什么是优先管理型的FOF，通俗的讲究是挑选炒股高手的产品，并且优选管理人型FOF描述的他们的备选管理人组合是这样的：但是，FOF有什么魅力可以把英雄们聚集在一起呢，导致现实通常是这样的：一、海外的FOF回到我们的题目“优选管理人型FOF并不那样美好”，为什么这样说呢，我们先讲一个罗素投资集团的故事：《中信证券收购的罗素到底是个啥公司?》故事从2015年8月10号的一个新闻说起……近日，中信证券国际通过竞价从伦敦股票交易所（London Stock Exchange Group Plc，下称伦交所）手中购买了资产管理公司罗素投资（Russell Investments），价格可能高达18亿美元（PS：不知道华夏基金的估值是多少）。目前交易还未最终完成，还有几个条款没有确定。美国罗素公司（http://www.russell.com）罗素期初主要业务是研究投资绩效，并为投资者提供投资顾问服务。最后发现投顾费赚不了多少，直接搞FOF、MOM模式收取管理费。充分说明了做管理人还是比做投资顾问赚钱。罗素作为全球最大的MOM（管理人的管理人），在资产管理行业中拥有权威性地位。同时罗素也是仅有的几家可以提供资本市场研究、管理人研究、投资组合构建、投资组合执行以及指数服务的公司之一。罗素根据投资者的需求创新并整合能力，提供多元资产解决方案。这种多元资产解决方案结合了资产配置、管理人甄选和动态组合管 ...继续阅读 (18)

面对未来的诸多问题与诸多不确定性，我们始终坚信办法总比问题多，为此刘明军与我决定将未上市《分级基金与投资策略》的全文电子版免费发布，希望与投资者分享我们的经验与知识。下载方法：如何获取《分级基金与投资策略》（DPF版 200+页书），1.关注“合晶睿智”（右上蓝色字体）2.分享朋友圈并截图3.发送截图+“分级基金与投资策略”（不需要引号）机器人自动识别并回复您下载链接！微信版：《分级基金与投资策略》微信分章节版纸质版书籍：微店扫码推荐语：分级基金以相对标准化产品的形式，既提供了较低杠杆的指数化投资途径，也提供了固定收益投资途径，为投资者带来了更丰富多样的投资机会，对投资者有利，对市场有利。本书较为系统地介绍了分级基金母基金、分级A和分级B的收益和风险特点、投资方式等，值得推荐给关注分级基金的各方面读者。——银河证券 衍生产品部行政负责人、董事总经理丁圣元已经有8年历史、规模几千亿的分级基金在中国证券市场里就像荒野中的那朵野玫瑰，她神秘而独特的魅力只有愿意探索和发现的投资者才能真正体会，感谢两位作者的努力，本书给出了一个开始探索的起点。——集思录创始人周天舒分级基金的特征：标准复制、择时择势、高效流动；分级基金的特性：行业配置、固收期权、平民杠杆；分级基金适应各类投资者前景广阔，也是公募基金走向工具化发展的积极探索和创新。——鹏华基金 渠道业务部总经理陈小荣中国的场内指数交易基金近年 ...继续阅读 (151)

FOF与MOM产品的结构与优势PPT【Aris出品】http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NjE5NzgwMg==&mid=212558545&idx=1&sn=24b14fd230767b05e8ff5776b7c86a54#rd【下篇！】FOF与MOM产品的结构与优势PPT【Aris出品】http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NjE5NzgwMg==&mid=212605793&idx=1&sn=bb30131cc5fef2ca19996f92e0fb5e86#rd  ...继续阅读 (37)

大哥被《程序化交易管理办法》禁足了（琅琊榜上学的新词），因为威震天速度太快把领导惹毛料，一想擎天柱速度也太快，汽车人变骑车人，切波仁快来就大哥吧。中国证监会9日发布《证券期货市场程序化交易管理办法(征求意见稿)》，明确了程序化交易的定义，建立了申报核查管理等严格的监管制度。1.管理办法明确，程序化交易即“通过既定程序或特定软件，自动生成或执行交易指令的交易行为”，规定程序化交易者需要事先进行信息申报，经核查后方可进行程序化交易。领导们给程序化交易的定义为，通过既定程序或特定软件，自动生成或执行交易指令的交易行为。其不知道这个定义能否写入教科书。其实程序无非是逻辑规则的一种体验，价值投资也是一种逻辑，问题是程序化了，太快了。监管跟不上了，建议领导们也学习学习编程吧，这样监督的速度就追上程序化的速度，别因为人家快，本来开车你说不行要换自行车吧。为加强系统接入管理，管理办法要求证券公司、期货公司建立程序化交易接入核查制度，与客户签署接入协议，对程序化交易系统接入进行持续管理；要求证券期货交易所制定相关程序化交易系统接入管理标准，明确风险控制要求。证券业、期货业协会将就程序化交易系统应当具备的风控功能及相关的接入管理出台行业标准，并定期开展检查。终于明白了会员制交易所与公司制交易所的区别了，又想起了那句话，国家是人民的，政府是为人民服务的，是人民的公仆。突然发现有些非法分子在开法拉利违法， ...继续阅读 (18)

