最近有朋友问关于基金公司的产品战略，回顾一下今年的基金市场的发展或许我们可以寻找一些明确的路径。产品战略：右手分级基金左手货币基金，进可攻退可守。前提假设：美国市场基本是六七年的慢牛接着两三年的熊市调整，之后又是六七年的慢牛市场。中国市场正好与之相反，基本是六七年的熊市接着一波快牛，接着或许又是六七年的漫漫熊市……。当然以后中国市场是否还是这样，难以预测的。今年年初的火爆行情中，分级基金的规模从一千多亿元，最高冲高至五千亿规模，之后的“闪电熊”中重新回到不到两千亿规模。分级基金的快速发展，说明“平民”杠杆有着广大的市场需求的，只要市场牛起分级基金规模也必牛起，当前政策风险除外。证券投资的基本流程为: 判断市场大势、选择优势行业、挖掘潜力个股。但是随着市场证券数量的剧增，有时投资者看对市场与行业，但是由于个股的选择不恰当导致“满仓踏空”结局。目前主要分级品种为行业分级与主题分级，投资分级可以将投资流程缩短为：判断市场大势、选择优势行业，即购买选定行业或主题的分级基金，这样可以避免选错股票错失行情的尴尬。从七月市场下跌开始，华宝货币ETF的规模从几百亿元增长到最高尽2600亿元。由于市场的快速下跌与去杠杆化，以及打新的停止，导致大量资金无路可去，市场资金成本急速下跌。规模增长的不止货币ETF，场外的货币基金的规模也急速增加。另外一个数据，从2003年货币基金问世起，货币基金始终占据着公 ...继续阅读 (31)

温柔的小猫咪【证监会：融资保证金比例上调仅针对增量 不涉及存量】张晓军表示，各个公司在符合监管要求下可根据公司自身的情况和客户情况进行调整。本次融资保证金最低比例由50％提高到100%，只是针对新增的融资交易，对于存量的融资合约，投资者不需要追加保证金或者平仓。记住是新增新增，证监会领导非常关心市场，担心市场的杠杆再次提高……而且规则仅针对新增。融资保证金比例提高，领导请你别提供分级的门槛哦分级基金是非常好的投资工具具体理由如下，如果更多大家可以通过评论增加：1.分级基金是针对指数而非个股，不会引起操纵股票地；2.分级基金是我们小散增加点激情的唯一方式（其他的就是买彩票了，那个根本不保本，本金一天就没了），融资融券的门槛太高啦；对了千万别提高分级基金的交易门槛哦，融资融券都是针对新增的。3.分级基金是有生命力的而且通过最近市场与基金公司的努力，当然还有证监会、协会、证监局领导的关心，分级基金机制与风险已经人尽皆知了，不信你们看B的溢价率都是比之前低了好多好多。。。4.在集思录与鹏华基金的大力支持下，《分级基金与投资策略》的上市更是填补市场空白，通俗的需要为普通投资者讲解分级基金，基金的公司的投资者教育工具都是费尽心思啦……5.如果提高交易门槛，导致分级基金交易萎靡，整体折价。无论我的账户里面是A还是B都将受到整体折价带来的损失。——–温柔的小猫咪 ...继续阅读 (34)

2015-11-18 迷茫的大熊 合晶睿智 合晶睿智​引子：人还没到中年，儿子大了（还没上幼儿园),又惦记要二胎…… 两居的房子根本不够用，所以要换房。所以才看看北京的房价，那个价格已经比工资增长的速度不知道快了多少。所以，自己开始从资金与金融产品的角度审视房地产市场，给大家看看脑汁搅和的结果。算账的层次：案例：房子500万元，首付200万元，贷款300万元，贷款30年每月还款15000万元。房奴的思想：现在租个大房子也是一个月房租还15000元，缴付房租还不如贷款买房，最后还落下一套房子。得出的结论：买房子值。开始了不吃大餐、不旅游、不买车的房奴生活。被老板欺负也不能反抗，没工资就没钱还贷款了，现金流紧啊…… 小沈阳那句话：“一辈子就这样过去啦”。但是“房奴”们忽略了首付的200万元。如果算上首付，其实买房的成本每月差不多25000元，考虑到200万元的利息收入。PS:房子的附加价值还有学区房概念，大家需要有个谱，历史统计学区房政策多少年变一次，估计不超过5年。其实，我觉得房子是不是学区不是由房子本身决定的，而是房子里面住的什么人觉得的。这次北京学区改革，很多老小区被划出学区，为啥呢？小区老了，有能力的人都搬家了。小资的思想：我要吃大餐，我要旅游，生活品质不能降低啊。为此一个月家庭收入3万元，咋办呢？先花8000租个房子，首付30%买个SUV，每月还10000多，剩下的钱可以去旅 ...继续阅读 (17)

中国国旗的难点就在于转星星。。。本人于是用了下极坐标转换函数。。。话不多说，上程序！function Chineseflag()flag = zeros(13,40);show = flag;show(end+1,1) = 0;show(end,end+1) = 1;pcolor(1:41,1:14,show);colormap hsvshading flataxis offhold onChinesestar(1.5,6,11,0)Chinesestar(0.5,12,8,pi/5)Chinesestar(0.5,15,9.5,pi/30)Chinesestar(0.5,15,11.5,pi/8)Chinesestar(0.5,12,13,-pi/15)hold off上面是主程序接下来是画星星。。。function Chinesestar(r,x,y,z)A = r*[-cos(pi*1/10),-sin(pi*1/10)*tan(pi*2/10),0,sin(pi*1/10)*tan(pi*2/10),cos(pi*1/10),sin(pi*1/10)/cos(pi*2/10)*cos(pi*1/10),cos(pi*3/10),0,-cos(pi*3/10),-sin(pi*1/10)/cos(pi*2/10)*cos(pi*1/10),-cos(pi*1/10)];B = ...继续阅读 (45)

