HR  合晶睿智2016年6月25–26日 上海● 2012中国期货市场资产管理业务的开闸，标志着中国CTA基金元年诞生，意味中国一个全新投资主体–CTA基金，正式登堂入室，成为继共同基金、对冲基金后又一只进入中国主流投资世界的正规军。同时，2016年以来，随着股票程序化打压，股指期货持续贴水，大宗商品市场却异常火热，CTA基金业绩不仅不受市场牛熊影响，反而获得丰厚的获利机会，收到个人投资者到大型金融机构的青睐。那么什么是CTA？CTA基金业绩特征是什么？投资理论、策略类型及服务对象和社会价值等等疑惑、问题摆在业内从业者及业务投资者面前。● 嘉石点金结合业界需求，邀请业界知名私募量化投研团队，精心设计并推出“CTA期货量化实战培训班”，为大家深度解析期货量化策略，带领大家遨游期货量化的海洋！ 报名咨询：邱老师 13681238201（微信） 课程目的：通过2天培训让您全面了解量化投资、期货量化、期货投资的理念、方法、工具、实操流程、重点事项等内容。帮您从实战角度构建以期货量化投资为核心目的的知识框架，解析期货量化投资实战中的理论知识、程序设计、工具运用方法，学习实际投资中的交易策略、风险控制、交易策略，帮助您快速上手期货量化投资！学习成绩优异者有机会参与嘉石点金人才孵化计划。 课程特色：● 注重整体性和系统性和统一性，以专家归纳 ...继续阅读 (21)

笔者自己用基金做资产配置，通常根据资产配置变化或者根据基金业绩绩效进行基金份额调整，苦于基金的申购费与赎回费的困扰，通过C类份额投资基金就是省钱。啥是基金的C类份额呢？ 在说C类份额之前，我们必须回顾一下普通基金份额的申购赎回费率，普通基金份额或俗称基金A类份额，如果基金不分A、C类份额，只有一种份额的话，其收费标准与分份额的基金Ａ类份额一样。为啥基金要分份额呢？主要是不同份额针对不同的客户，基金费率不同。普通基金份额（Ａ类份额）：申购费1-1.5%，通常可以打1折，即0.1-0.15%，如果持有期不超过三个月（不同基金不一样，具体参见基金公司网站），需要交付0.5%的赎回费。C类基金份额：免申购赎回费（有些基金需要至少持有一周免赎回费），基金公司按持有期限提取销售服务费，费率通常为0.25%（不同基金不一样，具体参见基金公司网站）比较一下，如果投资10万元购买某行业指数基金，持有期一个月，购买不同基金份额的费用如下：普通基金份额（Ａ类份额）=申购费+赎回费=10万元*0.1%+10万元*0.5%=约600元。C类基金份额=销售服务费（一个月）=0.25%*1/12*10万元=约20元。当然，如果你打算持有一年呢？结果如下：普通基金份额（Ａ类份额）=申购费+赎回费=10万元*0.1%+0赎回费=100元。C类基金份额=销售服务费（12个月）=0.25%*10万元=250元。结论：如 ...继续阅读 (18)

最近有读者来问，关于投资”新发“还是“破发”保本基金的问题？ 看来市场钱越来越难赚，幸存下的投资者越发关心投资细节。回答这个问题，我们必须明白两个基本知识与假设前提:保本基金的保本条款仅对认购期（基金发行期）购买且持有到期的投资者的本金进行担保，即开放期参与或退出的投资者不享有保本权利；保本基金的历史保本率基本为100%，即在保本基金到期时候基金净值或累计净值都是大于1.00元的，这个是历史数据，所以未来是否一定未必。“破发”保本基金净值数据我们看到破发最严重的保本基金折价不到2.5%，剩余保本期限为两年，如果现在申购扣除申购费0.15%（一折），相对保本折价为2.3%左右。如果基金净值大于1.00，则在破发状态申购保本基金的投资者有约年化1.15%的超额收益；如果基金净值小于1.00，则在破发状态申购保本基金的投资者不享有保本权利，可能造成亏损；其实保本基金使用CPPI策略，保本基金核心风险还是投资债券违约风险，假设保本基金投资AA以上的债券，到期保本的概率基本为99%，但万一遇见黑天鹅咋办，中间参与没有保本权利投资者不久傻眼了……结论：投资“新发”还是“破发”保本基金？ 笔者觉得，目前给的年化1.15%的折价吸引力还是不够大，还是建议投资者购买新发保本基金，至少安全性高。如果保本基金净值继续下跌给一个年化5%以上收益，吸引力还是不错的，所以建议想购买保本基金还买新发基金，想套利 ...继续阅读 (20)