改编自：光大资管转自原文：一只躲在静安富人区吃土的产品经理的自述！作为一名基金OR券商OR信托OR子公司的产品经理！在亲朋好友眼中一直很神秘在我的爷爷奶奶眼中，“经理”应该是这样的：在我的父母眼中，“理财产品”的产品经理，我应该是这样的：在我昔日的同学眼中，“证券公司”的产品经理，应该是这样：然而在我的客户们眼里，我是这样：在外行的想象中，我们应该是这样：然而在同行之间，大家明白我们其实是这样：那么我们究竟是哪样？其实！我们是这样！没错！一只敬业奉献的社会主义劳动模范变形金刚！在人才济济的分分钟错过几十亿的高大上金融领域，我们！文能埋头码合同，武能撸袖换水桶！既能做好ppt，又能忽悠tpp！俐齿镇住小散户，柔舌跪舔大金主！经常身穿高达300元一套的高档定制工装，在3元一趟的地铁上谈着30亿的项目！也经常捧着13元的精美盒饭与同事指点江山激扬文字为国家操着3万亿的心！不是合规，却在各种文本法审中疯狂批注！不是美工，却在各种推介材料制作中变身为ppt公举！不是投研，却要洞悉市场大势随时把握投资时机！不是销售，却要专业讲解连蒙带哄伺候好各路财主！ ...继续阅读 (23)

导读：或许大家都关心自己所处的行业、或者自己所在职位、以及自己的收入呢问题。关于这类问题我们通常私信交流很少将其搬上台面去讨论，或许有许多顾及，但是总需要有人站出来对吧…… 接下来，我们看看资产管理公司的朋友如何看待这些。Angel  合晶睿智我很少去写一些理论型的文章，是一个彻彻底底实用主义的产品经理，甚至经常开开玩笑嘻嘻哈哈显得并不专业，只有熟悉的朋友，才清楚的我对整个市场产品的了解广度和深度，而这样更多的是基于快乐的心态学习新事物的结果。作为一个天生懒人，我还是决定写一篇正式的文章吧，个人理解和看法，欢迎大家拍砖。近期大家讨论比较多的是，以基金为代表的资产管理行业的未来发展，大家都认为基金子公司在资源获取存在天然的劣势，没有资本金，没有其他上下游产业链，人员专业度相对信托和券商较差。这些劣势是资产管理行业从事投行业务的天然障碍，在实际工作中，我也确实遇到几次，项目被券商和信托等抢走的情况，但是资管公司是不是真的没有核心竞争力，我对此还是保留。先来说说，目前市场上，大家做的几类投行业务吧，主要分为债权和股权两大类。债权部分细分为非标融资类和标准化融资类，其中非标融资类属于传统信托的优势，源于早期在政府平台和企业方的资源优势以及对个人客户的发行能力，标准化融资类包括发行债券和资产支持证券，属于传统券商的优势，基于牌照资质下的传统业务（在此，我要说ABS虽然属于资管牌照，但是来源通 ...继续阅读 (25)

引子：本想通过自己的努力加速改变产品设计在行业中的地位，结构把产品部变成的业务部；本想通过自己的说服力加速改变公司组织架构，结果把自己搞成了个体户。再次证明，改变自己比改变环境更容易，并由衷的向那些改变世界的人致敬，同时鼓励自己hold on And go on!桀骜不驯的大熊是2015年之前的我，2015年之后的创业历程教育自己要成为大气温和的大熊，之前的桀骜不驯将成为历史。而且自己坚信一切都会往好的发展，在此，将之前的心路汇总，无非是想让从业者思考、以及后继者借鉴，并无其他目的。之后的自己也不知道创业成功与否，但还是祈求上天的祝福。第一篇首先，做产品很多年，感觉没有什么实质的收获，总是在为别人做嫁衣，或许每个产品设计人员都有这样的体会。人生是有理想、有目标的，如果继续这样下去，我或许应该转行、或许还会有人说我的心态不正常…言归正题，基金行业（本文所指基金为公募基金）的三个主要职能产品设计、市场销售与投资管理，以前的说法只有市场销售（内含产品设计）与投资管理。经过多年的从业经验大家或许会发现很多问题。基金业绩有投资研究的关系应该是成正比，但是能力与运气的贡献度常常很难区分，连续三年前1/3的不足整个基金行业的5%，根据概率统计连续1/3的概率应该为11%，在我看来基金业绩真是一个非常随机的东西。但是，以前每当我的领导（产品设计总监）跟我说”某某（初级）投资经理才工资才X万，给你X ...继续阅读 (12)

订阅号合晶睿智诞生于2013年12月30日，估计那时候窗外下着大雪吧……光阴如梭，两年多时间嗖的一下就过去了，总需要纪念一下，为此只能把合晶睿智的历史热文（PV3000以上的整理一下，估计也没有几篇），感谢所有的投稿者与订阅者，合晶睿智应该如同其名一样，集合大家的智慧，共同提高……业绩报酬提成方式那些事（2014年11月24日）一个分级小白的成长史（2015年07月16日）FOF与MOM产品的结构与优势PPT【Aris出品】（2015年09月12日）Duang~《分级基金与投资策略》PDF电子版免费下载（2015年08月24日）金融产品设计心路（合集+完结篇）-献给所有的产品经理（2015年09月27日）擎天柱终于被证监会禁足了，评《程序化交易管理办法（征求意见稿）》（2015年10月10日）隐藏在金融街吃草的产品经理的自述（2015年11月27日）科普《对冲基金建模与分析-基于Matlab》PDF版免费下载（2015年12月09日）资产配置的优化过程|布莱克-林特曼林特曼模型（Black-Litterman）（2015年12月20日）金融产品2016：回顾过去展望未来（2016年1月3日）基金风控的职业发展再回首（深喉）（2016年01月06日）聪明贝塔（SmartBeta）创造超额收益的秘密（经典研报译制）（2016年1月27日）DataSay4: 基金分红避税怎么搞？（201 ...继续阅读 (20)

