投资者投资基金的目的无非是保值增值，分享基本市场的收益。但往往事与愿，以自己为例，基本没有购买过收益TOP10的产品，而且发现筛选基金是一件十分困难的事情，望基心叹……自1998年公募基金出现起，基金的发行速度从一年几只、到一年几十只、到一年上百只，2015年基金发行的数量已经高大800多只，2016年发行的基金数量会过千吗？基金的数量已经超越A股股票数量，选股尚且困难，可况基金呢？（数据来源：华宝证券研究所)投资者选择基金模式从初期到现在基本存在几种模式，客户经理推荐、自主研究模式、基金社区模式等，具体分析如下：一、客户经理推荐模式基金发行一般通过渠道发行，主要渠道是银行。早期银行主要考核个人金融业务的指标为中间业务收入。啥是中间业务收入呢？就是银行销售一定的基金，基金公司给予银行的费用，费用构成为认购费、申购费、赎回费(部分）以及管理费分成。 通俗的讲，一个投资者通过银行购买10000元基金并持有一年时间，假设认购费1%，管理费1%，银行可以收取多少钱能，认购费100元，管理费100元中的50元，合计150元。银行这个分析对象比较大，我们以客户经理为例，客户经理的收入与奖金来源于其客户为银行贡献的中介业务收入。那问题来了，客户经理如何提高收入呢？ 模式A：客户投资10000元买基金并持有一年，刚才说了，贡献中介业务收入是150元；模式B：客户投资投资10000元买基金，持有三个 ...继续阅读 (20)

最近总是接到中信、平安、民生银行的电话或者短信，意思是可以用信用卡模式消费（或者直接给你转现金），分期还款就行。以前一直不在意，最近股市火爆资金紧张，再次收到短信说给我分期手续费还能打7.5折，所以心动了……但是还是要计算一下是否合算呢？我们以中信银行的新快现为例子：关于费率计算如下：问题一：月手续费=10万元*0.77%=770;  每月换钱是770+9103.33还是仅还9103.33呢？继续看说明如果借款：10万元分12期，每月还款为9103.33，对于的年化利率是多少能？Matlab程序%贷款现值PresentValue=100000;%每次还款金额Payment=9103.33;%还款次数NumPeriods=12;%现金流终值为0，即还款完成FutureValue=0;%每周期末还款一次，0为周期末付息（还款）Due=0;%调用annurate计算，贷款利率（月利率）MonthRate = annurate(NumPeriods, Payment, PresentValue, FutureValue, Due)%年化Rate=MonthRate*12得到对于的年化利为:月息1.39%，对应的年化利率为16.64%.问题2：如果手续费打7.5折呢，对于的利率是多少呢？月手续费=10万元*0.77%*0.75=577.5, 月还款额=10万/12+577.5=8910.83 ...继续阅读 (26)

最近，华宝证券发布了《回归本质：2016中国金融产品年度报告》，517页PDF的巨篇报告，笔者花了一天时间阅读，为此笔者专门把重点的图表摘录出来并配上简单文字说明，如果需要报告全文，请联系华宝证券（版权所有）……一、资本市场的结构（层次）二、保险资金是一个金矿，要抓紧挖保险资金总规模超过12万亿元……，但是增速减慢投资比例限制放开，收益提高，据说平安主要靠投资非标资产…… 未来呢？股票与证券基金、其他投资的比例逐年提高…… 机构销售们要找准方向购买海外资产都是大手笔，尤其是安邦……社保基金入市、是大幅入市是趋势…… 中国要向发达国家学习三、信托规模小了、收益低了江苏（苏锡常……） 四川（成都……）第一还是成都…… 第二咋就是长沙了四、银行理财的收益也低了……保本的越来越少（负债模式减少），非保本的增加……保本的主要是国有银行发行，非保本的城商行为啥这么多呢？ ...继续阅读 (30)

王译晨（译）合晶睿智世界正在发生变化。尽管短期利率上升,但长期利率-以及整体股票和债券的回报或将持续走低一段时间。投资者不得不得面对一些新的现实:全球超过80%固定收益市场平均收益率不到4%！在牛市时，赢家和输家之间或许有很大差距，但现在显然不是一个挑选赢家去承担风险获取高收益率的好时机。在低回报率的世界里，债券的收益和股息将在你的总回报中占更大的比重，而不是价差收入！一、挑选有好的投资策略和足够风险意识的项目别光考虑收益率，特别是你已经退休的时候，下行保护格外重要！如果投资已经损失了养老金，将面临更多的下行风险，且即使市场反弹，也很难恢复之前水平。所以，首先要在传统和非传统项目中寻找一个收益和风险的谨慎平衡；其次，在这种环境下需要一个能积极应对市场环境变化策略的管理者。该怎么投资那?1、寻找把管理风险作为首要任务的项目；2、从非传统项目中寻求高收益的项目。二、寻找有高回报潜力的投资在整体经济增长维持在较低水平时,投资者只能依靠更高的债券收益率,优先股及成本控制来提高整体投资组合的回报。历史数据显示，高收益债券的收益率比传统核心债券高，波动率比股票小！优先股策略可以帮助一些寻求更高的当期收益或是资本长期增长的投资者。政府债券对那些担心高额的税收的投资者来说，是一个不错的选择。该怎么投资？1、寻找高收益项目；2、考虑优先股策略；3、选择减免税务的政府债券 ...继续阅读 (19)