最近证监会官员保本基金的回答：近日有媒体报道监管层可能暂停保本基金的注册，请问是否属实？对此有何评价？证监会答：2015年以来，受市场环境影响，保本基金发行数量大幅增加，管理规模增长较快。《关于保本基金的指导意见》（证监会公告【2010】30号）中提出了两种保本保障机制：连带责任担保方式和买断式担保方式。问题来了，连带责任担保方式和买断式担保方式是神马？ 举一个例子：隔壁老王拿100万元炒股票，一年支付给你100万元的0.2%，2000元。如果老王炒股赚钱了归老王，如果亏了，你将其亏损补给他，这样的担保方式称为买断式担保。但是你想想炒股如此不确定大的事情，而且担保额是100万，支付担保费为2000元，你肯定不干!如何让你接受这个担保模式呢？有两个解决方案：方式一，提高担保费到10%，问题具体多少还要考核老王的炒股技术与是否有止损机制；方式二，让老王他妈用价值400万的房产抵押，承担连带责任，如果老王亏了40万，你先赔老王40万，然后再向老王他妈追索，因为老王他妈承担连带责任，这种担保方式都称为连带责任担保方式;目前的保本基金都采用连带责任担保的模式，最终担保人为基金公司，担保公司仅是一个通道作用。监管部门注意到，目前已发行保本基金产品均采用了连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款。这样的保本保障安排，将由基金公司承担最终的可能风险损失，这与基金公司的资本金制度不相 ...继续阅读 (29)

ArisZheng  合晶睿智引子：或许大家都思考过一个问题，夏天的时候开车，开窗不开空调与关窗开空调相比哪个方式更省油。如果直接给出一个简单的答案，显然是不成立或者不严谨的。因为到底哪种方式更省油，取决于车的重量、车的风阻系数、还有车速以及风速等。 如此问题，看起来都如此复杂。那么，如下问题更为复杂，并难以回答：公募基金市场将如何发展？第三支柱的养老金体系如何建立？指数基金的在中国的未来等等。问题虽然难以回答，但我们可以参考或者借鉴一下美国市场的经验，当然这个是真是的美国市场经验，而非杜撰而来，但是原文是英文的。目前，几个有志青年正在加紧将其翻译为中文，中文版本需要与读者见面还需要几周时间。先上传一个英文版，以供大家参考！www.ici.org网站已经被屏蔽，估计是误伤……笔者提供百度网盘下载！如何获取《2016年美国公募基金年鉴》（PPT干货），1.关注“合晶睿智”3.在订阅号对话框回复“2016美国基金年鉴”机器人自动识别并回复您 下载链接与密码！ ...继续阅读 (28)

发奖品春夏秋冬牛去熊来，从2014年12月的分级溢价套利到2015年7月的分级A黄金坑，从26美元油价抄底场内商品QDII到玩转货币ETF，在场内基金产品中，你最钟爱哪只分级、哪个货币ETF、哪只QDII和ETF，你最喜欢用哪个文艺券商进行场内基金套利，集思录邀您为自己钟爱的场内基金产品和文艺券商投票！投票链接：https://www.jisilu.cn/jsl/poll/1投票投票规则：注册用户登录后方可投票，投票为多选，最多为十选五；奖品：欢迎大家投票薅羊毛，特等奖为集思录VIP一年，总计20个（目前集思录VIP用户仅200人，可免费使用集思录各类收费计算器，免费查看收费文章和数据）；幸运奖是作者签名版畅销书《分级基金与投资策略》，总计100本；投票结束后即可知晓自己是否中奖，是不是很nice!   ...继续阅读 (30)

量化投资平台完全可以将机器学习算法融入进来，让用户开发出更好的中低频量化交易策略。文│本刊记者　李　雪2月26日，投资社交网站雪球上线“蛋卷斗牛二八轮动指数”。与交易所发布的指数不同，这一指数基于投资策略而形成，用可获得的数据、透明的投资方案，将一个多投资品种的投资策略的历史表现呈现在普通投资者面前。此后一个多月中，集思录、果仁、优矿等多家量化投资策略社区对于这一策略的相关探讨不断增加。这类网站或提供数据，或提供可编程平台，吸引了很多对量化交易有兴趣的普通投资者。3月中旬李世石与Alpha go的人机对战，更是引发了很多量化投资领域的报道。投资有没有可能用上人工智能，如何借助并获取超额收益等诸多问题，成为量化投资与智能投顾领域的最热话题。量化投资究竟是什么？近一两年出现的线上量化投资社区类网站，对普通投资者而言，是怎样一种“高智商投资工具”？完全基于数据去做投资决策量化投资并不神秘。它是借助统计学、数学方法，从历史数据中寻找投资策略，并严格按照策略构建的数量化模型来指导投资，简而言之，是一种数量化的投资工具。基本面分析和技术分析可以看作传统的证券分析理论，而量化投资结合了现代数学理论和金融数据，依靠数据和模型来寻找投资标的及投资策略。按交易频率划分，量化投资可分为高频、中低频交易两类。对于普通的股票交易，国内主流策略仍然是中低频交易。由于操作频率并不频繁，手动操作即可实现大部分交易 ...继续阅读 (30)