2015年7月9日，成为分级基金投资者“噩梦”的开始。这一天，很多公募基金公司通过微信、公告等方式反复推送触发下折分级B的风险提示和逃跑教程。不过，当日确定下折的12只分级基金仍累计成交44.47亿元。对于这部分“睁眼跳悬崖”的“自杀式”投资者，两天后，等待他们的是30%到90%不等的亏损。分级基金也因此被描绘为“巨亏加速器”、“血洗投资者”。 在业内人士看来，亏损与分级基金产品设计本身并无直接关系，过度夸大其风险性也有失偏颇。对投资者而言，更重要的是从“惨痛”经历中了解分级基金到底是一种什么产品，该如何避免因盲目投资蒙受不必要的损失。 盲目抢反弹而“交学费” “这种情况是在国内分级基金发展过程中从来没遇到的，算是给投资者上了一课。”一位分级基金研究人士在谈到7月9日资金涌入触发下折的分级基金时表示。 7月9日A股大盘见底，许多股票几乎从跌停直奔涨停。业内人士指出，在不少精通短线的散户看来，股指经过多日大幅下探，已经砸出“黄金坑”，错过就是“过错”，而拥有几倍杠杆的分级B自然是抢反弹的首选利器。 但这部分投资者却打错了算盘。某投资者7月9日下午开盘后，以0.635元/份买入煤炭B848800份，共计成交额538988元。就在当日，他持有的煤炭B下折为274154份，价格恢复到1元/份，导致亏损高达约26万多元。 长江证券投资顾问熊海鹏表示：“近期分级B大多出现了大幅下跌，净值甚至接 ...继续阅读 (29)

多家基金公司已把多空分级产品申报撤回。A股暴跌下，监管层不鼓励做空产品出来，认为做空产品的风险难以控制。而多空分级产品或多或少具有一些对赌交易的特性。 多空分级基金是什么？多空分级基金是分级基金的一种。它是将母基金通过结构性分解成为看多份额和看空份额的分级基金。根据母基金的性质可以分为两类。一类母基金为指数型基金，每3份母基金可以按照1:2的比例拆分为1份1倍空份额和2份2倍多份额，或者每4份母基金拆分为1份2倍空份额和3份2倍多份额的子基金；另一类母基金为货币基金，它是将货币基金拆分为等份额的2倍多份额和2倍空份额，或者每3份母基金拆分为2份1倍空份额和1份2倍多份额以跟踪目标指数涨跌幅进行对赌，可以视为一个杠杆较低的迷你股指期货。 ...继续阅读 (32)

PS：插图中的我是四五年前在三亚3D画展拍的，上面的小字“I want to change!!”是三四年前加上的。创业是一种生活方式，之前对其向往而又好奇，创业后只能拼命向前、向前、向前进！今天也是个特别的日子，7月27日，我33岁的生日…… 人生就这样白驹过隙、转瞬即逝。先不谈理想与未来，咱们看看创业之后的生活与工作状态的改变：创业前：每天7：30起床，8点出发上班，（早高峰、路上近一个小时，心里也不着急每个月都是固定的工资），到单位喝杯咖啡，看看券商的研究报告、有时看看股票、等待开会…… 开会后将工作布置给小弟们，等客户来拜访，谈谈合作（有时也会去跑客户）。新到一个单位会忙半年，之后业务稳定会好很多，老婆、老妈催着让去跑步锻炼身体，每次走个5，6000步成就满满。创业后：每天6：20起床不到7点出发上班（早点路上不堵车，路上不到30分钟，时间就是金钱），顺路拉个滴滴顺风车（赚一点是一点），到单位开始写研报、维护订阅号、写书与编程，中午711吃饭，下午拜访客户，晚上总结一下（有时会陪朋友吃饭），去公园跑步基本每天10000步以上。出差，能火车就火车，能如家就如家……，省下的都是自己的。 创业后的屌丝困惑：1.安全感差，之前每月按时发工资（之前的工资还不少地），现在，下个月有没有收入还不知道。而且已经有儿子了，账户怎么样也要留些现金。2.工资流水单没啦：最近办个签证，相对准备的东西 ...继续阅读 (19)

对于交易成本，投资者都比较熟悉，即买卖股票需要缴付一定的佣金与印花税，佣金率最低为万二，印花税为单向的收取0.1%。看似这些都是小钱，一次买卖（买出与卖出）的成本基本为0.14%。 由于交易策略的模拟都会涉及到交易费用参数的设定，所有在我的金融Matlab培训谈及交易费用这块，学员（普通投资者）的一年交易次数在100次（包括买卖），即50对买卖。投资者缴付的费用约为0.14%×50=7%，基本上交易的成本为7%，看似不高其实也不低。 另外一个隐形吸血鬼便是冲击成本，冲击成本的定义很多，比如一定数额的交易量对股价的影响等等。在我看来，冲击成本基本等于实际买入价格-期望买入价格，或期望卖出价格-实际买入价。在实际交易中，我们都会发现，我们决定买入某只股票的时候，它的卖一价为28.41，实际成交价格一般都高于卖一。有时候，限价委托单短时间内没有成交，还需要撤单重新进行追单。我们决定卖出某只股票的时，它的买一价格为28.40，实际成交价格一般都低于这个价格。为何如此，在股票涨势喜人的时候，预期继续上涨，我们更多的是买入或持有。在股票跌势熊熊的时候，更多的是卖出或持有。假设每一次交易的冲击成本为0.25%，即买卖一对交易的冲击成本为0.5%，50对买卖，投资者所付出的冲击成本为25%，远高于交易成本的7%，两者合计为32%，作为普通投资者每年如果能有32%的收益或许能击败巴菲特了。如何较低交 ...继续阅读 (22)

