“问题来了，为啥要设置熔断机制？中断交易，让大家冷静一下：是在市场异常的情况下让大家冷静下来，连续跌停的日子里面，投资者休息一晚都理智不了，第二天继续跌停…… 跌停不跌停不是理智不理智，而是市场定价的问题。领导说啦，熔断机制是世界通行的制度，美国市场也有。问题是人家有涨跌停板制度吗？或许同时有熔断机制与涨跌停机制的全世界为中国股市一家吧……”——摘自合晶睿智熔断机制与涨跌停板机制有啥区别？（2015-12-6）美国的熔断制度40多年，也就触发过一次。中国的熔断制度施行第一天，就熔断了，熔断就不好吗？ 自己的“砖业”判断就一定对吗？在今天的中国市场，各种理论都充斥天下，想要熔断制度我们就说美国有；想不要分级基金，就说美国没有…… 面对这一切我们应该回到实践是检验真理的唯一标准的准则上面。“实践是检验真理的唯一标准”是当时中国是否要搞世界上没有的社会主义市场经济的时候的提出的。熔断制度推出前，是经过ZJH领导与专家们专业研究的结果。就如2015年两融规大规模一样，也是专家们论证过的。如果你在2015年上半年问证券公司老总，融资风险可控否？ 一致的回答没有问题，因为在佣金大战之后，经纪业务的收入主要靠两融之间的融资，证券公司业绩也是靠融资。问题是现在多了很多御用专家，熔断也是专家们论证的，不知道是先定了基调再论证还是论证后再有基调。当然，昨天的国泰君安经济学家也说了熔断不好，我想问，当初 ...继续阅读 (13)

衍生工具是一种金融工具，其价值基于或受到标的资产的价格变化的影响。衍生金融品的持有人并不需要持有标的资产。多数金融衍生工具以现金形式交割，并非买方与卖方交割标的资产。有些衍生工具，例如期权，需要缴付保证金。衍生工具经常用于管理（对冲）或承担（投机）风险。标的资产可以为利率、股票或债券的价格，汇率、商品价格、信用风险等等。沃伦·巴菲特曾说过：“无论在交易中还是经济系统中，我将衍生工具视作定时炸弹，……在我看来，衍生工具是具有大规模杀伤性的金融武器”。基于这一观点，许多投资者惧怕使用衍生工具。对于那些不了解衍生工具的投资者，这是一个合理的担忧。基于谨慎性与专业性前提下，衍生工具是有效的金融工具，可以用于管理风险、双方之间转让风险以及有效获取市场收益。衍生工具不仅可在交易所买卖也可在场外柜台交易（OTC）。交易所衍生工具（ETD）在交易所进行交易，例如 Euronext-LIFFE（泛欧交易所）或CME（芝加哥商品交易所）。每个ETD都有标准化的合约，列示标的资产特征与衍生工具的期限。期货合约与期权为通常类型的ETDs。清算机构为ETD交易双方的中介。清算机构为中央对手方，因此在衍生工具中交易对手方风险大幅较低。ETDs交易中交易量与流动性高度相关。OTC衍生工具通常由银行根据投资者的需求设计并卖出。相对于ETDs，OTC衍生工具在到期日、参考价、名义利率与标的资 ...继续阅读 (16)

投资组合的构建处于投资组合管理过程的中间，在自上而下的资产配置和自下而上的投资标的选择中间。投资组合的构建包括了在构建和管理投资组合中的所有必要步骤，将战略型资产配置、战术型资产配置、投资标的的选择、再平衡与风险管理相结合。投资组合管理行为可以区分为投资观点的形成和投资观点的实施两部分。投资组合的构建采纳投资观点并对其进行必要的补充，以便其能够有效地在投资组合中有所体现。投资组合的构建者对于整个投资组合进行整体把握。而不是像战略型资产配置者关注于长期资产配置，不同于战术型资产配置者关于短期资产配置的机遇和风险，也不似单一资产类别证券的选择者关注于某一类特定资产类别，投资组合的构建者需要具有全局观，将上述各个因素配合起来。投资组合构建者需要考虑投资组合的风险收益目标，投资组合所包含的不同投资标的之间的相互关系，以及投资组合的风险预算。有效的投资组合构建需要将资产配置的观点反映在投资组合当中，并平衡投资组合内的风险和投资风格。一旦一个资产配置决策要投资于某一类资产类别，投资组合构建者需要将合适数量的资产配置于相应的备选投资类别，并指导应选择此类资产类别中的哪一种投资标的。例如，如果选择的是激进的股票，那么对于固定收益类投资标的的选择便是为平衡股票的风险起到防御作用。一、最低投资额投资于每一类资产类别或投资标的的金额应当是具有意义的，对于投资组合而言应当是具有实质性影响的，并且能够使得对 ...继续阅读 (14)