“我们的理想是希望，能够推动顶层设计，尤其是税收激励能够落到个人账户，通过这种小小的制度的撬动，能够让每个个人，能够为他的养老去做准备。”——基金业协会钟蓉萨副会长对于普通老板姓投资基金的最朴实的目的都是养老，而且经济中的融资模式也将逐渐从间接融资向直接融资模式转变。对于以养老为目的的基金投资是否可以有一些税收优惠呢？为此，引出题目中的“七五折买基金”显著标题，或许我们都听说过美国的养老金制度以及401K计划与IRA账户，那么这些制度是如何吸引普通民众投资基金的呢？401K计划与IRA账户的减税效果 退休前家庭年收入为13万美元税收=16700 ×10%+（67900 -16700）×15%+（130000-67900）×25%=1670+7680+ 15525 =24875元家庭将收入的5万元存入为401K或IRA账户进行基金投资税收= 16700 ×10%+（67900 -16700）×15%+（80000-67900）×25%= 1670+7680+3025=12375元基金投资额度是五万元，其中有12500的税务节省（不投资就多缴12500的税），换句话说，购买基金仅需要37500元，即所谓的七五折买基金。退休后家庭年支出为67900美元从401K或IRA账户支出。税收= 16700 ×10%+（67900 -16700）×15%=1670+7680=9350元（ ...继续阅读 (18)

章希  合晶睿智定额定投，相当于是在投资时点上放弃择时，进行被动、分散投资，是一种简单易懂的投资策略。但也有人夸大了定投的效果，似乎任何时候定投，效果都会不俗，如果暂时不如人意，那就继续定投。长期投资的理念，值得鼓励，但定投亦非一劳永逸。让我们模拟一些常见市场形态，对比分析一下定投与一次性投资的效果。我们假设投资市场宽基指数，暂不考虑投资标的选择问题。1. 持续的横盘如果不考虑资金成本，定投与一次性投资的差异不大。2. 持续上涨或持续下跌。市场持续上涨时，定投的平均成本高于一次性投资，定投可盈利但低于一次性投资。市场持续下跌时，定投不断摊低成本，亏损但损失幅度小于一次性投资。容易理解，不再赘述。3. V型反转假设投资某指数，初始点位1000。定投60个月，前30个月每月涨幅1%，后30个月每月跌幅1%。每月定投金额100,000，累计6,000,000。指数先跌后涨，五年累计收益接近0，因此一次性投资于五年末不赚不亏。由于前三年指数下跌，定投的成本不断下降。三年后指数反弹，但只要指数点位低于平均成本，平均成本仍然在下降，最后平均成本稍有上升，但由于指数一直处于初始点位（1000）之下，最终的平均成本远低于一次性投资。此轮比较中，一次性投资五年收益接近于无，而定投获得了16%的回报。上面这张图中投资盈亏是按比例计算，对一次性投资无所谓，本金是不变的。但定投本金是逐步增加的，在中途遭受 ...继续阅读 (43)

最近很多朋友问“我没有编程基础可以学习Matlab吗？”或者“我没有金融背景可以搞量化吗？”等类似”我没有AA基础可以学习BB吗？“类似的问题。笔者之前发布过《如何高效利用时间成为复合型人才》文章，复合的意义便是多学习。但是问题来了，在学习之前我们都会评估一下，因为学习新东西需要时间，万一不适合自己，岂不是白白浪费时间以及金钱，但是由于自己没有相关经验又无法进行准确评估，所以通常会向周围熟悉这些方面的朋友咨询。面对“我没有AA基础可以学习BB吗？”的问题，我也不知道如何回答。因为，我自己的判断也不一定准确，如果因为我一句“不适合”，而你便放弃学习某项技能的决心，似乎这个责任有些大。但是如何去回答这个问题呢？我讲讲自己学习Matlab的过程：我自己是数学系的，跟计算机系与物理学两个朋友组成一个小组，参加数学建模大赛，那时候还不会写程序。在建模过程中，数学系与计算系的合作，本应是数学系的建模，计算机系的编程求解，但是由于理念的冲突，计算机系的同学认为我的模型有问题，依据此模型编程是浪费时间，我反驳说没有问题，不信你编程试试，对方的回答是，你说没问题你求解出来让我看看（求解需要编程，但是我当时不会，如何求解出来看看呢）。类似的问题，或许大家在工作中经常也同样遇到过。争论的结果便是最后数学建模比赛仅得到一个成功参赛奖的安慰证。自此，我意识到编程的重要性，开始努力的学习编程。编出好的程序，不 ...继续阅读 (22)