沪深300指数有300个成份股分10个行业，今天指数涨的了为啥，是那个板块涨？哪个股票涨了？金融数据的三维视图，将标普500指数分为10个行业，每个行业中又含多个子行业，子行业中股票权重通过面积展现出来。1. 巨大数据量：“大数据”时代，在金融方面我们需要处理的数据量越来越大。A股票数量早已超过两千，证券投资基金的数量也已经过千，最近将中证指数公司、深证信息公司、中信标普等指数编制机构发布的各类指数也已近千。开盘价、收盘价、ROE、ROA、夏普比率、波动率……各种指标不计其数。2.复杂的模型：随着投资标的品种的增加，股指期货指数、个股期权、分级基金等等，我们所需掌握定价模型越来越复杂，例如期权定期、Beta对冲、浮动利息债券等等。复杂的定价模型需要强大的数值计算平台的支持。 ...继续阅读 (33)

牛市正在进行时，对你而言，更高的杠杆意味着更高的收益，当然，一旦风云突变，也意味着杯盘狼藉的亏损。DUANG~哈哈哈，言归正传，可咱金融的本质就是杠杆，没有杠杆就没有金融。不过杠杆的前提和基础是信用，你有信用，我才杠杆，如果什么事都是1：1的，我拿1百万的现金给你，你就我给1百万的货，大家一手交钱，一手交货，就不需要信用了。一旦有信用，就有透支，透支就是杠杆。还有银行发的个人信用卡、证券公司双融业务都是，为什么要有门槛、要事前审查啊，就是看看你到底有没有这个能力还上可能透支的money呀！传统的重资产企业比创新的轻资产企业向银行贷款更容易也是这个道理，因为人家有资产担保、有抵押品。再举一个例子，如房地产开发商，他出1个亿资金，用土地作为担保向银行搞了10亿贷款，他玩的杠杆就是1：10。如果他的资金成本是10%，最后卖出房产后的利润是6个亿，快来算算，他的实际收益是几倍？结果出来了吗？让你够血脉贲张！这就是杠杆的魅力！才知道吧，人家真正玩的可不是房产，是金融！是杠杆！Aris点评： 本身大家都认为金融是做啥的？就是为有资金需求的人提供资金。融资人为啥要资金，因为他认为自己的利润率高于贷款利率……其实融资人为自己的企业加上了杠杆。 ...继续阅读 (26)

合晶睿智微信号Ariszheng功能介绍财富管理 互联网金融 产品设计最近，开始上下班搞副业—滴滴顺风车，大多跟乘客聊聊股票投资、理财等话题，也算每天做点市场调查。 最近，跟几位我的“乘客”谈到这些，尤其是闪电熊之后，他们都有一个共同的发现 自己投资的基金的亏损远低于自己投资股票的亏损，而且自己买股票费心费神效果并不好？普通股票投资者为啥跑不过基金平均收益，这是个问题。普通股票投资者（包括笔者自己在内）主要交易行为与困惑如下（根据痛苦指数排序由低到高）：1.自己好不容易“挑中”一个好股票，持续涨了30%多，拿不住卖了，结果这个票又涨了70%……2.被一个股票“拽”到坑里面，跌了20%……心想“不卖就不算赔”，苦苦支撑了两个月，股票涨回本就卖了，结果人家还涨…… 实在不忍心继续看，把它从自选股中剔除。3.被一个股票“拽”到坑里面，跌了30%……，忍不了了，换股票，结果又被一个股票“拽”到坑里面，跌了30%……，累积下跌60%多，彻底绝望，卸载行情软件……等待下一个股市复活。4.配资啦…… Aris认为主要有两个原因：1. 基金的规则：股票型基金最低仓位80%（之前是60%），持有单个股票最大权重为10%。2. 基金经理的专业能力。专业能力可以通过业绩稳定性来评价，但是笔者觉得第一个原因解释起来更容易，而且相对简单有效。 保持最低80%股票仓位可以避免：市场上涨仓位过轻的问题。小A说， ...继续阅读 (28)

合晶睿智微信号Ariszheng功能介绍财富管理 互联网金融 产品设计业绩提成使得基金管理人基金投资者的利益趋于一致，投资者不赚钱、管理人也不赚钱。业绩提成的方式本质上是制度创新。但是，业绩报酬规则的设计上存在基金管理人与持有人之间的博弈。期初，银行理财产品也有业绩，银行理财合同规定超过7%以上的业绩全部作为管理人业绩报酬。由于银行理财的刚性收益，业绩报酬也就成了提取管理费的方式而已。模式一：产品到期时，提取超过业绩基准以上的20%作为管理人的业绩报酬。基金专户的传统的模式，超过业绩基准以上的20%作为管理人的业绩报酬。该模式为直接借鉴美国对冲基金的模式。期初基金专户产品的期限都是封闭一年到期，这种业绩报酬在产品到期时候计算，为所以持有人都是同时购买产品，并同时到期的，所以不存在差异性。例如业绩基准为8%，基金一年业绩为20%，业绩报酬=（20%-8%）×20%=2.4%。后来券商资产管理可以发行大集合产品（非限定型起点10万元起，产品介于公募基金与专户产品之间）。属于报批产品（批一个不容易），产品期限较长为3-10年。并且产品设有开放期，如果提取业绩报酬？ 产品到期提取或客户退出的时候提取？管理人的第一直觉反应，如果业绩做好了，那要是客户不退出，业绩报酬岂不等几年？ 持有人的第一直觉反应（或许没有，持有人毕竟没有管理人聪明)，要是让你先提取了，后来产品净值掉下来了，管理人又不退我 ...继续阅读 (28)