前几天还在跟人说：做公募基金产品创新不实惠！为啥？因为你费了牛劲做了个创新，全公司动员做投资者教育，产品上线销售之后，你的竞争对手马上就通过公开渠道获得主要资料。大家都是老把式，搞明白是分分钟的事；而且他可能会做的更好，因为他能看到市场的反应，能了解客户的体验。如果有瑕疵，他修复之后就能“做”出一个更好的产品。所以与其搞创新，不如搞“再创新”实惠。那么问题来了，大家都憋着“再创新”，哪来的靶子啊？总得有人原创，才能让你去再创吧？幻想一下，假如基金这个产品，也能像一般的产品一样，去申请个专利……（以下纯属想象，如有雷同，那快醒醒，该起床了！）你是一个基金产品经理（你骄傲！）假如你想到：保本基金流动性较差，但是如果设定一个目标收益率，以放弃超额收益率为代价，换得保本周期的提前结束，好像是个不赖的主意。就这么办，你跟公司申请去注册一个专利先……专利部门收到申请，赶紧请专家评一评（年终岁末，谨防砖家！），先查查以前有没有类似的东西。确定是新的东西之后请基金公司过来讲一讲，你的创新对行业、对投资者的贡献几何，潜在风险哪些之类的。最后大家按照三公原则决策，给你发个专利证书——触发式保本基金，专利保护期半年。虽然你原本想要一年，但半年总比没有好吧。说干就干，赶紧开发产品吧。笔走龙蛇，一挥而就。催催催，跪跪跪……搞定全套资料，把专利证书复印件附上……批的好快哦！（好像跟有专利证书有关。）发吧！…… ...继续阅读 (17)

2016年悄声的到来，在金融产品方面做个小结，回顾过去一年的金融产品发展，展望一下未来，想想接下来我们能在那些方面有所突破。金融产品未来的趋势仍就是同质化，但是过去一年发生的事情告诉我们，在金融产品同质化之路上，创新、再创新；竞争、再竞争；品牌，再品牌方面仍就有很多出彩之处，领先者必须坚持不懈，否则被超过是瞬间的事情。分级基金的故事在我大脑中，在传统商业中市场占有率第一超越第二名，需要的时间慢则三五年、快则一两年。2014年四季度的行情中分级基金的规模变化改变了我的传统观念。银华基金作为原分级基金霸主，市占率高达50%，市占率从第一被干到第六仅需要两个月时间。在这两个月中，行业分级的崛起瞬间秒杀宽基指数（深证100、沪深300、中证500以及中证800等指数）分级基金。分级基金市场从宽基分级向行业分级的过度的时间也仅需要两个月时间……  如果问大妈在买什么，统一的回答便是150172，申万菱信成为新的分级霸主……但是好景也不长。分级的竞争也并未结束，行业指数分级马上变遇见更强劲的对手，主题指数分级……  天天新闻联播都为它们做广告，国企改革、一带一路、军工国防……富国基金分级市场占有率，最高的时候也超过40%……未来在风口在哪，难以预测，唯有想鹏华学习多生娃，不光能生更重要的是养的好！ 人多力量大，你懂的……当然还有转债分级，当初我都没相当如果遇见极端事件，B份额差点跌的连他亲密都 ...继续阅读 (10)

一旦资产配置确定下来，在多资产投资管理过程中的下一步便是在每一类资产类别中选择投资标的。例如，根据战略型资产配置，一个投资组合应当将其资产的10%投在美国股票市场中；美国股市的业绩比较基准是标普500指数。则投资者可以从以下备选中选择：标普500指数的个别成分股（如：苹果、埃克森美孚、微软、IBM等等）非业绩比较基准的美国股票追踪标普500指数的ETF或被动基金旨在业绩超越标普500指数的主动管理基金业绩比较基准为罗素1000价值指数与罗素1000成长指数相结合的基金组合业绩比较基准为罗素3000指数的基金持有标普500指数期货合约多头由擅长选股的投资组合管理人管理的分离的投资组合以上部分或全部的组合很显然，有非常多的选择。问题在于投资标的的选择是要解答如何从这些众多的不同选项中去挑选。投资标的的选择势必要和投资策略相结合。有关战略型资产配置的资本市场假说通常是根据被动指数的历史收益而来，且每一个代表一类资产类别。其假设条件是每一类资产类别下的投资标的要么与得出资本市场假说的那些被动指数拥有相似的收益和风险特征，要么就是每一类资产类别下的投资标的的差异已被充分理解且考虑到了。否则，投资组合可能会拥有和投资策略本质上不同的风险和收益属性。风险在于根据每个与投资目标相匹配的投资策略，投资组合可能会呈现出与期望不同的表现。谨慎地进行投资标的的选择对于保持投资组合与其投资目标之间的关联性是 ...继续阅读 (10)

《金融产品大全》（400+PPT）免费下载方式往下看：如何获取《金融产品大全》1.关注“合晶睿智” （点击标题下方蓝色字体 或者 扫码）2.分享朋友圈并截图3.发送截图+回复“金融产品大全”机器人自动识别并回复您 下载链接与密码！  铜版纸全彩印刷版扫描微店，《金融产品大全》（第一版）包邮。产品培训：金融产品培训【 北京 2016年1月9-10日  上海1月16-17日】课程设置：基金、券商、银行、信托、互联网金融产品融汇贯通！财富管理时代，产品设计人员职责是为客户提供金融解决方案，而非传统的文本工作。如何才能为客户提供解决方案呢？首先要熟知各类金融产品的特性，然后根据客户需求，将基础金融工具、产品或通道组装为能为客户解决问题的金融解决方案。专家点评：1:融会贯通各类金融产品，掌握其设计精髓，灵活运用于各种场景，解决各种需求。2:市场与营销人员，也要学习产品设计，转身变为“专业”销售。 其他资源下载：电子版《分级基金与投资策略》第五次更新科普《对冲基金建模与分析-基于Matlab》PDF版免费下载 ...继续阅读 (207)