2016年6月17-19日 北京目前Matlab软件已成为主流的商业数学软件之一，具有强大的数据计算和可视化功能，并且提供了大量现成的函数，广泛地用于数据分析、算法开发等各个方面。近年来Matlab功能不断完善，在各个领域中都显示出了其优势。与其他编程语言相比，利用Matlab语言开发程序操作方便，而且编程效率和计算效率也比较高。据统计，很多Matlab用户都没有很强的数学或者计算机背景，对于这部分人群最大的需求就是如何能快速学会并掌握Matlab的操作及应用。Matlab培训班正是基于这种现状，从最简单、最实用的操作讲起，全面而详细地介绍了Matlab软件操作及应用各方面的基础知识，从而帮助学员学会并掌握各种Matlab软件的操作技能。报名咨询：邱老师 13681238201（微信）课程目的：使学员掌握使用Matlab进行金融数量分析相关编程技能。资深Matlab讲师使你能在较短的时间学会和加深世界上最优秀数值计算软件的使用，增强你学习和研究的能力。具体如下：了解业界金融数量分析工作内容；如何获取基础数据并进行数据清洗；如何进行逻辑分析并建立模型；如何将模型转化为Matlab程序并提高计算效率；如何通过图标方式展示数据；如何实现整个数量分析工作的自动化。课程特色：资深专家深入讲解Matlab相关操作技能从浅入深、从理论到策略全面解析专家学员互动、答疑解惑、分享经验专家推荐经典分析 ...继续阅读 (19)

刘钤  合晶睿智最近有几个大事件在坊间流传，比如一行三会的合并，比如监管层力图打破刚性对付，让投资回归受托本质的努力等。最近也在网上看到了很多很棒的文章，比如《信息技术将推动FOF向基金组合账户演变》等。未来资管行业的新格局令人遐想。目前的资管行业，从公司类型来看，主要有公募基金公司及子公司（公募及专户）、私募基金、证券公司（包括自营等）、保险资管公司、银行资管、信托公司等；从产品类型来看，有净值类产品和预期收益率产品；从监管层来看，有证监会、银监会和保监会。结合一行三会的融合预期以及监管层致力于打破刚兑的努力，以及中国资本市场的越来越成熟，未来资管行业的新格局猜想如下。第一层次可能是类似对冲基金等私募基金平台等，这是顶级投资高手的舞台。未来随着资本市场的成熟，一方面获取超额收益越来越难，另一方面，随着各种衍生工具的增多和国际市场的放开，国内将逐渐诞生一批立足国内市场，具有国际视野的获取阿尔法收益的高手，同时，这批高手是需要获取超额收益报酬的。第二层次可能是基金组合帐户形式。以公募基金为例，由于购买基金的客户都握在渠道手里，所以基金公司除了直销，基本接触不到客户，基金的市场和渠道部门接触的不是购买基金的客户，而是银行、券商等对接部门，所以客户想什么，需要什么，基金公司都没有这些第一手的数据和资料，基金公司的产品设计更多是渠道反馈好卖的产品或者同业在准备的产品。和基金组合帐户有什么关 ...继续阅读 (25)

HR为了更好的提升服务品质，满足用户需求，近日嘉石点金研究院与合晶睿智信息咨询中心在金融培训方面达成全面战略合作。嘉石点金作为中国人民大学和北京量化投资学会联合推出的金融服务品牌。通过旗下嘉石点金研究院倾力打造传播金融知识、分享研究成果、交流投资经验、探索投资快乐的开放式学习交流平台。也由此汇聚了大量一线金融专家和高校专家教授以及众多忠实用户。嘉石点金研究院已在全国举办各种线上线下培训、活动数十场，获得广泛好评。合晶睿智信息咨询中心专注于金融产品设计/量化投资/财富管理。执行合伙人郑志勇具有十年大型金融机构从业经验，并编制《资产配置投资实践》、《分级基金与投资策略》等图书，在量化投资、金融产品设计、大类资产配置等方面均有深入的研究。通过战略合作，双方将联合打造推出更多最强师资、最强品质的金融课程，同时在培训的基础上，发挥各自优势，共同为广大投资者、资产管理机构搭建更为强大平台，提供更多合作机会!———————————————————嘉石点金Matlab金融应用培训班（三期）时间：2016年6月17–19日地点：北京 中国人民大学课程介绍：1.Ma ...继续阅读 (37)