Finance_jun  合晶睿智Hurst指数可以刻画有偏随机游走过程与随机游走过程，对中国股票市场等尚未达到弱式有效的金融市场来说，可以用移动时间区间的Hurst指数来对照股指的变化，分析Hurst指数的高低与市场指数走势的关系，从而进行市场预测。基于重标极差（R/S）分析方法的Hurst指数（H）研究是英国水文学家H.E.Hurst（1900-1978）在研究尼罗河水库水流量和贮存能力的关系时，发现用有偏的随机游走（分形布朗运动）能够更好地描述水库的长期贮存能力，并在此基础上提出了基于重标极差（R/S）分析方法来建立Hurst指数，作为判断时间序列数据遵从随机游走还是有偏的随机游走过程的指标。所谓有偏的随机游走过程（分形布朗运动），是区别于随机游走过程（布朗运动）的时间序列数据形态。随机游走过程对应于金融市场上的有效市场假说，即股票价格完全反映市场上的所有信息，包括历史信息、基本面信息与内幕消息，股票价格的运动过程遵从鞅过程；而有偏的随机游走过程中，金融时间序列数据存在一定的规律，即记忆性。对于股票价格序列，在月线、周线、日线、小时线、分钟线等尺度上，股票价格具有明显的自相似结构，即增加股票价格时间序列的频率，可以观察到股票市场的微结构—小时线、分钟线乃至秒钟的高频金融数据，股票价格具有更明显的自相似结构。分形几何学最典型的例子，即精细结构中，曲线呈现出如下特性：（1）连续但 ...继续阅读 (86)

一、未进行内存预分配y = 0;tic;for i=2:100000;y(i+1) = y(i)+ randn;end;toc时间已过 0.031222 秒。二、进行内存预分配y = zeros(100001,1);tic;for i=2:100000;y(i+1) = y(i)+ randn;end;toc时间已过 0.007672 秒。节约时间=（0.031222-0.007672 ）/0.031222 =75%三、进行矩阵计算y = zeros(100001,1);tic;y= cumsum([0;y]);toc时间已过 0.000445秒。节约时间=（0.031222-0.000445 ）/0.031222 =98.6%谁在说Matlab速度慢，我跟谁急^_^MATLAB金融应用班(上海2016年5月6-8日） ...继续阅读 (22)

自07年来上海不下30次，今天被上海3|4号线共轨路段给搞晕啦，在“镇坪路”换乘4号线去浦东，结果突然看到这样的路牌……顿然晕啦，不知道如何是好…… 发一个朋友圈，北京的朋友回复：北京的换乘站不都这样吗？傻Ⅹ，北京铁道也有这样的……北京的四号线和九号线，就号线和七号线，都是站台一边一条线！…… 我只能跟北京的朋友回答，你们懂个X，不要怀疑我的智商，我回来的时候专门拍啦一个大图，箭头指向的方向都是轨道，没路啦！，意思是3，4号线都在这一侧站台…… 另外一侧是3、4号线反方向线路！在给你们看看地铁图你们就明白啦……上海3|4号线共轨路段如果我要坐四号线，两个问题来啦:这个站台是内环还是外环？来的车是3号线、还是4号线呢？接着又有类似经历的朋友回复啦：我上回在这地方，直接中招……我曾经车来了就上，结果被拉到郊区去了（本来做4号，结果来了3号，按北京的习惯，来车就上，这下歇菜了）关于第1个问题，这个站台是内环还是外环？要看指示牌表明是所在的站台如果是3号线，下一站是中潭路，不是到对面站台上车，否则反了如果是4号线，下一站是中潭路，不是到对面站台上车，否则反了关于第二个问题，上海的朋友支招了黄色是三号线，蓝色是四号线（我咋看的是紫色呢，好在不是色盲）；颜色也会混，有时候3、4号会公用车厢，要竖起耳朵听……（看号有时也不管用）。最后，笔者经过5分钟仔细盘查对比，总算没有做错方向……， ...继续阅读 (18)

最近这几天最热门的事情就是“金亚科技”基金套利，金亚科技都连续跌停好几天，终于在4月7号打开跌停封涨停了，咋能套利呢？假设基金持有10%的“金亚科技”，本来按55.00元估值，结果突然发现这个公司财务造假，估值需要调整，直接按8.00元估值吧,  通过估值调整，基金净值估计当天跌（8-55）/55*10%=-85.5%*10%=-8.55%。预计该股票会跌倒8.00元。经过几天，突然发现跌到22.00元就不跌了……需要重新估值， 但是之前已经按8元估值而且净值都跌啦。 昨天还是按8.00估值，今天就按22.00估值，如果按22.00估值基金净值应该下跌（22-55）/55 *10%= -60%*10% = -6%，但是之前已经-8.55%，估值转化导致今天基金净值上涨2.55%，这样的话-8.55%+2.55%=-6% 账就平了。针对“金亚科技”有两次估值转化，第一次按8元估值，第二次按22元估值。从结果而言，显然第一次过分低估，需要通过第二次估值进行调整。出现了套利机会，即在4与5号之前申购重仓持有“金亚科技”的基金，在4月7日可以获取估值调整的2.55%的收益。例如，4月7日沪深300指数下跌1.5%，广发聚优灵活配置净值上涨3.38%，收益大部分来源于“金亚科技”的估值调整。银华消费分级净值也仅跌了不到0.5%。如果我们仔细想想，会有两个问题，为啥基金公司会按如此之低的价格进 ...继续阅读 (16)