一、全球经济周期不同国家和地区的经济互相联系相互影响。美国消费者是全球最强有力的经济驱动力之一。中国是最大的商品生产和出口国。美国和欧洲的消费水平决定了对中国出口依赖商品的需求水平，进而影响中国的经济增长。工业国家的经济增长，如中国、美国、德国等，决定了全球商品需求。大宗商品生产国的经济，如全球新兴市场，依赖于工业国家所处的经济周期阶段。大宗商品价格可以影响通货膨胀。上升的大宗商品价格可能会导致诸如美国的商品进口国引入通货膨胀。美联储通过提高利率水平来抗击通货膨胀。上升的商品价格、上涨的通货膨胀和提高的利率水平很可能推动经济步入减缓阶段，并最终导致衰退。因而，美国投资者很可能会减少消费；由于全球商品需求下降，美国的经济衰退很可能会拖拽其他国家也进入衰退。日益增强的全球化营造了一个地球村，也使得某一地区经济会对其他地区经济带来影响。然而，不同的国家和地区的增长速度不尽相同，也可能会处于经济周期的不同阶段。对于不同国家和地区经济以及它们之间的影响和相互关系的分析使得战术型资产配置就全球不同国家的不同种类资产进行超配和低配做出决策。二、经济情景假设与单一经济观点准确预测市场的长期表现是困难的；准确预测市场的短期表现是难上加难的；精准地预测任意时间市场的表现则更是不可能的。另一种替代方法是承认预测市场表现是不可能的，从而建立三到四种可能的经济情景假设，并对于每种假设指定相应的概率。通常情况 ...继续阅读 (16)

预测的目的在于对未来的投资方向形成一个客观的观点。预测是投资管理过程中最具挑战性的任务之一，因为预测未来的水晶球在现实生活中并不起作用。马克·吐温曾经说过“预测是很难的，特别是关于未来的预测”。许多投资者错误地倾向于根据近期历史数据进行推测，并将其预测建立在现有情形之下。当市场上涨的时候，投资者是乐观的，因此他们的预测也乐观。当市场下跌的时候，投资者也变得消极。正如先前所阐述的，战略型资产配置是建立在前瞻性的资本市场假说基础之上的；资本市场假说通常是通过系统性的量化分析过程而得到的；这一过程以预测长期的预期收益率、风险和资产类别之间的相关性（beta暴露）为目标的。战术型资产配置是基于基本面的、经济的观点和（或）量化分析过程，根据相对价值、短期市场和投资走向，从而得到投资决策。战术型资产配置是一种主动策略，其成功与否在于战术型资产配置管理人对于未来的预测技能。一、预测的三种方法下面来介绍用于预测市场的三种方法：技术分析法基本面分析法量化分析法许多投资者将以上三种方法相结合。在战术型资产配置中，基本面分析法和（或）量化分析法通常是被运作最多用以支持投资决策的方法；然而，技术分析法时而在选择实施投资决策的时点方面很有用处。（一）技术分析法技术分析法的主要目标是通过对市场的历史数据的研究，特别是对价格和交易量的研究，来预测价格的变动方向。技术分析法通常分析市场价格图标，因此技术分析师被称 ...继续阅读 (13)

在基本面分析方法下，关于市场经济学的研究旨在辨别不同市场和投资标的中的相对价值机会。不同的投资标的在经济周期（商业周期或市场周期）的不同阶段将会有或优或劣的预期表现。一、经济周期的四个阶段经济周期主要有四个阶段： 1. 经济扩张 2. 经济放缓 3. 经济衰退 4. 经济复苏 不同的阶段根据GDP的变化（如，GDP在经济扩张阶段增长，而在经济衰退阶段收缩）来辨识。了解经济处于周期的哪个阶段、即将步入哪个阶段或是经济周期是否如预期一样发展是十分困难的。而最困难的是预测经济周期的拐点，也就是预测经济周期从一个阶段过渡到下一阶段的转折点。 图15.1展示了一个理论上的平稳经济周期（221）。图15.1-经济周期图15.2展示了美国实际GDP的年同比变化。其经济经历了周期性的增长和放缓（某一时期内的经济扩张和经济收缩）。图15.2-1946年1月至2012年6月美国实际GDP的年同比变化数据来源：全球金融数据，美国实际GDP，以2005年美元计算根据凯恩斯主义经济学观点，总需求的波动导致经济在与实现充分就业的产出水平不同的情况下实现短期的均衡。这种总需求的波动即表现为经济周期。自二十世纪四十年代以来，根据凯尔斯主义经济学派的相关著作，大多数发达国家的政府已经将通过稳定的政策缓和经济周期带来的影响看作其职责。 图15.3展示了自1900年，美国实际GDP的年同比变化。我们可以看到：GDP的变 ...继续阅读 (11)