引子： 赚取利差需要“大拆小，长拆短”，存在“大拆小，长拆短”且投资非标资金的产品定义为资金池。从本质上讲银行本身就是资金池。但是资金池不是谁都能搞的，因为存在各种风险。证监会及协会清理资金池的政策，目前而言是正确无误，尤其对于风险处置能力较弱的基金子公司、私募管理人，营业资金池存在巨大风险。但是资金池是永恒的…… 它一定还会回来的！《金融产品大全》内容500PPT详细介绍公募基金产品， 限量新封面上市 购买链接: ...继续阅读 (31)

笔者是资产配置的忠实信徒，资产配置的实现方式之一便是FOF。首先需要说明的是FOF有两种，一种是优选管理人模式的FOF，另外一种以投资指数基金实现资产配置模式的FOF。国内对于FOF普通认识还是偏向前者。本文中的FOF所指也是前者，即优选管理人模式的FOF。在美国市场优选管理人模式FOF的代表便是罗素投资集团，崛起于70，80年底，衰落于2000年之后，在2015年还差点被中信证券收购。从罗素的兴衰我们可以看到优选管理人模式的FOF在美国的生命周期是30-40年，在中国的生命周期是多长不可预见。但是笔者已经从一个优先管理人模式的支持者，转变为一个中性批判者，具体可以参见笔者之前的文章《优选管理人型FOF并不那样美好》。回到本文主题信息技术将推动FOF向基金组合账户演变，此言怎讲？FOF模式：为投资者将资金投资于一个FOF产品，FOF产品的运作由FOF的投资经理负责。基金组合账户：投资者根据投资顾问的建议配置基金组合，并进行组合调整。 对于投资者而言，FOF模式与投资组合账户模式并无差别，都是为投资者优选管理，购买优秀管理的基金，只不过FOF模式进行了一次资金的归集，而基金组合账户模式并未将不同投资者的资金进行归集。那么未啥之前是FOF模式而之后是基金组合账户模式呢？其实主要原因还是信息技术的原因，70、80年代信息技术尚未普及，如果对于每个投资者分别建立基金投资账户，将是 ...继续阅读 (14)

F君  合晶睿智最近黄金投资比较热门，关于为什么要投黄金不多说，对比一下黄金和股票今年以来的收益率就知道，黄金是重要的分散投资工具、抵御通货膨胀品种。今天F君主要是和大家聊聊投资黄金比较便捷低门槛的三种方式：黄金ETF、黄金ETF联接和纸黄金（并不构成投资建议）。一句话概括黄金ETF适合有证券账户的喜欢黄金、股票灵活切换的投资者黄金ETF联接适合不想开证券账户习惯在银行买基金的长线投资者纸黄金适合不想开证券账户下班后才有时间交易的投资者黄金ETF：适合有证券账户的，喜欢黄金、股票灵活切换的投资者1、黄金ETF是什么？黄金全称“黄金交易型开放式证券投资基金”，是以实物黄金为投资标的基金，在沪深交易所上市交易。目前市场上的黄金ETF包括：黄金ETF（518880），黄金基金（518800）等。代码简称基金公司基金成立日今年收益518880黄金ETF华安2013-07-1819.30%518800黄金基金国泰2013-07-1819.44%159934黄金ETF易方达2013-11-2919.36%159937博时黄金博时2014-08-1319.63%数据来源：Wind资讯，截至4月底2、黄金ETF的价格？根据所投实物黄金价格变动（金交所），二级市场竞价交易定价。3、如何买卖黄金ETF？交易费用多少？交易方便吗？只要有沪深股票账户（A股账户），就可以交易黄金ETF。目前黄金ETF交易费 ...继续阅读 (16)

胡曾犀 合晶睿智学术界和实务界都试图使用不同的技术（比如多因子模型）解释和复制对冲基金的回报。动机是很清晰的：既实现对冲基金那样回报，又有被动型策略的费率，还要有很高的流动性。对冲基金的回报由三个部分驱动：1. 传统的贝塔（归因于对股票和债券等传统市场因子的多头暴露）2. 另类贝塔（归因于外汇套利和股票动量等另类因子）3. 绝对收益（归因于基金管理者的个人技术）前两个部分有可能被复制，而第三个则难以捕捉。 2004年，威廉·冯（William Fung）和大卫·谢（David Hsieh）发表了一个旨在复制对冲基金回报的七因子模型。这些因子能够解释一个分散化的对冲基金投资组合月度回报变化的80%。这七个因子是：1. 市场（标普500指数）2. 小市值与大市值股票之差（威尔希尔（Wilshire）750指数减去威尔希尔1750指数）3. 10年固定期限国债收益率的变化4. 10年期固定期限国债收益率和穆迪Baa级债券收益率之差的变化5. 债券回望期权的组合6. 外汇回望期权的组合7. 商品回望期权的组合回望跨式期权组合（Lookback Straddle）是一种衍生证券，它支付给持有人的金额，等于标的资产在给定时间内最高价与最低价之差。回望跨式由回望看跌期权（按最高价出售标的资产的权利）和回望看涨期权的（按最低价购买标的资产的权利）组合而成。回望跨式组合的理念，就是从给定时间内标的资 ...继续阅读 (30)

