紫葳侍郎一说了标的指数涨跌判断；二说了分级B的实时估值与合理价；三说了分级B的实时估值与合理价；现在说最后一篇：整体折溢价套利的时机。分级基金为什么会产生整体溢价或整体折价？这主要是由于分级B的价格偏高或偏低造成的。仿照美林投资时钟，画了个两仪四象八卦图的分级B和母基金投资时钟。先从时钟的12点到3点方向说起，在经过大幅上涨后，市场上对分级B的大量买入需求得到了满足，成交量巨大活跃，整体溢价率处于合理水平。指数见顶回落，大部分投资者的想法是短期调整，因此对于持有的分级B有惜售心态，卖者少买者多，因此分级B的交易价下跌小于净值跌幅导致整体溢价，而这一阶段溢价套利者继续申购母基金拆分制造新增B份额抛售，最终将使得分级B的价格跌至合理水平整体平价。从3点钟到6点钟这一阶段，由于抛压超越了买盘，分级B深度套牢者愿意以低于合理价的水平割肉，因此这一时期分级基金表现整体折价，在买盘逐渐减少卖出受阻的情况下，B持有人买入对应的分级A合并为母基金赎回，从而带动对应的分级A价格升高。当指数下跌到了底部盘整阶段，分级基金再次出现整体平价，此时分级B成交量稀少。6点钟到9点钟阶段，在大部分投资者疑虑的心态中指数上涨，但是由于投资者的信心不足，分级B的价格涨幅弱于净值涨幅，再次出现整体折价情况，这一阶段也会出现折价套利行为，场内分级AB份额继续减少。但随着信心逐渐增强，分级B买盘逐渐增加，再次回到整体平价 ...继续阅读 (9)

理论泛滥的时代，我们无需再继续争论。数据的时代，一切以数据结果为准。历史数据的统计或许对我们有很多启发，为此合晶睿智订阅，开始一个新的文章系列DataSay，欢迎大家提出问题，根据问题的热度，Aris会择机用数据统计的方式展示给大家。分级基金有两种模式，一种是有下折模式的，大多数分级基金采用的模式；另外一种是没有下折模式的，例如150023（深成指B），150176（H股B）等。几次大规模的分级下折，让我们看到分级基金下折的威力。面对市场的急速下跌，投资者对于有下折机制的分级B谈虎色变，有些投资者开始关注没有下折机制的分级B份额，至少不会下折…… 只要火种在梦想就在，就有翻身的机会。首先普及无下折模式，有下折模式的阈值为B份额净值0.25元，相对应无下折模式当B份额净值跌穿0.10元时候，A、B份额的净值与母基金净值同比例下跌(母基金净值与跟踪标的挂钩），即B份额0.1元开始与跟踪指数同比例下跌，不会跌没有的。假设与理论我们以150023为例，以期权定价的模式分析，假设如下：A份额的约定收益率为年化5%，对于期权定价的无风险收益率也为年化5%；分级B份额的价格杠杆=2*母基金净值/B份额价格，为其内含期权数量，即2.8093个期权；分级B份额，（价格-净值）为B份额内含期权的市场价格，即0.2754。每个期权的价值为=0.2754/2.8093=0.0980元；期权标的资产为深成指 ...继续阅读 (10)