今天财新网刊登了一篇（特约作者 邓寰乐）的文章《对分级基金法律关系和制度建设的反思》。我觉得写的非常有深度，并借此谈谈自己的观点。股市异常波动期间，不少分级基金出现下折。一些遭受损失的B份额投资者已经或者正在准备通过法院诉讼求偿。当看到投资者站在法院的原告席位上泣声控诉一天损失几十万时，禁不住要深入思考其中的制度性原因。与相关法院和专家学者沟通的结果，一致意见是首先要明确分级基金的基础法律关系，进而适用正确的法律，依法解决相关争议。在此基础上，从投资者到基金管理公司乃至监管部门等相关各方，都要从分级基金事件中汲取经验教训，推动基金行业健康发展，更好地服务广大投资者。叹息盲目投资分级B份额的投资亏损之多，也不禁让我陷入更多的思考，其中的制度性原因。但是，我脑中第一想的还是中国的房地产市场，面对高额的房价，基本上所有的购房者都是B份额投资者，向A份额投资者“银行”融资，购买自己家庭的栖身之所……，恩，政府就是基金公司，还要把管理费当作税收…… 如果房地产市场在一个月时间下跌30%，估计中国的老百姓都没房子了，可以去起诉吗？为什么美国没有分级基金美国作为金融创新最为活跃、金融体系最为发达、公募基金规模最为庞大的国家，却没有一只分级基金，其中原因何在？（一）《投资公司法》的禁止性规定公募基金在美国即为根据《投资公司法》到美国证监会注册并公开发行证券的投资公司。为了防范利益输送等情况，《投资 ...继续阅读 (17)

卓越Li财师还在为如何找到最全的产品信息发愁么？谁家收益高？谁家保障全？或者你只是——有钱没处花？表急，下面请呼喊你的小伙伴们来围观我吧~可能是市场上最全的高端理财产品信息（点击查看大图呦 )……如果想与我们进行广告合作，展示您的产品，不要害羞，请速联系：“小豌豆” 妹妹，微信号ktxue5277，快发送产品信息呦~如果想购买、代销、咨询，我们展示的产品，也请速联系：“小豌豆” 妹妹，微信号ktxue5277，我们将帮你安排卓越理财师为您服务呦~Tips:长按二维码点击“识别图中二维码”可快速关注哦！  ...继续阅读 (16)

原创 2015-12-23 焦哥 合晶睿智 Excel电子表格是精算人员在日常工作中使用频率极高的软件。就产品开发方面而言，Excel是一个非常有用的建模平台。本文将通过一个基于Excel搭建的简化模型向伙伴们简要介绍寿险产品利源的概念。感兴趣的伙伴可以打开自己电脑中的Excel软件，循着本文的介绍以及附图的样子动手搭建一个属于自己的模型。 模型中假设一个形态非常简单的定期寿险产品：趸交，保险期间五年，被保险人死亡则赔付保险金额（单位保险金额为1000元）。定价假设如下：为了简化起见，对于发生率，不考虑年龄、性别的影响，均使用每年千分之一，即0.10%。根据产品形态和定价假设可以计算该产品的保险费。首先，计算未来死亡赔付的现值。精算中所称的现值概念除贴现外还要考虑发生率的影响，即每一时间点上的现值计算值等于未来所有期望赔付额（考虑发生率因素）的贴现值之和。具体到模型中，假设所有的赔付均发生在保单年度末，公式如下：附图中“费率计算”部分“现值计算”列F12单元格的公式如下：=C12*E12/(1+D12)+F13*(1-E12)/(1+D12)下拉复制F12单元格的公式得到“现值计算”列的所有结果(这列的公式非常浓缩、非常精华，值得各位好学的伙伴认真研究一下)。F12单元格的最终计算结果4.64即是未来死亡赔付在发单时刻的现值，也即该产品每1000元保险金额的趸交净保险费为4.64元 ...继续阅读 (31)

战术型资产配置是通过抓住相对价值和市场机遇变化带来的机会，对风险进行转移和调整，以实现增强业绩表现的目的，是一个对战略型资产配置的资产权重进行调整的过程。战术型资产配置由于可以迅速而有效地调整资产配比，控制对于不同风险的暴露程度，所以也是风险管理的工具。忽略所有短期因素的影响，投资组合的默认中性持仓即为战略型资产配置。战略型资产配置是投资组合的长期投资策略。战术型资产配置是可选项，在没有特别投资视点支撑的情况下，通过战术型资产配置调整后的资产权重应与战略型资产配置保持一致，是没有偏离的。在管理人没有预测能力的情况下，最好的选择就是坚持战略型资产配置，而不要涉及战术型资产配置。当没有预测技能时，战术型资产配置只能增加噪音、提升风险和交易成本。所以，投资者应该适时接受并承认自己并不具备预测技能这个事实，弄清楚自己知道什么，不知道什么是十分重要的。正如马克·吐温所说“让你陷入困境的并不是你所不知道的，而是那些你自以为很了解但事实却并非如此的”。如果投资者始终坚持同一观点，这种坚持迟早会被证明是正确的。始终坚信熊市或牛市到来的观点早晚会被印证，因为市场迟早会涨或跌。然而，这只能说明投资者有着始终不变的风险偏好或风险厌恶，而不是具备某种预测技能。预测的关键是一致性。一致性不意味是预见和实际完全吻合，而是预见和实际一致的情形多于不一致的情形。一致性总是会产生价值。战术型资产配置的目标是利用证券 ...继续阅读 (20)