在之前一篇文章《猛然回头一看，符合普惠金融的也仅剩下公募基金了》阐述公募基金或许即将迎来新的一波大发展。但是温故而知新，所以本文还是【数说】公募基金十五年从几百亿到十万亿的发展之路。2001年第一季度公募基金规模为684.22亿到2016年第一季度规模为77916.93亿，15年间公募基金规模增长了113倍，年化复合增长率为113%，基本意味着公募基金的规模每年翻一翻多。公募基金行业增长速度之快，真是回头一看吓一跳！2001年整个行业的规模还不及现在天弘基金的规模的十分之一。数说之前，必须说明在2015年很多股票型基金变更为混合型基金。对于公募基金规模发展历程而言，一些几类基金对整个公募基金规模的贡献最大：2006-2007年，股票型基金与混合型基金，从2006年初的2600亿直接井喷到2万亿规模，归因为股票价格增长与新增资金申购复合作用，至始整合基金行业规模增加近五倍。即使2007年的超级牛市之后，影响规模两个因素股票价格与新增申购，其中股票价格是下降，结果整合混合型基金规模并未缩小，说明混合型基金的净申购还是不小。打新基金与保本基金为混合型基金规模贡献不可小觑。2015年的牛市对于股票型基金又是一个短暂的春天。2012-2015年，货币基金横扫一切。2012年自汇添富第一次将货币基金申购赎回T+0之后，使得“货币基金=货币/现金”等式成立。随之2013年的余额宝的推出。货币基金 ...继续阅读 (28)

看到这则新闻，醍醐灌顶了一下，原来资产管理行业核心竞争力是销售能力。看看昨天巴菲特股东大会，巴菲特基本用来50%的篇幅还宣传一下旗下六家核心企业….   所以特意发了一个朋友圈回复如下：真相啊…… 再同意不过;被动基金往往超越主动积极是证明，但巴菲特证明，主动型能持续获取超额收益；他自己也是，销售创造超额收益（广告费都是免费的）之后我由开始迷茫了……资产管理行业的核心竞争到底是啥…………大家继续评论欢迎砖头…… ...继续阅读 (33)

如何获取《定向增发基金的发展与套利》（PPT电子版）见文末……如何获取《定向增发基金的发展与套利》（PPT干货），1.关注“合晶睿智”2.分享朋友圈或转发截图3.发送截图+“定向增发基金”机器人自动识别并回复您 下载链接与密码！《金融产品大全》内容500PPT详细介绍公募基金产品， 限量新封面上市 购买链接左下角阅读原文链接。 ...继续阅读 (24)

之前笔者在《【基金考试有这题吗？】金融工程考题-普通期权与障碍式期权》中有一个关于期权的题目，大家争论很激烈。为此，笔者专门编写一个程序去模拟一下。金融工程题目：一个看涨期权甲，标的资产现价为10元，执行价格为13元，假设未来波动率为20%，期权期限为一年，无风险收益率为2.5%。一个看涨期权乙，其他条件同甲，加入障碍条款，如果在期权存续期内，任意时刻，标的资产高于18元，则期权失效。问题如下：期权甲与期权乙谁的理论价格高？A期权甲价格大于期权乙：B 期权甲价格小于期权乙；C不知道如果波动上升，期权A的价格上涨还是下降？A上涨；B下降；C不知道如果波动上升，期权B的价格上涨还是下降？A上涨；B下降；C不知道核心焦点在问题3，障碍是期权的VEGA问题，笔者请出Matlab神器模拟一下。答案应该为：AACMatlab程序（逻辑，子程序未给出）。TestNum=10000（模拟次数）;Price0=10;X=13;KO_Price=18;Ysigma=0.2:0.05:0.6;YR=0.025;N=length(Ysigma);KoPrice=zeros(N,1);for i=1:NKoPrice(i)=Ko_OptionPrice(TestNum,Price0,YR,Ysigma(i),X,KO_Price);endplot(Ysigma,KoPrice);xlabel(‘ ...继续阅读 (20)