金融销售人员为啥要学习产品设计？据说可以提高产品销量，是否如此呢？笔者将从财富管理行业形势、机构客户需求、个人客户特点以及销售人员自身发展等角度分析这个问题。财富管理行业形势财富管理行业泛指基金、信托、券商资管、银行理财等以收取管理费与业绩提成资产管理模式。从2007年金融危机到现在，各国央行都是采取的QE增持，国内的4万亿、以及持续的降准降息、以及地方政府债快速发展，导致国内金融资产量加速扩张；辅以负债模式的理财产品浮动收益模式的转变，2014年底公募基金规模为4.8万亿，而2015年底公募基金已经达到8.4万亿的规模，净增加3.6万元，规模增速75%。基金产品净值越发激烈，但是管理费水平降幅远不及10%，行业的收入预计继续步入新的上升通道。财富管理行业绝对处于快速增长期……而且基金公司的股权激励机制渐行渐近。但是，金融产品规模快速增长的同时，比其增长更快的是金融产品的种类与数量，以及不同产品在不同市场行情中的切换。从2015年上半年的分级行情、到2015年下半年的货币ETF行情，以及到2016年初的保本基金行情…… 如果在行情到来之前准备好产品发行，产品规模的增速最优。例如最先募集的保本基金基本被抢购一空，随着时间的递延保本基金供给增加，单个保本基金的成立规模迅速降低…… （PS：仔细想想这个要求有点高）机构客户需求银行资金委外、保险资金委外都是大趋势，如果你去跟银行或者保险公 ...继续阅读 (11)

当买入B份额投资者得知母基金仓位仅有不到10%时，当买入A份额投资者赌下折时得知基金仓位已降低到50%时，当套利者进行申购套利时候，突然发现母基金仓位从50%提高到70%时，我们都会抱怨分级基金的仓位不稳定。仓位的不确定性具有主观与客观原因。对于分级基金投资者而言，我们总是期望产品的仓位明确，95%的股票仓位，如果仓位明确无论A份额、B份额或者套利投资在进行投资的时候都可以减少不可知的因素。是什么因素倒是分级基金仓位的变化呢？基金管理主动提高或者降低仓位，被动管理引入择时机制；2.  基金申购赎回因素；净申购：T日申购资金通常T+2或T+3才可用于投资，导致T+1的仓位被动降低。净赎回：T日赎回份额，基金需要在T+1变现并按T日的净值给赎回者，变向增加/降低了T+1日基金的仓位。市场波动，在建仓的时候股票已经涨了5%，当日的股票收益仅相当半仓，或者基金上午卖出，而下午指数上涨等情况。作为普通投资者很难区别基金仓位的变化的原因到底是主观还是客观的。所以投资者使用“母基金净值涨跌幅/标的指数涨跌幅”来测算基金的股票仓位，这种方法虽然有误差，但是也是投资者可用的最好方法。希望基金公司可以每天公布净值与仓位，让一切便的更透明；投资者也应该理解基金公司受到各种法规的限制，所有的事物都是在发展中逐步完美的…… 期望分级基金越来越完美！分级基金母基金净值的跟踪误差统计分级基金母基金净值收益率与标 ...继续阅读 (17)

我们的多资产投资之旅已近尾声。我的第一本书《多资产投资：现代投资组合管理实践》(第二次印刷名称为《资产配置投资实践》，涵盖了规划、构建和管理多资产投资组合的基本流程和注意事项。而这本《资产配置手册》则作为第一本书的补充，囊括了每一种可以投资的资产，这些资产都可以用于构建多资产投资组合。资产配置的基本原理之一是，投资者需要动态地调和不同风险与收益的来源，从而获得最高的风险调整收益。幸运的是，随着时间的推移，从传统投资品种到另类投资品种，投资领域在不断扩张，这为投资者提供了一系列的系统性风险，承担这些风险可以获得风险溢价补偿。股权、期限和信用是传统的风险因子。房地产、大宗商品和一系列的另类风险因子都可以通过主流的另类投资获得。外汇、基础设施、波动率、艺术品、保险和木材的生物生长是另类投资中不常见的风险因子。在今天的金融世界里，投资者可以把他们投资的风险敞口建立在日本的地震上、欧债危机上、法国的红酒价格上、非洲的咖啡豆价格上、加拿大的林地价格上和美国的寿险保单上。这些选择几乎是无穷无尽的。毋庸置疑，在今后十几年中，我需要在这本书中为新的资产和投资增加许多新的章节。除了提供的系统性风险，广泛的资产类别不论是在各类资产的资产配置层面，还是在证券选择层面，都为投资组合的主动管理提供了大量的增值机会。随着资产类别的扩张和投资选择的拓宽，只要有能力作出正确的投资决定，那么积极的投资组合管理就能获得 ...继续阅读 (12)