最近，得到一个不好消息，自己参与设计的国内第一支股债平衡型指数基金已经转型了，转型也就意味着一支基金的逝去。基金名称由 “银华中证成长股债恒定组合30/70指数基金”变更为“银华量化智慧动力灵活配置混合基金”。或许大家还都未曾听说过3070指数基金，我们也就简称其为3070君吧，3070君是一个基金产品，它到底长什么样子呢？如下图所示：3070君的生命并不长久，自2013年5月23日至今，其也仅仅经历2.87年，但是在这些日子里面，它的业绩并不平凡。在短暂的生命中，3070君为持有人贡献了28.8%收益，（年化）收益率为10.02%，（年化）波动率仅为8.83%…… 在所有基金中（年化）波动率小于（年化）收益率的基金凤毛麟角，3070君便是其中之一。3070君一直默默无名且骨瘦如柴，仍持续为持有人贡献自己生命。由于3070君规模一直不大，导致基金运作成本以及各种费用使其业绩低于业绩基准（年化）2%，如果规模再大一些，2.87年的收益可以提高至33.8%……3070君的名字如此特别，它到底如何运转呢？3070君初始状态为30%投资中证500指数，70%投资中证50债指数；如果股票市值上涨，使得股票权重达到35%，则卖出5%的股票，买入债券重新平衡到初始的3070状态；如果股票市值下跌，使得股票权重降低25%，则卖出5%的债券，买入股票重新平衡到初始的3070状态。咋看3070君的净值 ...继续阅读 (19)

基础设施是指出于社会和企业运营需要而构建的基础物质组织结构和设施（例如建筑物、公路和电力供应）。换言之，基础设施是一种联网和服务，是全球经济中必备的功能。基础设施包括服务于社会的实物资产、设施和系统。它不但属于新另类投资，同时也是最常用的资产，且被越来越多地运用到机构投资者的投资组合中，特别是那些投资期限较长、流动性要求不高的投资。基础设施可以分为两大类：经济基础设施，意指运输系统（公路、收费公路、铁路、机场、港口、桥梁和隧道）、能源和公用事业（发电设施，电网，燃气，供水系统，污水处理和可再生能源）和通信工具（有线网络，卫星网络和通讯塔）。社会基础设施，意指医疗机构、惩教设施（监狱）、住房和保障性住房、废物处理设施和体育场馆政府可以通过投资基础设施来刺激经济增长。在20世纪30年代的大萧条时期，许多国家的政府承担公共基础设施建设项目，以创造就业机会和刺激经济发展。美国建造的胡佛水坝（Hoover Dam）就是其中一例。约翰·梅纳德·凯恩斯在其著作《就业、利息和货币通论》对这一政策给出理论论证。在2008年全球金融危机中，一些国家的政府同样以投资基础设施来刺激经济。加拿大养老金金计划投资委员会（The Canada PensionPlan Investment Board ，CPPIB），是最完善的基础设施投资者之一，它总结了基础设施投资中的如下关键特征：“对于基础设施资产，我们一般 ...继续阅读 (21)

首先来讲一个故事，讲故事之前必须说明的是本文内容纯属杜撰，如有雷同纯属偶然！90年代海南地产危机，亚龙湾的开发商无力还钱，亚龙湾以及当时惟一的天域酒店（估计未完工）成为了建行的坏账，这里指的不是亚龙湾某个海滩，而是整个亚龙湾。到99年的时候，这个坏账被债转股到四大资产管理公司之一的信达资产管理公司。如何进行坏账处理呢，需要业务经营才有现金流，如何可以获取现金流能，天域酒店正式营业方可。为了解决天域酒店装修款的问题，信达把亚龙湾其他地块卖给了后来的其他开发商，卖地装修不是一般的有远见啊…… 再后来的情况大家就都知道了。人类的经济历史本身也是一个吹泡泡的历史，生产要素涨价货币贬值是从未改变的大趋势。悲观的观点，债转股其实就是高老庄的故事：庄主先是亏了女儿，然后自我安慰让八戒入赘起码能得个劳力。结果——尼玛，猪八戒太能吃了！ 能吃不要紧，需要等待猪肉涨价……这次的债转股与上次的有啥不同呢？上次的债转股定义：所谓债转股，是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股（或持股）与被控股的关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。国家金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务决策，但不参与企业的正常生产经营活动，在企业经济状况好转以后，通过上市、转让或企业回购形式回收这 ...继续阅读 (28)

每当有人问到自己什么专业毕业的，我默默的说一声数学。如果对方不是数学系的，他们一定会说，那你算数一定不错…… 起初，我还跟这些朋友解释，数学不是算术。听到这些他们通常是一脸茫然，我解释说你知道《数学分析》吗？他们的一脸茫然，变为了一脸茫然的N次方。此后，在遇见同样的情况，“你数学系的，那算数一定好！” 就浅浅微笑的一些而已。其实，我心里最讨厌的就是这句话，心中只能感叹他们对数学的无知。我想说的数学系毕业不仅算术好，更重要的是逻辑好…… 逻辑是啥，知道不？ 举一个例子，通俗易懂的给非数学系的同学，讲讲一下什么事数学证明。0.9的9循环等于1吗？ 如果你问小学或者初中老师，他们的回答可能是不等于。老师可以回答不知道吗？ 0.9的9循环怎么可能等于1能，如果0.9的9循环等于1的话，不可能啊，他们长相都不一样……通过两外一种方法试试：1/3=0.3的3循环；1/3+1/3+1/3=1（必须的）；0.3的3循环+0.3的3循环+0.3的3循环=0.9的9循环；0.9的9循环=1.00（必须）；笔者初中就是用这个推导，让数学老师不知所措……《数学分析》中关于等于定义的通俗解释：对于任意给定的一个数e，都存在一个N，使得|A(N)-B(B)|<e, 则A=B。对于0.9的9循环与1而言，给定任意一个数，例如e-10(小数点后第十位为1），|1.00-0.9的11次9循环|<e-10 ...继续阅读 (32)