​鄙人是股市里响当当一枚铜豌豆，摸爬滚打十几年，总体来说没亏小赚。做一只股票，嗅觉要非常灵敏，熟悉庄的手法，比如嗅到庄家进场马上跟进，感觉庄家要离开马上卖出。就这样，有时还是会被庄耍。俗话说常在股市飘哪有不挨刀，六月份的大跌似从云上摔下来还没缓过神，八月又来一次更凶猛的，股啊股，想说爱你不容易。股票这情人，想和你长相厮守吧，你给我耍心眼，一会儿主力一会儿游资的，弄得我把所有的技术分析都看了一遍还是降不住她。若真有别的选择，我定会弃而求其他。说曹操，女友到。一日和办公室的月姐聊天，自然三句不离股。月姐说她最近又试着买了点分级B，收益还可以。我立刻提醒她：“注意风险，分级乃高风险的东西，不是有功底的人，不要碰。”月姐笑道：“没那么恐怖，我今年开的户，上半年买分级也赚了钱，只是后面系统风险，下折的分级多，股票也一样亏得厉害。还好是闲钱玩玩，如今行情转暖，分级B十分雀跃，你也可以试试，不要死守着那个让你欢喜让你忧的情人了，找个女朋友吧。”月姐是我在这办公室最佩服人，她的话我自然要考虑。打开行情软件，把月姐介绍的150236点开看看，一根实实的阴线呐，通常情况，一根实体阴线后，这票可能就转为弱势了，不能买。月姐却很有信心：“放下你那些MACD、KDJ吧，几个人真会呀。注册制落地，对券商大利好。这回你得跟姐走。跟我走，有肉吃。”月姐都这么说了，我就试试吧，先少少尝试一些，万一情形不对第二天卖掉 ...继续阅读 (11)

 中泰证券研究所金融工程首席分析师 马刚2015年，注定会在中国证券史上必将留下浓墨重彩的一笔。这一年发生了两件大事：牛市与股灾。当然，牛市自2014年就开始了，但说2015年上半年走完了主升浪是不过分的。这两件大事都是具有历史意义的，对证券市场的影响都是巨大的和深远的，而有些影响已经开始体现。标的指数：水无常势的市场，“兵有常形”的轮动2015年，注定会在中国证券史上必将留下浓墨重彩的一笔。这一年发生了两件大事：牛市与股灾。当然，牛市自2014年就开始了，但说2015年上半年走完了主升浪是不过分的。这两件大事都是具有历史意义的，对证券市场的影响都是巨大的和深远的，而有些影响已经开始体现。对分级基金来说，这一年同样具有历史意义，是关键的一年，是发展壮大的一年，也是面临生死考验的一年。正如整个市场，分级基金同样经历了天堂与地狱、冰与火、大喜大悲的考验与经历。图表1为分级基金标的指数上半年与全年的涨跌幅，我们把它们放在一张图中，是更能形象的揭示股灾前后的影响情况。从指数表现来看，上半年涨幅居前的指数有中证金融地产、健康产业、TMT50、中证800医药、中证信息、生物医药、CSWD生科、A股资源、上证50等指数，涨幅均在80%以上，其中中证金融地产指数涨幅高达94%，该指数涨幅有些出乎意料，主要原因是该指数非典型金融，也非纯正地产，与其成分股选取有很大关系。上半年表现较差的指数 ...继续阅读 (13)

 财富管理本质是资产配置，通过分散投资而获取稳定收益并避免风险。与分散投资对立的是以万科并购为代表的集中投资。非所有人都能做集中投资，这是一项高风险且需要技能的任务。对于想通过投资快速致富的投资者来说，集中投资可以获得相对于市场更高或者更低的收益。此外，集中投资也可以避免一些分散投资的缺陷，比如由于过度分散导致的alpha降低以及跟踪市场的高成本。金融理论告诉我们风险与收益成正比，或者说高收益伴随着高风险。但是过去十年的中国市场并非如此。如果你07-08年在北京贷款投资房地产市场，那么现在自己的收益至少600%，当时200万的房子，首付100万贷款100万，目前市值至少800万投资100万赚了700万。如果你购买信托计划，每年持续轮动投资，你的收益（1+12%）^10次方=310%，收益率210%。如果你在2013-2014年的牛市中配资炒股，听说有些人200万变成了1个亿。过去的十年，在中国市场基本上你只要一定的资本，便可以获取比较高的收益，因为那时候投资什么都赚钱，只有你持有资产，之后国家开始大规模印刷钞票，保证你的资产增值。可怜是我们刚刚参加工作并无资本积累的打工仔，只能看着别人发财，并且自己只能眼睁睁看着。过去十年畸形的投资收益，培养了人们尤其是富人的浮躁与投机的心理，而且在那个时代谁先浮躁、谁先投机，谁便有更好的收益。当前的资本大鳄基本崛起于这个时代，万达、安邦 ...继续阅读 (12)