今早看了《昔日明星陈扬帆奔私爆丑闻：非常规手段获报酬上亿》这篇文章，联想起笔者之前的文章《业绩报酬提成方式那些事》的中表述：业绩提成规则使得基金管理人（含私募）与基金投资者的利益趋于一致，投资者不赚钱、管理人也不赚钱。业绩提成的方式本质上是制度创新。但是，业绩报酬规则的设计上存在基金管理人与持有人之间的博弈。笔者预计类似的事情近期或许还会持续发生，其实主要的原因：如果客户最终赚钱，提取业绩报酬合理，如果客户最终亏损，提取业绩报酬不合理。但是为什么会存在户最终亏损并且提取业绩报仇的情况呢？主要三个条件:1.指数先涨后跌，或者基金净值先涨后跌；2.基金在分红时可以提取业绩报酬，基金分红由管理人决定；3. 客户选择分红再投资的模式。前两个条件是必要条件，最后一个条件可能会增加客户亏损。例如：1. 某基金2015年初成立，净值1.00元，客户投资100万元，持有基金份额为100万份额。2. 年中6月底，基金净值1.800元，分红0.800元，其中业绩报酬0.800元*20%=0.16元，归管理人，剩余0.640元为客户投资收益。每100万元，基金管理人赚16万元，客户赚取64万元浮动赢，64万元按分红后净值1.000转为份额，客户持有份额164万份，基金净值1.00元，客户资产164万元。3. 年底12月份，基金净值0.500元，客户持有份额164万分，资产为82万元……最后的结果是，客户 ...继续阅读 (14)

ArisZheng工具/原料MATLAB R2014a 下载地址：链接: http://pan.baidu.com/s/1kTY3nAf 密码: mkw4MATLAB R2014a破解文件下载地址：链接: http://pan.baidu.com/s/1i4gEXa1 密码: ymti MatlabPPT与代码：http://www.ariszheng.com/?page_id=1176方法/步骤1、下载MATLAB R2014a ,并用解压工具解压到Matlab R2014a文件夹中。2、整个安装过程需要在无网的环境下进行，所以请拔掉网线，断开无线，否则安装可能会失败。3、将MATLAB R2014a破解文件中的install.jar放到Matlab安装文件的\java\jar目录下，替换原始文件。双击setup.exe 开始安装。4、选择“使用安装文件密钥”，点击“下一步”。5、接收“许可协议”，点击“下一步”。6、选择“我已有我的许可证的文件安装密钥”，并输入密钥：12313-94680-65562-90832，选择“下一步”。7、选择安装路径，注意安装路径不要有中文名称，建议安装在非系统盘。8、根据个人需求，选择要安装的Matlab组件，选择“下一步”。9、勾选两个，继续下一步。10、点击安装，开始安装软件。安装过程比较漫长，速度根据电脑配置，你可以暂时离开去做其 ...继续阅读 (23)

定期支付基金作为一个有明确应用场景的基金品种，在国外有很好的发展，所以2013年首批定期支付基金在国内推出时，曾被寄予厚望。但从目前的发行和存量的情况来看，都不尽如人意。为何定期支付基金会在国内遭遇水土不服？定期支付基金能否卷土重来？什么是定期支付基金定期支付基金最初的定义和要点如下：首先，“定期支付”是指基金在运作方式中，明确规定基金每年将以一定数额或一定净值比例，按某一约定时间频率定期向客户返还部分投资资产的机制，为投资者提供稳定的现金流。其次，定期支付机制与目前国内市场上普通基金的收益分配方式不同，不需要考虑基金是否具备分红能力，即基金在弥补上期亏损之后仍有正可分配收益，而是以基金资产净值为基准，按某一约定比例进行强制“分红”，简而言之，投资者得到的“分红”除基金收益外，有可能包含部分本金资产。另外，以定期支付方式的“分红”不影响基金净值，只是相应减少投资者持有的基金份额数。定期支付基金旨在提供定期现金流，并不强调资本增值。定期支付基金在国内外的发展现状定期支付基金是海外的成熟品种根据最新数据统计，目前海外每月支付现金流的基金产品资产规模约为4万亿美元，其中以债券为主投方向的产品占比达66%。以美国为例，进行派息的共同基金占所有共同基金的比例超过90%，而采用定期派息的基金又占派息基金逾95%，其中规模最大的基金是PIMCO公司(全球最大的债券基金公司)管理的PIMCO总回报 ...继续阅读 (20)

序号基金公司托管行基金名称批复时间1国寿安保中国银行保本混合型2015/10/92东方邮储银行安心收益保本混合型2015/11/43博时招商银行招财二号大数据保本混合型2015/10/94中信建投北京银行稳利保本2号混合型2015/10/95国泰建设银行新目标收益保本混合型2015/10/96国泰中国银行鑫保本混合型2015/11/107招商工商银行境远保本混合型2015/12/28中海平安银行顺鑫保本混合型2015/11/259博时招商银行境源保本混合型2015/11/2510诺安中国银行景鑫保本混合型2015/11/1011诺安工商银行利鑫保本混合型2015/11/1012创金合信工商银行聚财保本混合型2015/10/3013南方中国银行顺康保本混合型2015/11/2314南方农业银行瑞利保本混合型2015/11/2415华安民生银行乐惠保本混合型2015/11/3016南方建设银行益和保本混合型2015/12/117平安大华中国银行安心保本混合型2015/12/2118平安大华建设银行安享保本混合型2015/12/1019国投瑞银建设银行瑞兴保本混合型2015/11/3020兴业中国银行保本混合型2015/12/2121招商建设银行安弘保本混合型2015/12/1022广发工商银行稳安保本混合型2015/12/823华富工商银行安享保本混合型2015/12/1424长城建设 ...继续阅读 (17)