课程简介:本课程根据功能模块划分，主要内容包括：Matlab基本介绍、统计与优化、固定收益分析、投资组合管理与绩效、金融风险的测量与管理、金融模型模拟计算、衍生品设计与定价，是综合性较强，并与实际结合紧密的课程。在每个知识点中都有具体的实例做练习，可以让学员真正掌握每个功能的特点和具体应用。讲师介绍：郑志勇(Ariszheng) 北京合晶睿智执行合伙人，集思录 副总裁  先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作。专注于产品设计、量化投资、Matlab相关领域的研究。尤其对于各种结构化产品、分级基金产品有着深入的研究，同时也编著了多本教材，包括： 《运筹学与最优化MATLAB编程》， 《金融数量分析:基于MATLAB编程》等图书。国内Matlab金融领域的权威人士。李洋（faruto） 5年证券期货从业经验，中国量化投资学会专家委员会成员、MATLAB技术分会会长，MATLAB技术论坛（www.matlabsky.com）联合创始人，北京师范大学应用数学硕士，先后就职于私募、期货、保险公司，从事量化投资相关工作。十年MATLAB编程经验，对机器学习、量化投资等相关领域有深入研究，已出版《量化投资：以MATLAB为工具》、《MATLAB神经网络30个案例分析》和《MATLAB神经网络43个案例分析》等书籍。培训目的：使学员掌握使用matlab进行金融数 ...继续阅读 (106)

从挑选理财产品只看收益，到担心自己的买的理财产品“安全”不？整个变化仅需要不到两年时间。别看仅仅两年时间，在这两年时间中中国的金融市场发生的变化远比过去10年多。在互联网金融出现之前，理财产品的基础资产基本为信托计划，信托计划的投降基本为房地产信托，换句话说，房地产行业支撑理财产品的高收益，并且只有房价继续涨，击鼓传花的游戏便可以继续，所以的信托产品基本保本保息。但是，随着二三线城市的房地产过剩，中小房地产公司举步维艰。同时，国家放开地产公司发行公司债，最近保利地产的企业债票息2.95%，之前通过信托公司融资至少是8%（PS：2.95%啊，想想你买的年化8%的产品咋能安全呢……）。所以现在信托的规模急速下降……  在降息周期中，投资者一般都不甘愿接受产品收益率降低，心想老子还能在信托一棵树上吊死不成.在这个时候，泛亚地方交易所模式以及E租宝的P2P模式出现了，之前投资信托或以信托为底层资产的理财产品基本都刚性兑付了，导致投资者在购买理财产品的时候只考虑收益不考虑风险，因为没出过啥风险啊…… 接着就是泛亚、E租宝、以及现在金鹿违约，估计才让许多投资者意识到现在的理财产品千差万别啊……  自己买的产品到底违约不违约只有产品到期的时候才知道，不仅理财产品违约，企业债都违约山水债券、东北特钢（国企哦……）。另外一个因素就是“中国模式”产品供应商或者融资者为客户经理提供佣金，如果你知道卖一个 ...继续阅读 (21)

风控小美女  合晶睿智一直不是一个传统的风控，好说话、没脾气、慢性子，偶尔还给人出些没底线的鬼主意，时常能听到朋友一脸惊恐对说我“你可是个风控啊！”……最近开始新的工作，忽然变得焦躁不安、无法妥协，分分钟想撸起袖子配上台词“我这暴脾气！”。想来那么多年的风控工作，一直在一个安全边际内，所以肆无忌惮。一旦没有了安全边际，忽然风险意识爆表，骨子里我还是一个风控思维。之前看《基金风控的职业发展再回首（深喉）》，超感谢他把金融业的各种风控进行了分类，给做风控的朋友们提供了很好的职业规划。转行的我，也想给自己的风控生涯留下一点印记，从另一个维度探讨风控的共通之处——一个风控态度。不是鸡汤党，不喜欢说大道理，但真心觉得这三个故事比我絮絮叨更有力量，更能把事情说清楚！一个风控的态度——对事的态度、做人的态度、面对风险的态度。一、对事的态度——相信制度从前，山上的寺庙有七个和尚，他们每天分食一大桶粥，可是每天可以分食的粥都不够。为了兼顾公平，使每个和尚都基本能吃饱，和尚们想用非暴力的方式解决分粥的难题。开始，他们拟定由一个小和尚负责分粥。但大家很快就发现，除了小和尚每天能吃饱，其他人总是要饿肚子，因为小和尚总是自己给自己分的最多，别人分的少。于是，在大家的倡议下又换了一个小和尚，但这次却变成只有小和尚和主持人碗里的粥是最多，其余的人能够分得的粥更少了。和尚们又提议大家轮流主持分粥，每天轮一个。这样 ...继续阅读 (18)