合晶睿智微信号Ariszheng功能介绍财富管理 互联网金融 产品设计1.“无论个人投资者还是机构投资者，都离不开资产配置。尽管投资管理过程中有诸多不确定性，诸多未知以及诸多风险，我们仍然可以通过正确的管理，通过降低风险，并且通过遵循依照常识和实践得来的各项准则，来达成事先确定好的投资目标”。2.根据ICI统计，目前美国养老金市场投资于共同基金主要是IRAs（Individual Retirement Accounts，个人养老账户）和DC（Defined Contribution，固定缴款）计划。截至2012年底，IRAs和DC计划投资于多资产基金的规模分别达到0.513万亿美元和0.668万亿美元，共有1.181万亿美元，而多资产投资基金总体规模为1.95万亿美金，养老金市场投资于多资产投资基金比重达到60.56%。3.任何一位投资顾问或者专业的投资经理身上最重要的一个特点是具有公信力（mensch）。Mensch一词来源于意第绪语，意思是一位正直且受人敬仰的人。如果你能善待你的客户，置客户利益为上，在投资中秉持专业与谨慎，你将能很好地完成自己的使命，你将成为一位正直的人。谨以本书中文版献给在资产管理行业中兢兢业业奋斗，思前顾后创新的产品经理们，希望本书至少能够为您打开一扇思路的窗户，愿得它的指引，我们都能不再在夹层中彷徨和迷茫。—–《多资产投资实践》译 ...继续阅读 (24)

如果作为基金管理人您还认为某个概念如果成分股太少，未来规模无法做大。那你已经OUT了。分级规模增速远不及分级数量增速，分级基金平均规模降低是必须趋势。通过规模化程序化管理，批量发行的模式可以降低成本提高利润率。分级基金的未来=Motif+杠杆模式。A股市场的股票数量已经仅3000只，个人投资者已经无法将股票进行一一甄别与筛选。在中国，我们可以将行业、主题或概念编制为指数，并发起跟着指数的分级基金。分级的多样化，已经改变投资的投资习惯，选股不如分级。在美国，同样兴起了另外一种将投资简单化的模式“Motif Investing”。两种方法具有通之处，Motif Investing根据一个概念给出一个股票组合，分级也是根据一个概念（宽基指数、行业指数、主题指数、概念组合等等）给出一个指数并赋予杠杆。引用富国基金的观点：”第三代分级的1.0产品，是跟踪宽基指数，也就是中证500、沪深300指数分级等。这样的投资标的没有任何特色，对公司来讲也没有开发门槛，投资者想发挥一点点能动性都很难。2.0时代的产品，出现了行业指数，有跟踪房地产、医药等行业指数分级产品出现，但富国并没有进入这个领域。富国做的是3.0的产品，也就是主题型的分级基金。从最早的中证军工指数分级、国企改革指数分级，到后来的新能源汽车指数分级、移动互联网指数分级、工业4.0指数分级等。因为主题型的标的指数复杂度远远高于 ...继续阅读 (30)

1.1配对转换机制最初的分级基金并没有配对转换机制，分级基金A、B份额均为具有3-5年的封闭期。由于封闭期的存在导致基金份额折价以及基金规模无法增长等问题，为解决这些问题分级基金引入配对转换机制。配对转换业务是指开放式分级基金的场内份额分拆及合并业务。以鹏华中证A股资源产业指数分级基金为例，该基金共分为鹏华资源分级（160620）、鹏华资源A（150100）、鹏华资源B（150101）三类份额。在配对转换业务开通后，2份鹏华资源份额可以分拆为1份鹏华资源A份额与1份鹏华资源B份额；相反，1份鹏华资源A份额与1份鹏华资源B份额也可以合并为2份鹏华资源份额。如图1.8所示. 图1.8分级基金配对转换 配对转换机制为投资者提供交易之外的参与与退出机制。投资者可以通过申购母基金进行拆分卖出A份额得到B份额，同样可以卖出B份额保留A份额，或者A、B份额都卖获取套利收益。投资者也可以持有A或B份额的情况下，买入B或A进行合并赎回进行套利。当A份额价格+B份额价格>=2*母基金份额+交易成本时（申购费），可以进行分级基金溢价套利（或称分级基金申购套利），具体流程如图1.9所示：图1.9分级基金溢价套利示意图当A份额价格+B份额价格<=2*母基金份额-交易成本时（赎回费），可以进行分级基金折价套利（或称分级基金赎回套利），具体流程如图1.10所示：图1.10分级基金折价套利示意图1.2份额盲拆传统 ...继续阅读 (22)

所以的新事物都不是一蹴而就的，都有着曲折的发展并凭借自身顽强适应环境变化。自2007年第一支分级基金出现之后，历经8年曲折成长，终于从起初的60亿规模增长到今天的5000多亿规模。正如我们之前所说，任何新事物的成长都出满的艰辛。“以史为鉴，可以知兴替“，通过介绍分级基金的发展历程可以帮助读者理解现有分级基金结构由来。 图2.1分级基金创新历程图谱122.1初出茅庐2007年，第一支主动投资型分级基金是国投瑞银瑞福分级基金首发规模60亿元。起初的分级基金是封闭式的，封闭期为五年。初始A、B份额的比例为5：5，B份额在券商渠道销售并上市交易，A份额在银行端销售，每年开放一次，A份额的约定收益率为年化6%，由于B份额的杠杆性B份额似乎一直溢价交易，首发申购B份额的投资者在B份额上市赚到溢价。当时还未引入A、B份额的概念，稳健份额称为瑞福优先，进取份额称为瑞福进取。B份额的封闭期为五年，A份额每年开放一次且约定收益率为6%，在起初市场利率低于6%时候，A、B份额的比例为5：5，之后当市场利率走高，A份额出现净赎回，导致B杠杆性降低，这或许是之后的分级基金A的约定收益率修改为一年定期存款利率+3-5%的原因之一。2009年，长盛基金如法炮制推出长盛同庆，产品的封闭期为三年, A:B份额比例为4:6。如果A、B分开募集，很难保证销售A、B份额整合符合预定比例，所以长盛同庆引入申购母基金之后上市 ...继续阅读 (29)