2016-03-08王广国本篇文章聊一下国内的基金经理，从基金研究和FOF投资的角度，我是怎么去分析基金经理的。2005年以来，中国的基金业发展迅速，基金数量、基金规模蓬勃发展，基金经理队伍也是越来越壮大。伴随着经济发展的不同阶段、政策的不同导向，基金经理的投资理念、投资风格不断迭代，每个阶段都有表现较好的基金经理，引领主流投资理念。我大致总结了一下过去10年中国基金经理投资理念的发展情况，2005年以来我国的基金业经历三代基金经理的发展，每一代基金经理选股思路分别烙上时代的烙印：第一代基金经理（2005-2009），价值型基金经理，选股偏好大盘蓝筹股。代表人物原华安基金尚志民、兴业全球王晓明、鹏华基金程世杰等。第一代基金经理核心持有的个股包括招商银行、中信证券、万科A 、贵州茅台、苏宁云商、中国平安等。第二代基金经理（2010-2013），稳健成长型基金经理，选股偏好业绩增长确定的成长股。代表人物原华宝收益增长邵喆阳、原广发核心基金经理朱纪纲、原国泰金牛基金经理范迪钊、原中欧价值发现基金经理苟开红等。第二代基金经理核心持仓大华股份、海康威视、歌尔声学、杰瑞股份、富瑞特装、蓝色光标等。第三代基金经理（2014年-至今），积极成长型基金经理，选股偏好逻辑空间大、符合经济转型、或者平台型的公司。代表人物易方达科讯基金经理宋昆、工银瑞信基金刘天任、原银河基金成胜、中邮基金任泽松等。第三代 ...继续阅读 (86)

引子：今天听说财政部搞了一个减税方案，就是贷款利息可以抵扣个税……房价飕飕……突然间，恍然大悟，美国人爱基金定投，不仅为养老，关键还是能抵扣个税啊……美国家庭偏爱基金投资，而且越发偏爱指数基金定投……为啥呢？详解美国的养老金制度401K与IRA账户，看看人家为啥有长期投资者……DB计划向DC计划转变–DB计划：确定给付型计划(DefinedBenefit，DB)，又称以支定收型计划，是企业首先确定职工在满足一定条件基础上退休时，所能够享受的待遇，然后根据事先职工当时的工资水平、工作年限、企业预期人员变动、工资增长率、死亡率、预定利率等的预测，依照精算原理确定各年的缴费水平，即企业根据将来需要支出的养老金来确定企业现在应该缴纳的企业年金费用。–DC计划：确定缴费型计划(DefinedContribution，DC)，又称以收定支型计划，是企业首先确定缴费水平，由企业和职工按规定比例出资，计入个人账户。企业年金缴费可以交给某一金融机构，如投资基金或单位信托基金，由该机构向职工提供投资工具，由职工决定如何在各种基金中分布投资组合；也可以购买已建立个人账户的团体年金保险，由人寿保险公司提供不同风格的投资账户，由职工决定在不同投资风格账户中的基金单位数。通过比较我们发现DB是负债型，对于企业压力较大，影响企业负债与发展，如果企业破产了对于职工也没啥好处，对于企业与职工都好的方式将养老职责与企 ...继续阅读 (35)

《金融数量分析Matlab编程》2009年本书的第一版上市、2013年第二版上市到现在已近五年多的时间，时光飞逝不变的只有大家对Matlab的热爱以对作者的支持。近五年国内金融市场变革迅速、金融产品日新月异；本书内容增加也紧跟时代的发展，在第三版中主要增加期权定价模型与数值计算方法、股票挂钩结构分析以并进一丰富险价值VaR的计算的内容。或许大家都应为听说Matlab的功能强大并能解决你所遇到的问题才开始学习Matlab的，作者也不例外。但我相信如果有一个更好的、更能说服自己的理由，大家或许能够更主动积极的学习Matlab，并将Matlab用于金融数值计算，同时提高自己对于金融的理解。所以第三版序言主题“为什么要编程！”1. 巨大数据量：“大数据”时代，在金融方面我们需要处理的数据量越来越大。A股票数量早已超过两千，证券投资基金的数量也已经过千，最近将中证指数公司、深证信息公司、中信标普等指数编制机构发布的各类指数也已近千。开盘价、收盘价、ROE、ROA、夏普比率、波动率……各种指标不计其数。2.复杂的模型随着投资标的品种的增加，股指期货指数、个股期权、分级基金等等，我们所需掌握定价模型越来越复杂，例如期权定期、Beta对冲、浮动利息债券等等。复杂的定价模型需要强大的数值计算平台的支持。3. 避免主观臆断：人类大脑思维具有局限性并且逻辑有时具有跳跃性，常常凭借直观感觉判读事物。例如几 ...继续阅读 (29)

如果你在路上，看到路边的标语，内容99%出自以下关键词……你们学校的校训跟这个有多大区别？如果你在北京……如果你在公司……如果你看CCTV创新不能挂在嘴边，从这些口号做起…… 想不出来，就来怀旧吧作为专业的公众号，今天不专业了…… 小编也需要想个人生目标，那就是： 勤奋创新、厚德载钱…… ...继续阅读 (13)