一、定增的概念定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价的90%，发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)不得转让。1.定增类产品的主要卖点对于投资定增类产品，市场有个比较形象的说法，叫做“团购低折扣买股票”。定增产品的宣传的最大卖点在于可以在目前市价的基础上再便宜20%-30%不等。因为参与定增要求规定要求发行对象不得超过10人，且有很高的门槛，所以普通投资者难以参与。由于公募基金的低门槛，所以定增类公募的出现，使得普通投资者可以以100元或者更低的门槛参与定增。2.定增类型及增发影响（1）大股东主导的定向增发大股东主导的定向增发项目包括集团公司整体上市，实际控制人资产注入，公司间资产置换重组中发行对象包含大股东或者大股东关联方，以及融资收购资产中收购大股东资产的几种定向增发项目。（2）项目融资类定向增发项目融资类的定向增发项目为定向增发项目中最常见的类别，目前市场上近一半的定向增发项目为项目融资类。项目融资类的定向增发项目的特点在于公司在融资项目完成后，无法在短期显现其盈利能力。在项目完工后，公司的财务绩效逐步体现，公司盈利能力逐步改善。同时，募集资金的规模，机构投资者的认购比例对公司财务表现有一定的影响。（3）融资收购非大股东方资产的定向增发对于融资收购非大 ...继续阅读 (22)

兴业金工  合晶睿智近期感觉Smart Beta指数讨论得较多，之前笔者组织业内资深专家翻译《聪明贝塔（SmartBeta）创造超额收益的秘密（经典研报译制）（点击蓝色链接阅读）》阅读人数5000多。如何将Smart Beta指数更通俗易懂的表述一下呢，特此引用兴业金工的第二篇文章：《深度解析Smart Beta指数：基本面指数、风险加权指数》深度解析Smart Beta指数产品（二）在第一篇文章中，我们提到了基本面指数和风险加权指数是Smart Beta指数的两类“经典款”。下面，我们就来具体看一下这两类指数的特征。基本面指数：当市场处于上涨阶段，基本面RAFI指数能增强收益，表现更加突出。但需要注意的是，在美国历史上曾出现过科技股泡沫爆发时期，基本面指数出现大幅下跌的现象。这是因为在基本面指数中，价值股的权重会明显高于成长股的权重，因此在投资风格上存在偏重。同时，基本面指数在金融行业上的高权重，导致它在金融危机期间表现不佳。风险加权指数：最小波动率指数具有较好的抗跌性，与市场相关度较低，因此在熊市中会表现更佳。但该指数也存在一些缺陷，如指数的跟踪误差和换手率较高等问题。相较于MSCI中国A股指数，MSCI中国A股最小波动率指数具有高收益和低波动的特征。除此之外，MSCI中国A股最小波动率指数还具有高夏普比率和低贝塔等优势。Smart Beta：基本面指数 基本面加权思 ...继续阅读 (29)

兴业金工  合晶睿智近期感觉Smart Beta指数讨论得较多，之前笔者组织业内资深专家翻译《聪明贝塔（SmartBeta）创造超额收益的秘密（经典研报译制）（点击蓝色链接阅读）》阅读人数5000多。如何将Smart Beta指数更通俗易懂的表述一下呢，特此引用兴业金工的一篇文章：《深度解析Smart Beta指数：主动or被动？》深度解析Smart Beta指数产品（一）2014年6月，摩根斯坦利资产管理公司和法国东方汇理(Amundi)资产管理公司不约而同发行了一款基于Scientific Beta指数的ETF产品，引起了市场热议。我们发现，Smart Beta指数（又称“Scientific Beta”或“Strategic Beta”）产品在海外市场上其实并不罕见。根据晨星的统计，截至2014年6月30日，全球约有673款Smart Beta指数产品，资产规模合计达3960亿美元。从全球各市场来看，Smart Beta指数产品的市场份额都在快速增加；相对来说，Smart Beta指数产品在成熟市场的发展速度比在新兴市场的发展速度更快。例如，在美国市场上，Smart Beta指数的发展非常迅速。截至2014年6月，已有374款产品和3597亿美元的资产规模，占全球同类产品市场份额的一半以上（约57%）。图1、美国市场的Smart Beta指数产品规模增长（2000/05-20 ...继续阅读 (39)

最近读了《吴晓波：淘汰人的从来是工具而不是年龄》一文颇有感触。工具的改变，只与两个要素有关，一是速度，二是效率。速度可以击穿原有的成本逻辑，效率则改变利益的分配模式。如同汽车淘汰马车，互联网淘汰纸媒，不是因为马匹不够健美强壮，纸媒不够精致深刻，而是因为工具的革命性迭代。吴晓波是报社第一个花半年工资购买一个电脑，并使用电话线拨号上网的网络作者，网络使其文字的影响力达到纸媒无法达到的程度。回到本文的主题，如何高效利用时间成为复合型人才。首先，简单说明一下为何要成为复合型人才。如果只有单一技能，意味着只能从事某个具体岗位或者工作，比如会计。并非说技能单一不好，如果你是非常优秀的会计，会使用熟练使用excel软件做漂亮的报表，已经非常不错，倘若在了解理财产品的知识，你可以用现金流方法比较理财产品的优略，帮助公司进行投资理财岂不是更优。笔者之前在《金融销售人员为啥要学点产品设计？据说可以提高产品销量》的文章中讲到，如果都是同样优秀的销售人员，一个不会产品设计、一个会产品设计，如果客户提出不寻常的理财需求，前者回答是带着客户的问题回公司讨论解决方案，后者的回答先提出一个解决方法如果客户觉得不错，可以回公司直接论证方案即可。从客户体验角度而言，完全又不一样。凡是都是怕比较，通过比较直接得出结果的优劣。那为何要成为复合型人才呢，因为社会竞争激烈，单一人才越来越多，复合人才具有稀缺性，稀缺即价值。另 ...继续阅读 (18)