1.1价格、净值与折溢价率、杠杆基金成立初期分级基金母基金、A份额与B份额的净值都为1.00元。净值为基金资产价值，对于普通基金的申购赎回都是以基金净值为基准进行的。例如：T日以10000元申购某基金，T日基金净值为1.200元（收盘后根据基金持有证券价格进行估值计算得出）。假设申购费率为1.5%打四折为0.6%，在T日10000元申购的基金份额数量=10000/（1+0.6%）/1.200份=8283.63份。以银行分级（代码160631）为例，2015年7月13日，母基金净值为元0.9960元，银行B（代码150228）的净值为1.0510元，收盘价格为1.102元；银行A（代码150227）的净值为1.0130元，收盘价格为0.845元。为什么净值与价格不同呢? 净值为：收盘后根据基金持有证券价格进行估值计算得出。价格为：份额交易价格，主要根据投资者对未来市场预期与交易行为决定，有时候合理有时候不一定合理。分级基金A、B份额既有净值也有价格，这下复杂了很多。同时引出了投资者如何根据净值与价格进行分级基金的投资的问题。根据分级基金的A、B份额的价格与净值可以计数出衡量分级基金A、B份额投资价值的指标。具体指标如下：A份额折溢价率=A份额价格/A份额净值-100%；A份额收益率（简化版）=A约定收益率/A份额价格；B份额溢价率=B份额价格/B份额净值-100%B份额净值杠杆=初始 ...继续阅读 (23)

或许为了追求绝对收益，或许为了风险控制、或许为保护投资者。上半年发行的非结构化产品都设置了清仓线，高的0.90元，低的0.80元。如果产品净值低于清仓线则产品进行清仓。清仓线对于投资者而言，知道自己的最大亏损。比如0.90元，总比08年的某些公募基金1.00元成立跌倒0.5元强很多。2015年6-7月证券市场大幅调整，上证综指从最高5178点回调至最低3373点，调整幅度高达34.9%。在这次闪电熊中，很多私募被清仓线困扰而，被迫清仓。清仓线是福是祸？有些私募与投资者或许抱怨清仓线让自己清盘在谷底，将自己的筹码以白菜价格卖出。但是，是否谷底只有事后才知道，如果可以事后投资，我们每人都将是股神。在抱怨清仓线的时候，我们应该相信自己购买设有清仓线条款产品时候的要求——不能赔太多。在3373点的时候，谁又知道那是最低呢? 如果市场继续下跌又如何？对于产品管理人，明知道有清仓线为何还持有比较重的股票(或许也不重，仅50%的持仓在连续下跌中，跌穿清仓线也很正常）。如果从这个角度而言，被迫清仓或许是自己管理能力的问题。对于未来，是否应该购买设置清仓线的产品呢？目前注册私募管理人已经高达1.4万多家，很多管理人根本没有历史业绩。如果对于不曾熟悉的私募管理人，建议购买设有清仓线的产品，因为他们的管理能力没有经过历史验证。对于有优秀历史业绩的管理人，我们是否应该购买设有清仓线的产品呢? 有人会说，投 ...继续阅读 (26)

2015年6-7月证券市场大幅调整，上证综指从最高5178点回调至最低3373点，调整幅度高达34.9%，大数据指数又如何呢？目前，就长期而言大数据指数的收益率还是远远高于沪深300指数的。大数据指数的弹性非常不错，说明指数成分股主要为中小市值股票。大数据的热潮也冲击到金融市场, 金融机构与互联网工作合作相继推出大数据类指数。继百发100指数发布后，另一互联网巨头阿里旗下蚂蚁金融服务集团（简称“蚂蚁金服”）于4月9日联合博时基金管理有限公司、恒生聚源及中证指数共同发布全球第一个电商大数据指数——中证淘金大数据100指数（简称“淘金100”）中证腾安价值100指数：由腾讯与中证指数公司、济安金信公司合作开发的指数，是国内第一只由互联网媒体与专业机构联合发布的证券市场指数。投资者可以通过沪深交易所行情系统看到该指数行情。另外，中证腾安价值100指数旨在发掘市场中的价值低估个股组合，形成“黑马”指数。该指数既可以作为基金指数化投资标的，又可以作为普通投资者的“股票池”。据了解，银河基金公司已经对该指数进行产品开发，该公司旗下银河定投宝中证腾安价值100指数型发起式证券投资基金已经正式获批。作为一只股票型指数基金，银河定投宝中证腾安价值100指数基金力求对中证腾安价值100指数进行有效跟踪。百发指数：首次采用百度金融搜索和用户行为大数据，通过相应的数据挖掘和分析手段，将涉及特定金融实体的数 ...继续阅读 (29)