资产配置的优化过程就是在一系列约束条件下（主要是风险约束）最大化预期收益，或者在一系列约束条件下（主要是预期收益约束）最小化风险。换句话说，优化资产配置就是要找到一种有效的资产配置结果，在这个配置结果下，特定风险水平对应的可能的预期收益最大，或者特定收益对应的风险水平最低。优化资产配置一般需要用到量化技术[182]，并通过计算机程序实现，整个计算过程的原理就是通过迭代方式测算各种资产配置比例，直到找到满足约束​条件的最大值或者最小值。微软的Excel规划求解（Microsoft Excel Solver）是比较基础和简单的线性优化工具。如果要应对比较复杂的优化过程，就可能需要用到MATLAB和其他专用软件。如果优化过程比较简单，也可以通过手算方式（试错方式）计算出优化结果。一、有效前沿（The efficient frontier）许多有效前沿是由Harry Markowitz在现代投资组合理论（MPT）里提出的。有效前沿通过图形方式展示了风险/收益象限内有效资产配置的分布，一般有效前沿的图形就是一根弧线，弧线的最右端点代表了单只最高风险投资标的，沿着弧线向左移动时，弧线上的点所代表的不再是单一投资标的了，更多投资标的会加进来，这个过程中组合的风险水平也在分散化的作用下下降了。图12.1是股票资产、债券资产和现金资产组合下的简单有效前沿示例。图12.2在图12.1的基础上又增加了第 ...继续阅读 (202)

郑志勇根据财税[2008]1号文件，对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税，假设企业税率为25%，申购申购银华日利如何避税，可以避多少税呢？假设分红前基金净值为1.0330元，分红后为1.0000元，申购金额为1亿元可以避税80万元。银华日利权益登记日：2015年12月30日除息日:2015年12月31日 ...继续阅读 (25)

分 级 基 金 那 些 事一朝识得分级面，混迹江湖可立身华西证券 资阳营业部 吴春林（欢迎投稿 quantzone@sina.com,关于分级内容将收录在《分级基金与投资策略》第二版中）年前，市场在一片质疑悲观中开启反弹，各路分级基金暴涨，知道小白我混迹于证券公司，学的一招半式得以卖身养家糊口。各路英雄纷纷发来英雄帖，要求我讲分级基金的事儿和他们细细说来，其中不乏在市场中摸爬打滚数十载，与资本市场同在的老前辈，资本市场今日之辉煌少不了他们的付出。想想我一介小白，何以有此胆量，本着初生牛犊不怕虎的精神，打算在各路英雄豪侠面前献丑了，好歹也要体现下我的江湖存在感。分级基金和传统基金怎么就不一样了，为什么在市场上涨和下跌中如此疯狂，以致各路高手全然不知其套路何在，无法见招拆招，以致在分级基金面前一败涂地。只有听我细细道来，虽然江湖传言：“内事不决问百度，外事不决问谷歌”。可是谷歌兄已藏匿江湖数载，至今不知归期，百度是否可堪此用。行家一出手便知有没有，向百度讨教一番，百度兄赐予小白我百科一看，看得我只能是云里雾里好不自在，颇费一番功夫之后，也落得个一知半解。看来要想刷一下江湖存在感实非易事，奈何我身在证券公司，怎么也得一显身手。思索良久终得一方，谁还没有点故事呢？那分级基金也得有故事吧，此时我真的是会心一笑，好生快活。分级基金生于07年，虽然没有踏着七彩祥云而来，确实生来尊贵，一出生就引来 ...继续阅读 (28)

『金融产品培训【 北京 2016年1月9-10日 郑志勇】』课程设置：基金、券商、银行、信托、互联网金融产品融汇贯通！财富管理时代，产品设计人员职责是为客户提供金融解决方案，而非传统的文本工作。如何才能为客户提供解决方案呢？首先要熟知各类金融产品的特性，然后根据客户需求，将基础金融工具、产品或通道组装为能为客户解决问题的金融解决方案。专家点评：1:融会贯通各类金融产品，掌握其设计精髓，灵活运用于各种场景，解决各种需求。2:市场与营销人员，也要学习产品设计，转身变为“专业”销售 ...继续阅读 (16)

银河金工分级基金统一定价模型&期权复制北京专场【时间】周五上午10:00~11:30（2015年12月18日）【地点】北京西城区金融街35号国际企业大厦C座1518。【主讲内容】【第一部分】：《分级基金AB份额统一定价模型》主讲人：朱人木内容简介：模型将影响分级基金的大部分因素统一到一个模型中，对分级A、B进行定价。已经将分级基金定价过程中主观因素降到最低。本模型非常严格的分析了分级基金的现金流情况，理论基础非常好，分析过程也非常严密，考虑的因素也非常全面,从理论上讲已经非常完美。在实战方面，本模型的功能非常多，可以用定价来指导投资，也可以用来分析分级基金投资中遇到的各种问题，也可以对各种因素对分级A、B价值的影响比较理性的分析,首次将分级基金的期权价值分析的比较透彻。【第二部分】：《 期权复制 》主讲人：吴俊鹏内容简介：对于基金等金融机构通常需要进行风险管理，而有些期权等产品是为特定目的设定，而市场上没有现成的工具直接对冲来完成风险管理，这就需要我们来构造。通常的方法有裸露头寸和带保头寸、止损交易、Delta 对冲等。这里我们讨论利用Delta 对冲方式来实现期权复制PS:  据悉郑老师也会到场，介绍一下集思录分级基金数据，如果看见他一定要跟他打个招呼，还可以给你的《分级基金与投资策略》签名，这本书可是分级投资必备…… ...继续阅读 (36)