自2003年6月27日，第一支保本基金南方避险增值成立以来，保本基金的规模从50亿规模发展到近1600亿（截至2015年底），每次市场大幅波动都是保本基金快速发展的时期，目前制约保本基金规模增涨的原因是保本额度受限。资管计划与P2P已经将很多担保公司拖下水，符合证监会规定具有10亿净资产的担保公司唯数不多，目前保本额度与QDII额度一样价值不菲。尽管如此，保本基金仍是银行等基金销售渠道最热销的产品，言归正传看数据……保本基金规模统计1.保本基金规模（数据截至2015年底）2. 保本基金规模排名（单只基金TOP20）（数据截至2015年底）3. 保本基金规模（公司合计）担保条款保本基金到期保本通常引入担保公司。但是我们仔细想想，如果隔壁老王投资股票，一年支付你1%的费用，由你为其投资收益进行担保，即老王赚了钱归老王，老王亏了钱你补偿给他。这样的事情，你干不？ 当然不合算。 但是其实老王他妈跟你又签了一个没有费用的反担保协议，即老王赔钱了，你赔钱给老王，老王他妈再赔你钱。你当个通道收1%，这还差不多。说到这，你就明白了其实保本基金的实际担保人是基金公司，而不是担保公司，担保公司就是一个通道。问题来，万一股票亏钱了基金公司补偿，但是100亿保本基金估计投资股票的部分最多也就10亿，90亿投资债券，如果哪天遇见“黑天鹅”，保本基金重仓的债券违约的了，保本基金的亲妈，基金公司估计就要赔8，9 ...继续阅读 (15)

笔者之前写了关于无下折分级B的期权分析的两篇文章DataSay10+：期权定价方式分析无下折分级B（150023）DataSay10：期权定价方式分析无下折分级B（150023）DataSay10+是10的升级版，由于笔者写的太复杂，读者都说难懂，所以本文要通俗的表述一下，如果大家有什么问题，请在评论处留言……  言归正传：关于无下折机制分级基金：分级基金有两种模式，一种是有下折模式的，大多数分级基金采用的模式；另外一种是没有下折模式的，例如150023（深成指B），150176（H股B）等。几次大规模的分级下折，让我们看到分级基金下折的威力。面对市场的急速下跌，投资者对于有下折机制的分级B谈虎色变，有些投资者开始关注没有下折机制的分级B份额，至少不会下折…… 只要火种在梦想就在，就有翻身的机会。首先普及无下折模式，有下折模式的阈值为B份额净值0.25元，相对应无下折模式当B份额净值跌穿0.10元时候，A、B份额的净值与母基金净值同比例下跌(母基金净值与跟踪标的挂钩），即B份额0.1元开始与跟踪指数同比例下跌，不会跌没有的。以150023（深成指B，以下简称23） 为例，昨天（2016/3/2）23的交易价格为0.412元，净值为0.1360元，为啥会有溢价呢？ 当然因为有杠杆，深成指分级母基金的净值为0.5718元，23溢价率200%+，价格杠杆2*0.5718/0.412=2. ...继续阅读 (11)

​另类Beta或称为聪明Beta，指基于现有的资产指数，对其各成分资产的权重重新计算并重构指数，从而生成更有效率的投资组合（不要与另类投资的系统风险相混淆）。（PS更多理论解释参考：聪明贝塔（SmartBeta）创造超额收益的秘密（经典研报译制））市值加权（cap-weighted）指数最早由标准普尔公司于1923年推出，其编制方法在指数编制中已占主导地位。大部分指数跟踪投资，比如交易所交易基金（ETFs）、被动投资基金及股指期货等以指数为标的的衍生品都以市值加权指数为基础。市值加权指数最具市场代表性（即该类指数代表了市场中每一个证券的价值），同时由于其容量的原因（大盘证券其权重较高，且流动性较好），该类指数实施费用最低。然而，对市值加权指数的批判主要促进了另类Beta的发展。一种批判是以市值加权指数产生投资组合主要集中于特定的行业或公司，因此较指数会产生内在规模偏差（inbuilt size bias）。例如在不同期间里，科技、石油及金融行业的头寸在不断增长。比如英国石油公司（BP）在墨西哥湾（Gulf ofMexico）的马孔多油井（MacondoWell）发生爆炸前，英国富时100指数（FTSE 100）中BP公司的权重一度超过9%。爆炸事故发生后，BP公司股价下跌50%导致整个FTSE 100指数下跌5%。这是成分股集中的一例风险案例。另外，估值越高的资产在市值加权指数中占 ...继续阅读 (14)

Aris点评：关于职业发展，如何提高自身价值，估计是每个金融从业者最关心的问题。核心四点：1.定位你的职业角色2.使自己成为复合型人才。3.拥有自己的“独门绝活”4.把握机遇，成功一“跳”在我们考察成功者的经验和失败者的教训时，我们发现了这样一个有趣的现象：职业生涯并非是一条平坦的直线，相反，它是周期性的、曲线型的。在职业生涯的波涛起伏中，它的上升呈一种螺旋式的轨迹，对此，我们称之为螺旋式上升。什么是螺旋式上升？在人一生的职业周期中，就像正弦曲线一样，是一个从波峰到波谷，又从波谷到波峰的波浪式轨迹。在这个过程中，事业的发展很少呈直线上升趋势，而是像螺旋梯一样，在盘旋中走到最高点。对于努力上进，有追求、有理想的现代人来说，了解了职业人生螺旋式上升的轨迹，就不至于急于求成，也不至于沉湎于短暂的成绩，能够清醒地认识自己，判断自己所处的位置，制定相应的发展策略，对自己的未来有一个明确的规划。职业发展的轨迹之所以是螺旋式上升而不是直线上扬，是有它的特定原因的：心理学研究成果表明，我们的大脑接受外界信息以后，都有一个自我消化和梳理的过程，这种活动即使在我们的睡眠中也在进行。当我们的知识积累到一定程度，思考深入到一定深度，就会自发地产生一个质的飞跃，达到一个豁然开朗的境界。如同小孩每一步的前进都得益于无数次摔跤经验的积累。我们的学习也是如此，学到一定程度就会出现一个停滞时期，再要有所提高就很困难 ...继续阅读 (12)