从场外的配资到场内的两融，这轮暴跌行情中“去杠杆”成为新常态，同样带有杠杆性质的分级基金成为重灾区之一。加之日前转债进取(150189)下折创下亏损84%的历史惨案，分级B一度成为投资者不敢逾越的禁区，甚至达到“谈下折色变”的地步。“我正想说这个问题。”华西证券金融产品研究评价中心负责人刘明军称，下折的问题很有必要及时说清，否则投资者的误解会越来越大。近期分级基金大面积下折，出于保护A份额而制定的下折机制却在暴跌行情中导致部分投资者巨亏，抛开目前下折尚待改进的机制不谈，投资者教育在分级基金的缺失是非常重要的一个因素。15日、16日，基金业协会官方微信连续两日推送了分级基金讲堂，讲解分级知识。一位基金业人士告诉《第一财经日报》记者，现在很多分级基金面临下折，十分有必要进行投资者教育。下折逻辑分级基金的实质是B份额通过向A份额“借钱”投资于母基金，从而获得杠杆效应。A份额的约定收益就是B份额需要支付的利息。通常来说，当分级B的净值跌到0.25元(可转债是0.45元)及以下时，就会触发向下折算，A、B份额的净值都会变为1。这个过程是，B的净值从0.25元折算成1元，保持净资产不变，份额对应缩小到1/4。而分级A与分级B份额要维持1：1，所以1元净值的分级A也要跟着将份额缩成1/4。分级A剩下的3/4以母基金形式返还给投资者。实际上，下折是分级基金合同规定的一项保护A份额持有人利益的条款。 ...继续阅读 (22)

最近，Ariszheng.com（点击最后原文链接）网站的点击量突升，主要搜索的关键字“分级+海外”、“ETF创新”、“海外杠杆产品”等，说明大家都在深入的研究分级产品。点击量最高的就是这篇《ETMF-不透明ETF获SEC通过主动管理基金迎新机遇》创新产品无需披露具体持仓，能够更好地保护持仓明细及背后的投资理念。Eaton Vance申请的NextShares产品获SEC批准。Eaton Vance公司股票在获批次日飙涨17%。NextShares的做法：ETMF在每天交易开始前，依据持仓估算出产品净值，并采用这一提前预定的净值进行交易，市场参与者依据预先披露的净值进行+0.01美元或-0.01美元的差价进行溢价或折价交易。美国ETF产品的创新之路柳暗花明。上周，美证监会(SEC)通过了美国基金公司Eaton Vance提交的“不透明”ETF产品NextShares的申请，而就在上个月，美国几家公司提交的此类创新型ETF产品申请被SEC拒绝。业界期待创新ETF的获得通过，可以为基金业带来一次重大革新。申请获批意义重大这种不需要披露每日持仓信息的“不透明”ETF，将同时具有ETF的流动性和传统基金持仓隐蔽的特点。在此类产品获批前，美国基金和中国市场类似，ETF都需要按日公布持仓，互惠基金则只需要每季度公布持仓。颇具戏剧性的是，Precidian和贝莱德今年10月曾提交过类似产品的提案 ...继续阅读 (24)

最近的闪电熊中，持有B份额的投资者问我，“我B份额是1.00元购买的，目前价格处于跌停0.80元，我如何避免亏损？”普通投资者总是认为，交易价格为证券的价值，及即使B处于跌停价格，他们还是认为手中的B份额值0.8元钱，其实B份额的净值仅为0.4元钱，而且由于涨跌停板的限制，B份额的价格与净值的偏离进一步拉大。如果1.00元成本计算，0.8元亏损仅20%，心理上能接受，但是按0.4元计算，亏损已经60%，投资者心理接受起来比较困难。身边的投资分级基金B份额的朋友，在赚钱的时候基本不会研究分级基金结构与机制。只有在下跌时候才会仔细研究并咨询专业人士。在闪电熊中，我接到朋友关于分级基金的电话基本是之前的10倍之多。 投资者处于亏损的时候研究B份额，还突然发现还要“下折条款”，让他们恐惧进一步加剧……。不知如何是好？在恐慌中，他们都会去计算，如果买入A份额配对转换母基金的盈亏，以及是否会遇到巨额赎回的问题。这进一步验证了，投资者不是智商低，而是之前基本没有去研究分析，直接购买。在亏损后，才深入研究产品机制，而非在投资之前仔细研究。之后更令人发指的是，在市场反弹时候，很多投资者去买入已经出发下折的分级B份额，之前几个郁闷至极的朋友在我的提醒之下卖出手中B份额…… 这些买入下折的投资者，基本上没有任何认知过程，直接被判死刑，心理难以接受事实……在笔者看来，分级基金的机制已近完美（除触发下折之后 ...继续阅读 (25)

大家好，你们叫我小白就好了，虽然本人非小白，但也是万千分级小白中的一员。说到分级基金，现在大家应该不会感到陌生了，但凡去年11月已经是证券市场的投资者，基本都见识到了分级b类份额翻倍爆发力！就说那个证券b就光上折都经历了2次，让持有的人赚的盆满钵满的，让观战的好生羡慕(此处略去来自我冒星星的眼睛的深情注视)。一时间，一个新的投资工具火了，他叫——分级基金。以证券b 2014年7月初的数据看，那时候的场内份额有7000多万份，而眼下的2015年的7月，份额数已经激增到了180多亿，足足的250倍。市场行情向好是一方面问题，真正的关键在于分级基金具备的帮助大家获得超额收益的结构设计。优化的结构决定着分级在适应的环境里跑的更快，也让更多的分级小白聚集在了一起。小白的小白史是有点长。最近的小白，多数的成长史是从火爆的b份额开始的，而小白我的是从平平淡淡的市场却不平平淡淡的a份额开始的。一．我是门外汉：从懵懂的a开始——懂不透的神秘a小白的投资学习是2012年开始的，那时候刚毕业，没有什么消费需求的小白只想到一条能把钱花出去的方法——那就是投资。即是消费又能学习本领，搞不好还能赚零花钱，关键是可以为将来打下投资基础。小白本性纯良，好学踏实，甚是觉得投资是个好途径。憧憬着美好未来，以行动为第一准绳的小白立马去开通了证券账户。也因为开通的是证券账户，小白认识了后来带他在红红绿绿的投资市场里翻江倒 ...继续阅读 (34)