去年跟朋友拼单的一个私募基金现在开放赎回了，净值0.84元（PS：基金清盘线0.80元)，最后决定赎回了。专门写篇文章，给大家阐述一下决策依据与决策过程，即为啥要赎回邻近清盘线的“僵尸”私募基金。首先需要说明的是，2015年6月份之后，股市经历1.0、2.0、3.0股灾之后，基金的净值还能保持0.84实属万幸，这个可能主要归功于基金设置有清盘线，也再次证实了清盘线在降低亏损中的作用。经历股市大幅下跌之后，很多基金都处于邻近清盘线，陷于非常尴尬的境地。面对邻近清盘线基金，大部分私募管理人或都将选择降低仓位，择机减亏，但是前提是保证不能触发清盘线，否则基金清盘了，管理费都没的收了。对于投资者而言，面对邻近清盘线的基金我们应该如何对待。我们将从投资角度进行分析：看涨后市：由于基金已经邻近清盘线，管理人为避免清盘，势必进退维谷，难以全力拼杀，导致基金仓位较低。如果投资者看好后市，还不如赎回僵尸私募，购买仓位较高的指数基金或者股票型基金；看跌后市：刚才说了，邻近清盘线基金仓位比较轻，但是高达1%-2%的管理费+托管费并不低，如果投资确定看跌后市，还不如赎回去购买货币基金或者其他固定收益产品。震荡市：刚才说了，邻近清盘线基金仓位比较轻而且进退维谷，震荡市需要的操作为频繁的低买高卖或者全功全守，面对已经成为僵尸的基金，如何可以应对这样的市场呢？ 还是另选产品吧。 结论: 基金设置清盘线 ...继续阅读 (20)

先来点基础知识，期权又称为选择权，是一种衍生性金融工具。是指买方向卖方支付期权费（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务（即期权买方拥有选择是否行使买入或卖出的权利，而期权卖方都必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺）。按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。看涨期权（CallOptions）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。看跌期权(PutOptions)：期权买方按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品特殊期权：障碍期权是指在其生效过程中受到一定限制的期权，其目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内触碰生效期权(KI Option)是指只有在标的资产的市价触及触发点时期权才生效,在该期权有效期内，市场价格超出过或者达到过 ...继续阅读 (44)

在笔者之前的《猛然回头一看，符合普惠金融的也仅剩下公募基金了》文章中阐述了，低起点金融产品中唯一没有被恶搞的就是公募基金了，以至现在所有的互联网金融平台都集中火力向基金销售转型。但是互联网卖基金的最大的问题是客户不知道买什么，同时缺少基金导购……解决这个问题，我们依次列出几种模式：基金超市模式（品种多，费率低，客户爱买啥买啥，反正我多的是客户）专家推荐基金组合模式（聘请资深基金研究专家提供投资组合）基金理财社区模式（大V带领粉丝投资，大V之间的竞争关系）智能投顾模式（过数据挖掘、人工智能等先进技术解决资产配置问题）从投资者角度而言，通常客户通过收益率排名的方式，选择近期收益率优异的基金进行投资…但是突然发现最近一个月越走势最好的是大宗商品的QDII，最近三个月走势最好的是黄金ETF、最近六个月走势最好的混合基金、最近一年走势最好是股票型基金….问题是未来该买啥，心理也没了噗……投资者中总有学习能力强的，先研究全球经济走势，决定资产配置（多少买股票、多少买债券、多少买黄金……），通过各种ETF基金实现资产配置。关键问题是这样投资者终究是少数。从互联网金融平台角度而言，平台价值是为投资提供基金超市，但是现在基金超市太多了，天天基金网、蚂蚁金服、腾讯理财通；还有证券公司、银行的基金销售平台…… 基金超市太多了咋竞争。前面大型超市具有流量支持，其他公司后面再搞基金超市，有人来吗 ...继续阅读 (27)

引子：最近最热门的话题就是“建立以个人养老金账户为基础的第三支柱养老金体系” 强大的养老金管理体系既是社会发展的稳定器，也是资本市场良性发展的压舱石。中国养老金体系的完善需要增量改革和存量改革并重，其中增量改革要重点加快建立以个人养老金账户为基础的第三支柱养老金体系。养老金是长期投资。引出一个问题，基金运营成本对基金长期业绩的影响分析，结论ETF是最有效的长期投资工具以沪深300ETF（510300）为例，沪深300ETF的跟踪标的是沪深300指数，注意这里的指数是价格指数，并未考虑指数成分股的分红因素。因此，价格指数并未能反映指数长期投资收益。谁能反映指数的长期收益呢，当然是收益指数。通过对比可见，收益指数（年化）收益率高出价格指数约2.82%，价格指数（年化）收益率高出300ETF约019%。但是我们忽略了300ETF存在分红的。以沪深300ETF平均净值2.500元计算，年化分红率为2%左右，将分红收益补回到300ETF的年华收益率4.42%+2%=6.42%，仍低于收益指数6.89%-6.42%=0.47%约为ETF的管理费率与托管费率之和。通过对沪深300ETF的收益分析与运营成本分析，ETF的成本仅为管理费与托管费。ETF之外的基金还会有以下成本：交易佣金+印花税（ETF以一揽子股票申购赎回不存佣金与印花税）申购赎回对仓位的影响（ETF以一揽子股票申购赎回，基本始终10 ...继续阅读 (30)