gecheng股神巴菲特发布2016年致股东信了，巴菲特竟然都85岁了，芒格92岁了，如果我们把投资当作一生的事业，就要向两位老寿星学习学习再学习！今年伯克希尔哈撒维的股东大会首次进行网上直播，巴菲特说，”我和芒格最终决定进入21世纪”。到时候各位粉丝不用去奥马哈也能实时膜拜股神的真容了。巴菲特致股东信链接：http://120.52.72.45/www.berkshirehathaway.com/c3pr90ntcsf0/letters/2015ltr.pdf今年巴菲特的致股东信没有特别的地方，因为最近一直在学习期权，特意看了一下股神关于期权的操作，巴菲特在期权上的交易量巨大，虽然他表示衍生品是大规模杀伤性武器，不建议一般投资者参与。2015年伯克希尔在衍生品交易上的利润是6.3亿美元，相比2014年的3.3亿美元几乎翻倍。我查了一下以往巴菲特的期权交易，在上交所出版的期权知识系列丛书《期权投资之独孤九剑》中，谈到一个让巴菲特暴赚48亿美元的期权交易策略，巴菲特主要是通过卖出认沽期权（Short Put），思路如下：首先，巴菲特大量卖出长期期权，巴菲特认为，长期来看股市是上涨的，卖出期限较长认沽期权（通常是15年到20年期的认沽期权），既可以获得巨额的权利金收入，又可以避免较高的行权风险；其次，巴菲特如何避免认沽期权被行权？他卖出的认沽主要都是欧式期权（只 ...继续阅读 (13)

理论泛滥的时代，我们无需再继续争论。数据的时代，一切以数据结果为准。历史数据的统计或许对我们有很多启发，为此合晶睿智订阅，开始一个新的文章系列DataSay，欢迎大家提出问题，根据问题的热度，Aris会择机用数据统计的方式展示给大家。分级基金有两种模式，一种是有下折模式的，大多数分级基金采用的模式；另外一种是没有下折模式的，例如150023（深成指B），150176（H股B）等。几次大规模的分级下折，让我们看到分级基金下折的威力。面对市场的急速下跌，投资者对于有下折机制的分级B谈虎色变，有些投资者开始关注没有下折机制的分级B份额，至少不会下折…… 只要火种在梦想就在，就有翻身的机会。首先普及无下折模式，有下折模式的阈值为B份额净值0.25元，相对应无下折模式当B份额净值跌穿0.10元时候，A、B份额的净值与母基金净值同比例下跌(母基金净值与跟踪标的挂钩），即B份额0.1元开始与跟踪指数同比例下跌，不会跌没有的。假设与理论我们以150023为例，以期权定价的模式分析，假设如下：A份额的约定收益率为年化5%，对于期权定价的无风险收益率也为年化5%；分级B份额的价格杠杆=2*母基金净值/B份额价格，为其内含期权数量，即2.8093个期权；分级B份额，（价格-净值）为B份额内含期权的市场价格，即0.2754。每个期权的价值为=0.2754/2.8093=0.0980元；期权标的资产为深成指 ...继续阅读 (13)

随着金融市场发展与金融产品多样化，金融产品设计技能对于金融从业人员越发重要。为方便读者全面且迅速的掌握金融产品知识，笔者将主要基金产品发展与结构系统化的进行整理编辑成册，发布为《金融产品大全》。本书涉及的内容包括金融产品理论、货币基金、资金池产品、分级基金、FOF产品以及挂钩型结构化产品。在第二版中新增加了最近非常热销的保本基金发展与结构的介绍，并对之前内容稍做修订。笔者对于金融产品设计的定义为：财富管理时代，产品设计人员职责是为客户提供金融解决方案，而非传统的文本工作。如何才能为客户提供解决方案呢？首先要熟知各类金融产品的特性，然后根据客户需求，将基础金融工具、产品或通道组装为能为客户解决问题的金融解决方案。学习目标为融会贯通各类金融产品，掌握其设计精髓，灵活运用于各种场景，解决各种需求。市场与营销人员，也要学习产品设计，转身变为“专业”销售。目录：如何获取《金融产品大全》第二版1.关注“合晶睿智”2.分享朋友圈并截图3.发送截图+回复“金融产品大全”24小时内人工复核（记住转发截图+“金融产品大全”）并回复您（下载链接与密码）！铜版纸全彩印刷版扫描微店，《金融产品大全》（第二版）包邮。产品培训：（培训班教程,报名免费赠书）劲爆|金融产品培训【 北京 2016年3月26-27日  上海4月9-10日】其他资源下载：聪明贝塔（SmartBeta）创造超额收益的秘密（经典研报译制）电 ...继续阅读 (16)