端午节前一周的股市的爆跌，或者让很多人开始理解屈原的感触。同时，也引发了自己关于场外配资模式与分级基金模式的比较。牛市+杠杆=疯牛；熊市+杠杆=金刚熊。配置模式或者称为杠杆模式的需求不断，问题是如何使用杠杆。但是也没有统一的答案，最优策略为大家都不用杠杆我用杠杆，大家用杠杆我不用杠杆的逻辑似乎更为正确，简单而言，建立比较竞争优势。一周时间大盘已经下跌不到15%，不少场外配资模式的Homs账户已经爆仓位（场外的杠杆从1:5 到1:2不等，主要为3-4倍杠杆），基金专户的杠杆有些高达1:3，据悉某些基金专户已经临近爆仓需要追加保证金。“熊市+杠杆=金刚熊”, 金刚熊的威力或许让很多优先级胆战心惊，监管机构或许也要降低杠杆。如果后市反弹，正是优先级资金获得保本保收益的时候。5000点提供优先级的资金差点亏本，6000点他们还敢以如此高的杠杆配资吗？可以预见的是，场外配资的杠杆比例将大幅下降。配资列后有些已经被赶尽杀绝，需求新的列后冲锋陷阵了，问题是现在已经4500多了…… 5500的高地可以被短期攻下吗？ 不会又成为炮灰吧…. 而且像“中核” “国君”这个的核弹还不是终点， 银河A股IPO、江苏银行（带队的无数地方银行），中国概念VIE继续临近，银行优先股发完 还会有配股吗？根据目前的配资数据，券商融资业务规模1万亿多，基金专户与信托3-4千亿元，民间配资1-2千亿元。目前分 ...继续阅读 (36)

最近大家都在谈分级基金A份额的投资价值，或许因为市场调整，B份额的波动加速，所有以来谈谈A份额的价值。或许与其他专家的角度不同，我从资产配置的角度而言。分级基金A份额的投资价值主要为1.浮动利率债价值（一年定期利率+3～5%）2.期权价值以及配对转换价值。分级A份额的市场：分级基金已经从去年初1000亿发展到目前的5000亿份额。B份额收益=牛市+杠杆=疯牛的逻辑让分级B份额供不应求。相对A份额规模也急速增加至2500亿，相对B份额的供不应求，A份额面对的是供给大于需求，并且赶上新股IPO的大时代，导致A份额价格跌幅较大。分级A份额的配置价值：1.普通投资者，希望得到简单的固定收益品种，例如银行理财与其他固定产品，按期还本付息，收益不会因为交易价格的变化而受到影响。2.高净值投资者，A提供的固定收益远低于信托产品或者P2P产品。相比其他非标资产而言A份额价值在于价差收益（通过交易获取价差，当然价差可以是正也可以是负）。P2P类的资金池或者组合产品，例如原信诚量化总监吴雅楠的真融宝配置的分级基金A份额不足5%，较高比例配置的还是P2P产品。3.机构投资者，银行资金池大量参与配资业务获取稳定收益+业绩报酬分成。面对A份额的巨大投资潜力银行资金池望而却步，毕竟对于具体管理人而言，如果有超额收益具体管理人员没有业绩报酬，如果亏损其还要承担相应的责任。4.保险管理机构：浮动利率债的最大持有人 ...继续阅读 (22)

最近比较了一下自己持有的私募与公募基金的业绩，并通过更多的业绩数据比较发现，近一年私募业绩跑输公募基金，或许大家会疑问，很多私募大佬不都是从公募基金出来的吗，为啥还跑不过能？具体原因可能有如下几个因素：1.激励机制私募基金收取的业绩提成，即产品收益的20%，如果期间产品收益100%，管理人到期可以收20%的业绩提成，但是如果到期业绩跌到50%了，管理人的业绩提成就是10%。所有对于私募而言，管理人利益与投资者是一致的，管理人为投资者保住利润就是为自己保证利润。所以，在达到一定业绩时，私募管理人会比较在意业绩的回撤（赚了又吐出去了）。公募基金收入主要靠管理费（约为1.5%），但是基金经理的地位与收入靠的相对排名。一个基金经理管理的基金最近一年收益为100%排名50%，对其升迁与加薪没有任何价值。公募基金经理的比拼是相对排名。乌鸡变凤凰的靠的就是拼一把。私募管理人管理规模10亿，业绩100%提成20%有2亿的收益，一个基金经理业绩100%排名50%一年的收入估计不到200万。基金经理目标就是冲进排名10%之后去自己搞私募。（或许比较偏激的观点，欢迎来拍）。2.产品规则私募基金的股票持仓为0-100%，在一路上行的股市中不免有私募不看好股市空仓或者半仓，错失了疯牛。在这轮牛市中择时策略带来的唯一便是踏空。公募基金的股票仓位最低为60%，前年新规后最低仓位提高的80%。而且公募基金新发的基 ...继续阅读 (18)