啥是鸵鸟精神? 简单而言：市场涨的时候这个样子市场跌的时候，这个样子鸵鸟精神是指鸵鸟遇到危险的时候，不是积极寻求解决方式逃离而是把头伸进沙堆里，当什么都没发生。事实是该发生的都发生了，不会因为假装没看见而有所避免。从这个意义上来说，鸵鸟精神代表了一种不切实际的消极逃避。“鸵鸟精神”也有它积极的意义。现代快节奏的生活方式，往往让人们的神经始终处在一个紧张的状态。如何调节好自己的心态有很大的学问，向往美好的生活，是人的本性，努力去争取是人应该有的正常行为。但很多时候，世事不可能按照自己的思维去运转，于是，做好了这点却伤及了其它，郁闷、烦躁、紧张，像影子一样无法挥去。人这时可以学学“鸵鸟精神”，让这颗追求拥有的心，在失落以后有一个缓冲的时间。如果能在这个时间内调整好自己，那么就会让消极变成积极有效的行为了。股市下跌我们不用去过度解读，解读了也没啥用对吧，多看看合晶睿智订阅号里面的资料，厚积薄发吧。 ...继续阅读 (37)

最近国内的私募基金出了很多事，有跑路的、有做资金池的、有违规提业绩报酬的、有内幕交易的、还有各种各样的。为此，基金业协会领导操碎了心，最近连接发布各种制度，周六很多大佬都要参加考试了。小编在买私募上也吃过亏，仔细看看国外书籍就会发现，这些并不是啥新鲜事物……  不能花钱买教训，就多看看此文吧。在许多国家，对冲基金并非在零售市场上销售，而是有选择地卖给富有经验的合格投资者。这些投资者必须理解投资的风险，特别是投资于对冲基金的风险，并且有能力聘请专业的投资顾问。一般而言，监管法规要求零售型基金通过募集说明书和产品介绍材料披露其风险，而且对它们的投资行为也有严格的约束，比如对卖空、加杠杆、衍生品的使用、投资集中度和现金持有量等都有一定的限制。参照公开指数进行管理的基金，通常受到相对风险的约束，因此其风险和指数的风险基本一致。对冲基金将投资者暴露于更广泛的风险，其中有一些风险和零售的、只能做多的基金是不同的。运营风险在选择对冲基金时，我们建议投资者不但要做投资尽职调查，还要做运营尽职调查。运营失败是大部分对冲基金失败的原因之一，甚至是这些失败的重要原因。由于对冲基金的规模相对较小，业务不受监管或者较少监管，因此它们暴露于许多运营风险。由于对冲基金使用的投资技术较为复杂，所以需要仔细评估它们的运营建设。运营风险应该涵盖的领域有：盯市估值（Mark-to-market Valuation）技术 ...继续阅读 (13)

《金融产品大全》内容500PPT详细介绍公募基金产品， 限量新封面上市 购买链接http://weidian.com/item.html?itemID=1696168158&wfr=c#rd ...继续阅读 (17)

MATLAB金融应用班(上海2016年5月6-8日）福利：《金融数量分析Matlab编程》电子书关注Ariszheng订阅号回复Matlab即可获得电子书链接……   ...继续阅读 (26)

有同学反应，很多客户认为资产配置型FOF不是FOF，听到此消息，搞得笔者甚是不解，专门写了一篇《优选管理人型FOF并不那样美好》，这又特此专门引述同道作者的一篇文章，期望大家多多了解一下资产配置型的FOF。据金融时报报道，最近有一类资产配置ETF受到了投资者的关注，而这种ETF又是一个FOF，F君把这个称为“资产配置FOF-ETF”，今天就和大家一起来聊聊这种基金是个啥？是不是觉得名字上有点复杂？F君稍微解释一下。FOF（Fund of Funds）在海外已经是一种非常成熟的产品了，相信大家也比较熟悉了，简单说就是以基金为主要投资标的的基金。而资产配置FOF-ETF和传统FOF最主要区别就在于：资产配置FOF-ETF本身是个ETF，是一个上市交易的基金，不是普通的基金。最早推出这类资产配置ETF的还是大名鼎鼎的iShares，全球最大的ETF提供商，其截至2016年一季度末有超过326只ETF，ETF管理规模超过8000亿美元。其在2008年的时候推出了第一批Core Growth Allocation ETF等4只资产配置ETF；2012年的时候又推出了1只，目前总共有5只资产配置ETF，至2016年1季度末总规模为18.34亿美元，约占其旗下全部ETF总规模的0.24%。如此大而全的公司，布置几只资产配置ETF自然不足为奇。不过相对做得更成功的还是First Trust Por ...继续阅读 (28)