树新风的蜂基   合晶睿智新风还是要树的，万一哪天没人听了呢。很早以前，有人对本蜂说过，生活就是个圈圈，兜了一转，最后又回到了起点。掐指一算，刚好满九年。九九归一。我觉得他说的很对。近几个月来，与人频繁交流的内容就是对行业现状的不满，产品人尤甚，个个都积攒了不少负能量。不过，我觉得，这个行业里永远坚韧不拔的就是产品人，至今还没听说过哪家公司有做产品的得了抑郁症的。这几天被负能量刺激出了一些思考，索性放出来大家一起闻闻其翔吧。特别提示，以下内容，相关信息均已做过特别处理，诸位看官切莫对号入座，因为你对出来的必然是是错的。本文内容不代表本人观点更不代表本拟任公众号观点，如有雷同，建议不要追责，因为我比你还穷。总之，就是些树新风的诗和远方，看完鼓鼓掌就行了，都憋方。 零 X 年毕业后第一份工作是在某公司做产品。坦诚地讲，入行以后相当长的一段时间里，我是非常困惑的。要问相当长有多长，可以说，满载了我的青春期。要问我的青春期有多长，坦白讲，去年刚结束。回到困惑。我想，有一半困惑是主观的，源自我青春期里荷尔蒙分泌不正常带来的躁郁；至于另一半……我认为那是客观存在的。举两个例子。例一。当年牛市大火烧得最旺的时候，某股鸡首发大卖 150 亿元，这还是末日比例配售的结果。成立后一个月打开申赎，规模瞬间再次爆表飙到 300 多亿元。这个规模里面有我高中英语老师的八万块，直到 n 年后我离开该 ...继续阅读 (16)

最近啥产品最好卖，当属保本基金莫属！！引述之前文章的一个段子：上证指数2800极具投资价值，但是继续跌倒2500咋办，还是买点保本基金吧，起码是在保本前提下获得潜在收益。客户问保本基金的潜在收益是多少呢？ 销售人员一下蒙了……  产品设计人员说，我们设置了一个目标收益线16%，如果基金涨幅到16%我们就清盘分收益，隐含意思是产品的潜在收益是16%！16%！…… 所以设置有触发终止线的保本基金诞生了，而且热销！ 接着大家都一窝蜂的复制，结果迎来了保本基金2.0版本……一、保本基金收益率保本基金并非每年都正收益，股市涨保本基金收益涨，股市跌保本基金收益跌，但是波动幅度都大幅小于市场，保本基金一般都在到期保本。所以买入或者申购保本基金的时间为保本基金净值小于等于1.00元。二、保本基金累计发行规模股市不好，债券市场也不好，咋办？只能发行保本基金…… 保本基金规模增长最快年份为2015与2016年第一季度，自2003到2014年累计发行保本基金仅664亿元，到2016年3月24日累计发行额度直逼2500亿元，一年半不到发行了尽1800亿，而且这个趋势还在延续。三、保本基金大户对于投资者如何挑选保本基金，选择之一就是购买保本基金大户的产品，大户人家经验丰富，该犯过的错，差不多都犯过了……四、目标收益线保本基金最大问题为目标收益不好确定，浮动收益产品都这样。所以引入目标收益，通常两年15%，三 ...继续阅读 (24)

基金定投是一种简单而有效的基金投资方式，但是定投原理好讲，由于数据与计算等因素，普通投资者很难得到一个定投回测数据图表。目前似乎现在大家都开始关注定投，基金公司与银行渠道也开始主推基金定投，自从上次（DataSay11：基金定投回测Excel模板）发布之后，读者纷纷提出没有历史数据的问题，为此笔者与朋友特此开发了一个最易用的基金定投回测工具（定投宝），定投回测仅需三步（使用基金定投工具点击左下角阅读原文链接:http://fund.kexuetouzi.com/dtb.jsp?dtbcorpname=南方&dtbfundname=南方中证500ETF联接&dtbstartdate=2011年1月1日&dtbenddate=2016年1月1日）选取定投标的（基金公司+基金名称）选取定投时间（定投起始时间）点击开始定投按钮得到定投回测数据图表指标说明：定投净值=定投组合资产/累计定投额比如，每月定投1000元，12月后累计定投额为12000元，定投组合资产（基金市值）=15000元，则定投净值=15000/12000=1.25元。回测数据说明，通常情况一下，基金定投收益优于一次基金趸投收益。（使用基金定投工具点击左下角阅读原文链接:http://fund.kexuetouzi.com/dtb.jsp?dtbcorpname=南方&dtbfundname= ...继续阅读 (23)

基金定投是一种简单而有效的基金投资方式，但是定投原理好讲，由于数据与计算等因素，普通投资者很难得到一个定投回测数据图表。目前似乎现在大家都开始关注定投，基金公司与银行渠道也开始主推基金定投，自从上次（DataSay11：基金定投回测Excel模板）发布之后，读者纷纷提出没有历史数据的问题，为此笔者与朋友特此开发了一个最易用的基金定投回测工具（定投宝），定投回测仅需三步（使用基金定投工具点击左下角阅读原文链接）选取定投标的（基金公司+基金名称）选取定投时间（定投起始时间）点击开始定投按钮得到定投回测数据图表指标说明：定投净值=定投组合资产/累计定投额比如，每月定投1000元，12月后累计定投额为12000元，定投组合资产（基金市值）=15000元，则定投净值=15000/12000=1.25元。回测数据说明，通常情况一下，基金定投收益优于一次基金趸投收益。（使用基金定投工具点击左下角阅读原文链接） ...继续阅读 (30)