响最大的事情，就是公募FOF政策的破冰……根据美国基金发展经验，最近20年规模增长最快的目标日期基金就是FOF，据说规模上万亿，而且是美元。 再说说，国内的传统的基金销售模式已经走到尽头，权益类资产在销售渠道的存续（份额）规模，最近几年基本没增长，同时伴随着上千只新基金的发行，无非就客户经理主导的赎回老基金申购新基金的游戏，而且基本不可持续。FOF说是一种产品模式，与其不如说是一种新的销售模式，根据可以需要销售其一个基金组合而且。传统销售单一基金模式，推荐给客户货币基金，客户嫌弃收益低，推荐股票基金，客户嫌弃风险高，FOF相比之前的单一基金销售模式要好很多……其次，你说大型基金公司搞FOF，是搞内部模式FOF（FOF仅买自己旗下的基金）、还是外部FOF模式（不仅买自己的基金还买别人的基金），估计大型基 ...继续阅读 (14)

我相信一个持仓透明且每周有报告的FOF，才是鲜活的FOF！需要说明一下，最近且慢的【IOS】APP上线，大家可以下载IOS，在定制组合中搜索“绿巨人”组合，或者点击原文链接！ 另外感谢跟投朋友……将自己的基金组合账户的操作公开了起来，就当一个FOF的实验吧。但是，这个不是模拟盘，是实际资金申购赎回的基金组合。关于为什么要搞一个基金组合，参见《【FOF】绿巨人组合的配置理念与思考（2016年8月）》与《【FOF】Mini+持仓透明的基金组合账户+一键跟投的用户体验》……业绩回顾本周基金净值从上周五的1.0776元，继续回升到本周五的1.0966元，收益约为1.9%，净值继续回升，而且在周四创出新高1.0973元，净值突破1.100元，指日可待……PS:由于QDII每周五净值下周一才能出来，所以周五组合净值是以DQII周四净值为准。投资组合资产配置结构，A股50%，美股20%，H股ETF15%，黄金15%……为清晰看到每个基金对于投资组合的贡献，专门做一个持仓基金的周分析……本周沪深300指数涨幅为2.15%，而组合涨幅近1.9%，导致组合之前超越沪深300指数的部分，在本周基本上被沪深300追回，组合净值与沪深300又重新交汇，但是从净值曲线而言，组合的波动显著小于沪深300%。我们将最近四周的收益进行分析，组合收益排序为H股ETF，标普油气、能源ETF、医药ETF、可选消费ETF、 ...继续阅读 (17)

引子：2016年8月19日，证监会表示，考虑到分级基金比较复杂，投资者难以理解，证监会暂停了分级基金的注册工作。目前，证监会正在研究完善分级基金的监管安排。其实分级在15年6月份股灾之后已经暂停审批了，最近证监会也仅是明确表示暂停审批，关键后半句“研究完善分级基金的监管安排”。笔者在分级基金设计与普及上面也算是倾注了青春……什么是分级基金? 分级基金(Structured Fund)又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。（感谢紫薇侍郎的分级基金百科）2007年，第一支主动投资型分级基金国投瑞银瑞福分级基金首发规模60亿(A:B 忘记是5:5还是6:4, 前者的概率大些），起初的分级基金是封闭式的（瑞富的封闭期是五年），B份额上市交易，A份额在银行端销售，每年开放一次。由于B份额的杠杆性，B份额似乎一直溢价交易。首发买B份额的投资者在B份额上市赚到钱了。2009年，长盛基金如法炮制推出长盛同庆（封闭期三年, A:B比 ...继续阅读 (11)