中证100、中证200、沪深300、中证500、中证700、中证800、中证1000都是啥……这些都是中证指数编制反映市场的规模指数。那么这些指数具体代表什么股票的市场表现呢？首先，我们必须先明白中证100，沪深300（中证300），以及中证800这三个关键指标：中证100，沪深市场市值前100大的股票（比如四大行、两大油啥的）；沪深300，沪深市场市值前300大的股票；中证800，沪深市场市值前800大的股票；再次之上会推导出如下指数：中证200，沪深300剔除中证100，即市值排名101-300的股票；中证500，中证800剔除沪深300，即市值排名301-800的股票；中证700，中证800剔除中证100，即市值排名101-800的股票；中证1000，提出中证800后的剩余市值排名前1000的股票，即市值801-1800的股票。PS：以上定义仅是通俗易懂的方式讲解，还是存在不精确之处，更详细的编制规则请参考中证指数公司网站：http://www.csindex.com.cn/指数历史业绩-看看你能跑过哪个?指数的估值指标市值统计分布-BoxPlotPS:盒图是在1977年由美国的统计学家约翰·图基(John Tukey)发明的。它由五个数值点组成：最小值(min)，下四分位数(Q1)，中位数(median)，上四分位数(Q3)，最大值(max)。也可以往盒图里面加入平均值(m ...继续阅读 (16)

曾几何时，互联网金融都是打着普惠金融的牌子，大行其道。急先锋便是P2P，相比P2P年化10%+的收益，余额宝都是那样的暗淡无色。就连支付宝上的广告都是“如果你觉得余额宝收益低，请尝试一下招财宝”……时过近千，其实也就不到两年时间，突然发现很多非法集资或者融资的平台都打着互联网金融的幌子大行其道。传统金融机构的从业者还在百思不得其解，那些平台10%+的收益到底是如何做到的，最后才知道，人家都没打算还钱。经历血雨腥风之后，对于投资者与监管机构而言，猛然回头一看，符合普惠金融的也仅剩下公募基金了，此话怎讲？信托计划规模萎缩：信托规模与收益之所以如此之高，都源于中国房地产行业的黄金十年，而且政府禁止房地产企业发行企业债融资，唯有进行海外融资或信托融资了。但是政策变了，房地产企业可以发行企业债，保利地产的企业债利率2.95%，没错2.95%，估计还不及原来信托的一个零头。中小房地产企业不能发债券，信托业不敢轻易搞，要甄选项目源。信托、资管不能拆分银监会、证监会分别喊话： 严谨各种手段将信托计划或者资管计划进行拆分，以前很多靠谱的P2P都是干的金融产品拆分的活，啥叫靠谱的P2P就是不搞自融的P2P。保监会也开始严控投连险产品规模……自融模式的“P2P”夜不能寐E租宝、泛亚、金鹿、中晋已经将P2P行业搞的成为过街老鼠。有句名言：“所有银行都惧怕挤兑，一旦发生挤兑银行一定完蛋……”自从布雷顿森林体 ...继续阅读 (21)

  有句名言：“所有银行都惧怕挤兑，一旦发生挤兑银行一定完蛋……”自从布雷顿森林体系瓦解，货币发行不再跟黄金储备挂钩之后，银行不怕挤兑了，因为央行可以印钱给银行提供流动性支持了。但是央行不给P2P提供流动性支持啊…… 目前的P2P行业或许会发生挤兑，劣币驱除良币，现在不论善良还是邪恶的P2P公司都会面临挤兑这个问题。我之前也投资过P2P，但是只投资短期产品，自从去年风声趋紧之后，在没有滚投，而是逐渐将P2P理财换成货币基金，宁可忍受低收益也要确保本金安全。随着，E租宝、泛亚、金鹿与最近的中晋相继出现，估计像我这样放弃P2P暂避风投的投资者不少，如何见得？如果你留心的话会发现收到之前投资过的P2P的短信：“尊敬的客户，你许久没有来XX, 平台很想念你，现在给予你XXX体验金，+XXX的加息券，或者投资多少可以参加Iphone6s大抽奖”。活动力度几乎史无前例，但同时平台短期产品少了，长期产品多了……从本质意义上讲银行就是一个资金池，资金的供给方都是短期，而资金的使用方都是需要长期资金，如何解决资金的供给方与需求方无法一一对应的问题呢，看下图：另外一个问题来，P2P有资金池吗？ 我们会有疑问…… 通常会发现P2P上的每个标都是100万元，那么每个融资方都是来融100万元的吗？当然不是，如果一个融资方需要一个1亿，那么这个标什么时候能满标呢，不满标投资者无法启息，融资 ...继续阅读 (17)