——我不要学什么投资，请您给我一个解决方案。——好的，请投目标日期基金吧。目标日期基金（Target Date Funds），顾名思义，这种基金一般有个目标日期：基金的投资策略会根据距离该目标日期的时间进行调整。有时也被称为生命周期基金。第1只目标日期基金诞生于1994年，由富国银行和巴克莱共同推出，就是下面这两家公司：第1只目标日期基金的名字叫：Life Path，至今该系列基金仍在运作。F君想8的是：当时为什么会想要推出这样的基金呢？这只基金解决了什么样的问题呢？说到这就不得不提一下美国的养老金的变化：最开始，美国流行的是DB计划：公司交钱，公司管理，参与者只要到了退休后坐等收钱就可以了。然而万一公司破产了怎么办！比如：1963年发生的“斯图特贝克事件”：当时美国的斯图特贝克汽车制造厂关闭，造成近7000多工人的失业，并导致该厂为其雇员所资助的企业养老金计划终止，大约有4000多人完全丧失了他们为公司工作了半生而指望获得的退休津贴。DB计划对雇主造成很大压力，对雇员而言也存在诸多风险。于是一种新的计划被创造出来了：DC计划：雇员和公司一起交钱，雇员自己管理。这下又有问题了：一个非金融企业的普通员工有多大的理财能力？一开始，大家以为进行投资者教育就可以了，然而多年过去发现完全没有改善！！！很大部分人要么干脆买货币基金，要么就干脆炒股。如何做好DC计划的投资困扰了大家很多年。（相信 ...继续阅读 (9)

进入2016年，我进入证券行业10个年头，从事基金研究也10个年头，10年中市场牛熊转换，经济周期轮动，政策紧缩宽松交替，公募基金市场不断发展壮大，规模从几百亿到8万亿，基金数量从几百只到3000多只，基金产品创新也不断出现。深刻的感受到在资本市场中不变的就是变化，变化的市场也使得我对基金研究的方法和框架不断思考和总结，此文作为我从事基金研究的一个10年总结。2006年-2007年上半年在一家第三方理财公司的实习成为我基金研究从业经历的开始，启蒙老师是刘明军老师，在当时对基金研究的方法在目前看来还是很先进的，筛选优秀的基金经理，并注重基金经理的业绩持续性，而不是数星星、看业绩来选择基金。在牛市火热的时代我们挖掘出了王晓明、吕俊、孙延群、尚志民、梁丰、易阳方、陈士德、张晓东、庞飒等一大批优秀的基金经理，并且他们的业绩保持了很好的业绩持续型。06年为牛市的开端，选出来的基金的确给投资者赚到很高的收益，也是曾经骄傲的事情，那个时代牛市疯狂、投资者疯狂，研究基金也疯狂，基金数量少，几百只基金每个基金的代码、基金经理以及每个季度披露的重仓股均能熟记在心。实习的经历使得毕业找工作过程中专心找从事基金研究岗位，2007年中毕业后第一份工作在天相投顾从事基金研究，抓着牛尾巴开始了正式的工作历程，期间对基金的研究框架进一步完善，继续延续了对人的研究，重点挖掘优秀的基金经理。这个期间开始对优秀的基金经 ...继续阅读 (10)

在其它大部分资产贬值时，现金为王。现金被认为是一项“无风险”的资产，因为在任何环境下，它都不会发生损失，而且按名义价值计算，现金不应该有负的收益。不过，这并非总是正确的。货币市场基金以LIBOR为基准利率，通常被归为现金等价物（Cash-equivalents）。但在2008年危机期间，许多货币市场基金也遭受了损失。因为它们投资了有风险的证券（比如资产支持证券，ABS）来增加收益，以超越LIBOR的基准。2008年的危机导致这些基金产生负收益，所以它们显然不是无风险的资产。如果扣除物价因素，现金就不是无风险资产。因为在许多时期，现金的回报受到通货膨胀的拖累，产生了负的实际回报。例如，若短期利率在0.5%的水平，而通胀率是2%，那么现金的实际回报就是-1.5%。对于有负债的投资者，若负债的久期比现金长，则现金也不是无风险资产，因为现金和负债的久期不匹配。投资于美国国库券（期限至多为3个月）或者英国国库券的现金，按名义价值计算，不太可能出现损失，因为美国、英国等国家应该不会对它们的短期债券违约。而且，在大型银行里现金存款事实上也是安全的，因为这些银行太大而不能倒。因此现金存款和这些银行一样无风险。现金是投资组合中最终流动性的来源。它使投资者能满足意料中和意料外的现金流出，并且快速投资于出现的机会。它为衍生品提供覆盖（coverage？）和保证金，而且在短期利率“正常”的时期（3%至5% ...继续阅读 (9)

小编最近躺闭关冥思，心中总是充满迷惑与危机…… 股票市场震荡、深圳上海房价又开始飕飕……  开始思考一个问题：“钱”的政策对于我们生活的影响？并非是“你不理财，财不理你”，而是“无论你不理财，财都会搞干你”……金本位与无锚印钞的区别1.如果没钱给公务员开工资了咋办？金本社会：财务大臣： 皇上最近国库空虚，没钱给臣工们发工资啦皇帝：加大税收催缴……财务大臣：江南水患，民不聊生，若增加税收，恐生民变……皇帝：大臣有何良策？是否卖些爵位给富商？财务大臣：富商已经把钱转往邻国，要不肃清贪官？皇帝：有伤根基……非金本位社会：人事科长: 最近，员工要求涨工资……销售科长：经济不景气…… 税收有限财务科长：那还是印些钞票吧…… 国家直投X亿，银行贷款X亿宣传科长：泡沫必须一个比一个大，否则新泡沫咋能掩盖老泡沫呢？没有印钱权利的国家希腊加入欧元区，政党为竞选，用高福利拉选票，突然发现钱不够，又不能自己印钱，问题出现了……享受每月3000欧元养老金的选民，去银行提现的时候，才发现每个人每月仅能提取300欧元现金……我在想，他们为啥不刷卡呢？问题提现的是欧元，要是希腊币估计就不会限量了…… 排队时间太长……咋办?  飞行员开飞机去土耳其取现……俄罗斯的飞机都被土耳其打下来了，希腊的咋就没有，估计暗号没对上，暗号一定是“欧元、欧元……”，或者是一个卸下来个“爱国者”，换钱了……负利率印钱都不管用咋办？负 ...继续阅读 (10)