假设：A净值为1元，B份额2元，母基金1.5元。上折？1. 临近上折是否应该买入B份额？如果我们不判断母基金的涨跌，即不预测跟踪指数的涨跌。净值2.00元的B份额将变为1.00元的B份额与1.00元的母基金。如果上折前，B份额的溢价为20%，则上折后B份额的溢价为40%,方可盈亏平衡。另外1元的母基金或许有溢价套利空间我们暂不考虑。如果你认为上折后B份额的溢价为20%，在上折前以10%溢价买入B份额是合适的。（比较临近上折B份额的杠杆3/2=1.5倍）。2.临近上折B份额溢价减少，是否该买入A份额呢。B份额2元净值，溢价10%，2.2元，母基金1.5元，A份额价格0.8元。折价20%。我们应该明确的是B份额溢价=B价格/B净值-1，是以B份额净值为基础的，A份额的折价=A价格/A净值-1，也是以A份额的净值为基础的。A价格+B价格=2×母基金净值， 而不是 B溢价率+A折价率=0.如果临近上折买入A份额，在上折后有大量母基金分拆，A的抛售压力会很大，还是不建议在上折之前买入A份额。PS：最近每天7-8点到公司，可以安静写一些东西，一方面自己思考的积累，另一方面分享给大家。以后Ariszheng的文章目标是通俗易懂。合晶睿智是基于金融产品设计、财富管理和互联网金融的微信公众平台，我们提供全方位的金融产品服务（作者微信：xyz909090) ...继续阅读 (20)

年轻人的困惑，买房攒首付需要一个过程，同时房价还不停的涨。目前买一整套房子不现实，能让我用攒的钱（但不够首付）买点房产的份额不？以免自己的储蓄相对房价过快贬值。REITs来了！房地产信托投资基金(REITs)是房地产证券化的重要手段。房地产证券化就是把流动性较低的、非证券形态的房地产投资，直接转化为资本市场上的证券资产的金融交易过程。房地产证券化包括房地产项目融资证券化和房地产抵押贷款证券化两种基本形式。REITs的特点在于：1、收益主要来源于租金收入和房地产升值；2、收益的大部分将用于发放分红；3、REITs长期回报率较高,与股市、债市的相关性较低。什么是债券REITs VS 股权REITs ？通俗的讲债券REITs其实是伪REITs，相当于质押你个物业资产向你融资，而且融资利率是确定了，例如每年6-7%，并且有期限。物业租金上涨或者房价的上涨与你没啥关系。在笔者看来股权REITs才是好东西，买股权REITs 如同购买房产，房租上涨或房价上涨股权REITs 的价格都会上涨。而且海外REITs一般都为股权REISTs (房价的波动还是不小的）。股权REITs ：香港上市的汇贤产业信托。汇贤产业信托87001.HKREITs的主要资产将包括长实与和记黄埔共同持股的北京东方广场，以及长和系的其他物业资产。债券REITs：中信证券启航REITs接收持有北京、深圳两地中信证券大厦房地产产权 ...继续阅读 (31)

分形，具有以非整数维形式充填空间的形态特征。通常被定义为“一个粗糙或零碎的几何形状，可以分成数个部分，且每一部分都（至少近似地）是整体缩小后的形状”，即具有自相似的性质。分形（）一词，是芒德勃罗创造出来的，其原意具有不规则、支离破碎等意义。Fractal1973年，芒德勃罗（B.B.Mandelbrot）在法兰西学院讲课时，首次提出了分维和分形的设想。分形是一个数学术语，也是一套以分形特征为研究主题的数学理论。分形理论既是非线性科学的前沿和重要分支，又是一门新兴的横断学科，是研究一类现象特征的新的数学分科，相对于其几何形态，它与微分方程与动力系统理论的联系更为显著。分形的自相似特征可以是统计自相似，构成分形也不限于几何形式，时间过程也可以，故而与鞅论关系密切。分形几何是一门以不规则几何形态为研究对象的几何学。由于不规则现象在自然界普遍存在，因此分形几何学又被称为描述大自然的几何学。分形几何学建立以后，很快就引起了各个学科领域的关注。不仅在理论上，而且在实用上分形几何都具有重要价值。p=[0 0;10 0]; %P为初始两个点的坐标,第一列为x坐标,第二列为y坐标n=2; %n为结点数A=[cos(pi/3) -sin(pi/3);sin(pi/3) cos(pi/3)]; %旋转矩阵for M=4:2:8figurefor k=1:Md=diff(p)/3; %diff计算相邻两个 ...继续阅读 (61)

A股市场的股票数量已经仅3000只，个人投资者已经无法将股票进行一一甄别与筛选。在中国，我们可以将行业、主题或概念编制为指数，并发起跟着指数的分级基金。分级的多样化，已经改变投资的投资习惯，选股不如分级。在美国，同样兴起了另外一种将投资简单化的模式“Motif Investing”。两种方法具有通之处，Motif Investing根据一个概念给出一个股票组合，分级也是根据一个概念给出一个指数并赋予杠杆。不同之处，在与前者投资组合股票数量少于后者，后者虽然股票数量多但是已经归集为一个B份额。从这个角度而言，随着投资管理的高效率化与基金运营成本的降低，或许可以出现更多的Motif化的分级基金。简单而言，选概念配组合加杠杆。Motif Investing上线于2012年6月，是个投资组合服务提供商，它的投资组合被称为Motif。一个Motif包含一组具有相似主题或理念的多支证券(包括股票、证券等，最多达30只)，例如云计算、移动互联网、3D打印。用户可以根据自己的投资理念，从平台上选择已有的Motif直接使用，也可修改(包括调整其中包含的股票/基金组成和比重)后使用，更可以创建自己的全新Motif。PS：　Motif Investing该平台的新颖之处在于：1)提供了强大的自助式投资组合设计工具，用户可非常方便、直观的修改、创建、评估Motif，只需要几分钟便可拥有个性化的投资组合;2 ...继续阅读 (25)