多资产投资组合是大类资产的组合，这是多资产投资的根本。一只得到充分分散的投资组合的风险和收益实际上是不同大类资产的均值。表9.1展现了三类传统大类资产（股票、债券和现金）以及三种不同资产配置比例下组合月度收益的年化几何平均收益率、波动率以及夏普比率，数据所在时间区间为1970年1月至2012年6月。三只组合的资产配置比例是恒定不变的，每月针对目标配比进行一次再平衡。表9.1–单一大类资产以及组合资产历史风险收益特征[125]（1970年1月至2012年6月）数据来源：Bloomberg, Global Financial Data, S&P 500, USA 10-year Government Total Return, USA Total Return T-Bill对不同类型多资产投资组合的命名其实也有点矛盾，比如，一般我们会给多资产组合贴上“保守型（conservative）”、“本金保护型（capital preservation）”、“平衡型（balanced）”、“收益型（income）”以及“激进型（aggressive）”的标签，但实际上保守型的组合并不普适所有投资者，本金保护型组合也并不能保本，平衡型组合也没有在各类资产间做到完美平衡，收益型组合可能在资产配置方面很激进，并不能产生相对稳定的收益流。其他一些似是而非的标签，比如“冒险型（adventurou ...继续阅读 (34)

2015-11-30郑志勇合晶睿智对于复杂的个金融产品，或者我们认为风险高金融产品，为了让普通投资者远离风险，通常的监管模式便是提供认购或者交易门槛，让小额投资者无法参与，我们便认为可以控制风险。经过多年论证，已经证实这种方法的错误性，如果监管者再继续这样做，我们也不知道这个符合不符合习大大的精神……金融学理论告诉我们，控制风险的最有效的方法是分散投资。从控制风险而言，提高认购或交易门槛让有能力承受的人承受这种风险可以是一种方法。另外一种方式，控制投资者的投资比例或者金额，例如你有100万，投资股指货的比例为10万元，如果你只有10万元，投资股指期货的比例为1万元，问题是1万元没有可投资的股指期货，所以我们应该开发mini股指期货，X300为正常股指期货，X10的为Mini的股指期货。恩，这就叫做金融产品的“供给侧改革”……金融产品多样化，以满足人们群众对于金融产品日趋多元化的需求。信托计划起点100万元，在08-14年信托的黄金十年中，凡事投资信托的基本收益翻翻或者两翻翻，让我们买不起信托的屌丝唯有看着别人10+%无风险收益眼馋，以及默默承受房价的一步一个脚印的上升，屌丝心中也在滴血；在15年7月的闪电熊中，配资或者融资炒股票的都是大户，我们认为他们承受风险能力很强，在是在面对百万级、千万级或者亿级别的亏损、补仓，爆仓中他们也是那么的不堪一击……，提高认购或交易门槛让有能力承受的 ...继续阅读 (17)

2015-12-01阿木合晶睿智报告目录：定价模型《分级基金AB份额统一定价模型》投资框架《分级基金深度研究1：分级基金A份额深度解析》《悬崖边的博弈—临下折的机会与风险》《分级基金深度研究3：分级基金B份额深度解析》《分级基金深度研究4：分级基金套利从入门到精通》《分级基金专题：沪深交易所分级基金比较研究》下载地址http://pan.baidu.com/s/1kTIPMS3 ...继续阅读 (46)

2015-12-02郑志勇合晶睿智最近，查了一下自己的企业年金基本每年收益3%（PS已经离职但是这个钱也不能取出，提取条件移民、死亡或退休）。仔细想想，社保的养老金额度与社会平均工资挂钩，就算社保赔了…… 国家印刷钞票兜底，企业年金就不一样，完全依靠投资收益。但是我有不参与管理，要是跑不过CPI谁负责？每月工资按一定比例缴费社保与企业年金，公司也按一定比例给予。这钱合在一起归属谁呢？我当然认为是自己的啦，自己的钱自己还没有管理权限吗？ 能否让属于自己的部分由自己管理并不取出呢。借鉴一下美国的401K计划与IRA账户制度。在“FOF是否可以替代固定收益产品？”文章中，提到美国的FOF的主要以或者绝对以资产配置型的FOF为主，这种FOF表现形式是目标日期基金。根据投资者的年龄自动的改变资产配置，随着临近目标日期（退休日）股权的比例在逐步降低。企业员工的的养老自己存在自己的401K账户里面，投什么？并非由企业管理层说了算，而是给你一个基金列表，你自己根据自己的需求勾选，并非统一施行一个模子的管理方式。如果员工自己觉得列表中的基金无法满足自己的需求，则可以把资金转移到自己的IRA账户里面，IRA账户基本可以购买美国市场所有的基金，甚至自行购买股票。如果自己的账户自己管理，也就不会出现企业年金账户管理不好，员工抱怨管理层的问题。而且每个员工根据自己喜好不同进行投资，投资结果大家都不同，如果收 ...继续阅读 (46)