理论泛滥的时代，我们无需再继续争论。数据的时代，一切以数据结果为准。历史数据的统计或许对我们有很多启发，为此合晶睿智订阅，开始一个新的文章系列DataSay，欢迎大家提出问题，根据问题的热度，Aris会择机用数据统计的方式展示给大家。似乎现在大家都开始关注定投，银行渠道也开始主推基金定投，自从上次DataSay5：基金定投收益到底如何？（数据+程序）发布之后，读者纷纷要求是否可以提供一个定投模板。由于自己的定投程序是Matlab编程实现的，Matlab普及率问题，笔者最近花了一些时间，折腾了一个EXCEL版的基金定投回测模板，仅需要导入基金复权净值或指数价格，便可以进行每周定投或者每月定投的回测，以中证500指数定投为例，定投结果如图：如何获取EXCEL版的基金定投回测模板1.关注“合晶睿智” （点击标题下方蓝色字体）2.分享朋友圈并截图3.发送截图+回复“定投回测”机器人自动识别并回复您 下载链接与密码！思路与逻辑1. 如何判断什么时候投资：假设每周投一次，每周第一交易日投资1000元，关键如何判断该日是否为该周第一的交易日呢？通过Excel的WeekNum()函数实现这个，WeekNum()返回该日所在周数（第几周），如果上一个交易日与该交易日返回的周数不同，则该日为本周第一个交易日，则该交易日为定投日。PS：每月定投采用Month()函数，季度定投呢……2.如何计算累计投资额 ...继续阅读 (10)

可转换债券（可转债或者转债（Converts））是内嵌期权的固定收益证券，它给予投资者权利，可以将债券转化为发行公司的普通股，或者按期权的执行价格转换为现金。可转债有时被归为股票，有时则被归为债券。然而，它们实际上是兼具债券和股票特点的混合型证券。可转债的利率通常低于可比的标准债券，因为投资者持有的内嵌期权也是有价值的。该期权允许投资者既可以享受发行公司股票的上涨，又能从下跌空间有限的债券中获利。公司发行可转债，因为它们需要相对标准债券更低的利息支付，而当债券转换成股票时，公司的债务水平（杠杆率或者资本充足率）就会降低。然而，如果可转债变成了股票，既有股东的股份就被稀释了。从未偿债务的规模看，最大的可转债市场是美国和日本。而在更小的可转债市场中，它们可能缺乏流动性，而且不经常被定价。可转债发行以后，当内嵌的期权处于价外（Out of The Money） [译者注：即在当时环境下，内嵌期权没有价值。] 时，其表现就像一支公司债，但收益率较可比公司债更低。若发行公司的股票表现不佳，则可转债的表现就会持续像一支利率更低的公司债。而如果股票表现强劲，内嵌期权的价值开始生效，可转债的表现就会更像股票。一般来说，当股票市场上升时，可转债的表现更像股票。而当股市下跌时，可转债的表现更像债券。转换比率（Conversion Ratio）或者转换溢价（Conversion Premium）决定了可 ...继续阅读 (9)

任瞳/苏竞为海外市场万亿规模，国内蓝海尚待开拓FOF也被称为组合基金，是基金市场发展到一定阶段的产物。它以绝大部分的资产投资于“一篮子”基金，而不是直接投资于股票、债券等投资工具，属于比较新型的基金投资方式。在许多情况下，FOF与组合基金这两个名词可以通用，应该说FOF就是起源于组合基金的销售模式。但发展到后期，FOF逐渐变成一种投资方式，与组合基金之间出现分化。具体来看，前者更关注基金的投资过程，而后者只是强调基金的销售过程。一、境内外FOF发展与现状简介美国FOF市场美国是FOF的发源地, 无论从其规模、种类、市场的成熟度来看都有着很大的代表性。广义上而言，FOF起源于上世纪70年代，最初的形式是投资于一系列私募股权基金的基金组合。共同基金的FOF产生于上世纪八十年代，并在过去20多年中获得较快发展。当时美国市场上已有8000 余只共同基金, 从种类上出现了投资不同地域、行业、主题, 具有不同风格和风险收益特征的品种。如何选择合适的基金在合适的时机介入, 需要大量的专业知识和时间投入。而且,很多基金难以始终保持良好业绩, 因此, 把基金的管理交给专业机构便成了一件很有现实意义的事情,组合基金自然应运而生。据美国投资公司协会(ICI)统计, 1990年美国市场仅有20只FOF基金,管理总资产为14亿美元；至1999 年底，FOF基金数量已达212 只, 管理资产达480 亿美元； ...继续阅读 (9)

ArisZheng为了方便大家的系统化阅读，Aris今天抽了写时间将历史文章整理一下：资产配资专题DataSay专题FOF专题资源下载专题如何阅读：在订阅号菜单中……对了，欢迎大家给予合晶睿智关于内容方面的建议，请在留言处留言，小二将选出一位最优建议（读者点赞最多的）送出精美铜版印刷《金融产品大全》一本！！！ ...继续阅读 (9)