投行人士   合晶睿智投行其实投资银行，国内统称证券公司，俗称券商……其实笔者还挺讨厌投行这名称……没啥技术含量，整天忽悠客户……有人会说，在这个社会，忽悠就是最高的技术……为表明工资收入的问题，来一个段子：小明同学，07年研究生毕业有幸去了某大型证券公司，赶上了07年的大牛市，结果最后报纸上都说，某证券公司07年平均工资50万元……，50十万啊！ 小明的同学纷纷致电小明发了大财，七大姑、八大姨也都来电夸奖小明有出息，并顺便以买房为由，请小明支援一下。小明说，其实我新员工一年下来就7万多……都是被平均的，亲盆好友听了都不信，再咋平均也有一半吧（50/2=25万），其实传统行业平均工资低，但是传统行业的大家工资基本都在平均工资正负50%以内，怎么能理解小明被平均的如此厉害。再来一个段子，说说奖金分配的问题：笔者有一个哥们，有幸当了某券商某行业的首席研究员，手下带着五六个小弟，车前马后！ 年底分奖金，我偷偷问哥们咋分，才知道按规矩，团队头拿整个奖金池的85-100%（这个主要看团队老大心有多狠），剩下五六个人分剩余奖金池的0-15%……这个会造成一个什么后果呢？比如总奖金池200万元。老大A拿180万元，B拿8万元，C拿4万元，D拿3万元，E拿2万元、F拿2万元、G拿1万元之后，根据统计结果，部门平均工资为200/6=33万元, 部门工作的中位数为3万元……段子内容均为杜撰，如有雷同， ...继续阅读 (13)

ArisZheng 合晶睿智2015年券商与者第三方机构，当然还有一些基金公司推销“私募”或“专户”产品，号称为高净值客户量身定做，但是结果谁买谁知道啊，一回想起这些笔者眼睛就不自觉湿润了，亏的最惨的非三板产品莫属，《新三板已经无法直视，更难直视是九泰新三板2号》。为啥销售机构玩命卖这些100万元起点的产品呢？因为这些产品有业绩报酬，业绩报酬不是不赚钱不能提嘛？ 要是老这样想，你就外行了，很多客户亏钱，管理人提计了业绩报酬的人多的是啊……《客户亏钱也可以提业绩报酬吗？|金融产品那些事》……但是，仔细又一想，那为啥没人维权呢？ 你看看起点低的产品与起点高的产品投资者维权的时候的照片就明白了：图一：群众讨薪维权，基本都是无产阶级，地主欠的少则几千，多则几万图二：奈伦债投者维权（300万以上客户才有资格购买，俗称+Q），每个投资者投资额少则一百多，多则不知道……两个图片的差别，你看出来没？无产阶级维权，条幅放在胸前而且露脸，随便看，而且从眼神中可以看出，每个人的小宇宙都在燃烧！有产阶级维权，条幅放在脸前，不露脸，有个人隐私……一看就革命不彻底，你看那还有LV皮带呢……看到这里，你该明白，如果遇见问题哪种投资者能折腾了吧，而且一个私募产品或专户产品，投资额度100万元起，一个产品也就30-40个投资者，还遍布全国各地，你说咋维权，而且都是有钱人，有家庭、有工作，不能为自己投资的一部分抛家舍 ...继续阅读 (12)

刘 钤  合晶睿智随着中国证监会和香港证监会共同签署深港通《联合公告》，深港通的一只靴子落地。公告中最终将深股通的股票范围划为市值60亿元人民币及以上的深证成份指数（399001）和深证中小创新指数（399015）的成份股，以及深圳证券交易所上市的A＋H股公司股票。深证成指作为深圳市场历史最悠久，市场代表性最强，最核心的指数，自2015年5月20日由40只扩容到500只后，实际上已提前预定了深港通指数标的的入场券。但深证中小创新指数作为一只知名度不甚高的指数，何以列入深股通的投资标的范围？一、沪股通指数标的选择参考2014年11月10日，中国证监会、香港证监会发布联合公告，正式启动沪港股票交易互联互通机制试点(以下简称沪港通)。沪港通下沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A+H股公司股票。从沪股通的范围来看，除去A+H股外，沪股通的指数标的选的是上证180指数和上证380指数。从样本空间来看，上证180指数的样本空间是由剔除下列股票后的所有沪市A股股票组成。上市时间不足一个季度的股票，除非该股票的日均总市值排在沪市的前18位；暂停上市股票。而上证380指数的样本空间由上证180指数样本空间剔除下列股票后的所有沪市A股组成：上证180指数样本股；最新一期财务报告中未分配利润为负的公司；成立5年以上且最近五年未派发现金红利或送 ...继续阅读 (36)