2015-12-02面壁的仁波切合晶睿智作者 面壁的仁波切（来稿）面壁的仁波切，是一个生性悲观的大师，通过他的文章我们可以看到社会的另一面，有比较才有感触。前几年，喊了一声四万亿，把国内国外的二百五们都激动的不得了，国内疯狂上项目，国外的也没闲着。记得当时什么蒙古、加拿大、澳大利亚牛逼的不得了，你去他那里挖个矿，这个不行那个不行的，刁难个没完。四万亿玩着玩着，就不玩了，新常态了，国内的傻了，产能过剩啊。国外的也傻了，你不来挖矿，我吃什么啊！赶紧给我滚回来。于是各种优惠就都来了，比如去蒙古修铁路开矿山什么的，都好商量。前些年流行的货币战争这本书就说了不少这种事情，钱突然就多了，啥玩意都涨，后来钱突然就少了，大家就都饿死了。作者说这都是犹太人的阴谋，实际上哪里有那么多阴谋啊，都是自己笨呗。但要说没有阴谋，国内国外的二百五们可不信，编也要编一些阴谋出来，不然不是显得自己太傻了。在一系列阴谋中，犹太人、美国政府、中国证监会、中国足协、恐怖分子，就是万能的黑五类，无论啥事不高兴了，跳着脚的骂他们就行。就在几个月前，股票市场不是为啥（应该是千古之谜）在很短的时间内发了疯的上涨，于是二百五们又牛逼了，每天在朋友圈里喊买啊买啊，发财啊发财啊。当然，有涨就有跌，当股神比厕所苍蝇还多的时候，下跌就要开始了。后来就……对吧，行股市一下跌，骂街又开始了。对于二百五而言，事情顺利了都是因为自己的天才，而不顺 ...继续阅读 (28)

2015-11-12HR合晶睿智合晶睿智​MATLAB金融应用班(深圳11月6-8日、北京12月4-6日、上海1月15-17日）-郑志勇+李洋本课程根据功能模块划分，主要内容包括：Matlab基本介绍、统计与优化、固定收益分析、投资组合管理与绩效、金融风险的测量与管理、金融模型模拟计算、衍生品设计与定价，是综合性较强，并与实际结合紧密的课程。在每个知识点中都有具体的实例做练习，可以让学员真正掌握每个功能的特点和具体应讲师介绍：郑志勇(Ariszheng)中国量化投资学会专家运筹学与控制论硕士，先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作。专注于产品设计、量化投资、Matlab相关领域的研究。尤其对于各种结构化产品、分级基金产品有着深入的研究，同时也编著了多本教材，包括：《运筹学与最优化MATLAB编程》，《金融数量分析:基于MATLAB编程》等图书。国内Matlab金融领域的权威人士。李洋，网名faruto，北京师范大学应用数学硕士，8年MATLAB编程经验，对机器学习、量化投资等领域感兴趣。已出版书籍《MATLAB 神经网络30个案例分析》，现就职于某期货公司研究院程序化交易部，进行程序化交易和量化投资相关策略的研发工作。培训目的：使学员掌握使用matlab进行金融数量分析相关编程技能。资深matlab讲师使你能在较短的时间学会和加深世界上最优秀数值 ...继续阅读 (27)

有人问分级基金是投资工具，用啥武器可以类比呢？温和的大熊想了好久，回答是双击棍，为啥呢？因为搞不好就把自己打个鼻青脸肿……讲一个股债平衡法与分级投资的故事，道听途说来的……一个投资者申购了500万分级母基金，拆分为A|B份额，投资者有一个完美的计划，“就是B涨了就卖B买A，B跌了，就卖A买B”，…… 恩股债平衡方法，突然赶上了7月的“闪电熊”，不停的卖A买B，最后B下折了，500万就剩下10万了……分级B真是好东西，太TMD的刺激，涨了我是这样，”老子是股神……”分级B真是好东西，太TMD的刺激，跌了我是这样，”我Cao……”为降低情绪波动引起的不良反应……投资分级基金必看《分级基金与投资策略》刘老师最近说：“分级基金的核心是趋势加杠杆，在去年至今的牛熊转换跌宕起伏的行情背景下，分级的种种优势和部分缺点暴露出来，更重要的是投资分级的各种策略，不管是投A还是投B，还是同时考虑AB的合并与拆分，亦或是A的轮动B的轮动，AB之间的轮动，上折的欢喜，下折的痛苦，都完整的演示了一遍。聪明的投资者充分利用分级基金的优势，不管行情如何都可以抓住其中的机会。现在行情稳定了，未来不管是否重现大牛市，这已经不那么重要，重要的是我们熟悉了解了这个中国特色的平民杠杆工具，知道怎么利用它。因此，我们有理由相信，只要监管部门不人为限制，分级基金必将受到更多投资者 ...继续阅读 (25)

郑志勇​《量化投资以Matlab编程》不到半年热销1.3万册，主要读者为金融机构（银行、基金、证券）量化研究员以及量化投资爱好者。销售量为1.5万册每年，基本覆盖人群数量以图书销量10倍计算，为15万人。征集赞助商，形式为独家赞助模式，在首页增加赞助商logo以及内页添加文字介绍。对于提高金融机构在机构客户与量化投资客户的知名度有一定作用。联系方式为：微信XYZ909090，注明图书赞助，多谢！《量化投资:以MATLAB为工具》内容简介：基础篇的目的是吸引初级读者，以MATLAB工具箱的方式来介绍MATLAB，思路更加明晰，介绍的工具箱也都是与金融和投资相关的工具箱。高级篇针对的是对MATLAB熟悉的读者，结合更加贴近“实战”的内容，可以吸引高级读者。毕竟这部分读者更想看到的是在实际的投资中，用MATLAB能帮助到他们哪些内容（而不仅仅是某一个单一MATLAB函数介绍）。比如MATLAB能有效地缩短金融建模周期，能有效地进行交易系统的回测，能有效地进行参数分布的图形展示等等，这些都需要用实际的例子进行展示。 ...继续阅读 (10)