理论泛滥的时代，我们无需再继续争论。数据的时代，一切以数据结果为准。历史数据的统计或许对我们有很多启发，为此合晶睿智订阅，开始一个新的文章系列DataSay，欢迎大家提出问题，根据问题的热度，Aris会择机用数据统计的方式展示给大家。2015年2月份购买了一个封闭期一年的私募基金，根据自己的经验判断，牛市刚开始至少也有要持续一年。可是打死也没有想到，只过了4个多月市场就见顶了，也就是2015年6月份。在见顶之前，那时还有一个想法就是，如果牛市在重来一次就好了…… 现在看看梦想实现了一半，起码又回到了起点，但是啥时候再牛就不知道了……昨天晚上突生比较一下2007年与2015年市场轮回。分别选取两次牛市的起点：2006-4-21与2014-7-18，并分别向后延后760个交易日与380个交易日。开始提取数据绘图：左上角的图为2007年市场轮回，右上角的图为2015年市场的轮回。为将两个图片进行比较，我们都分别以2006-4-21与2014-7-18的沪深300指数价格作为基点进行归一处理，得到图像为下方图片。结论：杠杆是个引力波通过最近的引力波科普，我们知道引力波可以改变物体的长度。相比两次市场轮动，2015年的比2007年无论长度或者高都有50%以上的缩小。看来杠杆也是引力波，这个引力波还真不小。关键问题，引力波源是啥呢？Matlab程序（需要wind接口为Matlab提供数据）%C ...继续阅读 (9)

理论泛滥的时代，我们无需再继续争论。数据的时代，一切以数据结果为准。历史数据的统计或许对我们有很多启发，为此合晶睿智订阅，开始一个新的文章系列DataSay，欢迎大家提出问题，根据问题的热度，Aris会择机用数据统计的方式展示给大家。猜想：历史总是会重复，我是否可以用最近20个交易日的走势数据，到历史中寻找与其走势最接近的部分，并用该部分后5个交易走势，预测当前未来5个交易日的走势？这个想法不错，但是如何判断两段走势的匹配程度呢？其实声波也是Ｋ线图，我们用语音识别的方法用于匹配程度比较……由此引入DWT距离概念：DWT：动态时间弯曲距离在日常的生活中我们最经常使用的距离毫无疑问应该是欧式距离，但是对于一些特殊情况，欧氏距离存在着其很明显的缺陷，比如说时间序列，举个比较简单的例子，序列A：1,1,1,10,2,3，序列B：1,1,1,2,10,3，如果用欧氏距离，也就是distance[i][j]=(b[j]-a[i])*(b[j]-a[i])来计算的话，总的距离和应该是128，应该说这个距离是非常大的，而实际上这个序列的图像是十分相似的，这种情况下就有人开始考虑寻找新的时间序列距离的计算方法，然后提出了DTW算法，这种方法在语音识别，机器学习方便有着很重要的作用。这个算法是基于动态规划（DP）的思想，解决了发音长短不一的模板匹配问题，简单来说，就是通过构建一个邻接矩阵，寻找最短路径 ...继续阅读 (9)

标题党、理论泛滥的时代，我们无需盲目跟风。有符合逻辑的分析，才能得到符合科学的结论。为此，Aris开启一个新专题LogicSay。最近，突然一下多了很多关于人工智能的热度新闻，例如：1.Google的人工智能战胜棋王了‘2.机器人仅用一秒钟搞定魔方。作为数学系的毕业生，小编基本没有完成过一次魔方游戏，但是自己也写程序让计算机帮助自己写研究报告，不信看视频：（这里显示不了视频，可转到维信公众平台浏览）回到文章主题：”无需惧怕人工智能，因为他们都是人工的”, 为啥这么说呢？ 我们回顾一下人工智能的定义：人工智能（Artificial Intelligence），英文缩写为AI。它是研究、开发用于模拟、延伸和扩展人的智能的理论、方法、技术及应用系统的一门新的技术科学。 人工智能是计算机科学的一个分支，它企图了解智能的实质，并生产出一种新的能以人类智能相似的方式做出反应的智能机器，该领域的研究包括机器人、语言识别、图像识别、自然语言处理和专家系统等。人工智能从诞生以来，理论和技术日益成熟，应用领域也不断扩大，可以设想，未来人工智能带来的科技产品，将会是人类智慧的“容器”人工智能，所谓的智能还是人工的，是人编写的程序与代码。为什么计算机能战胜棋王因为计算机的计算速度快。棋类游戏是一个计算复杂程度高的有限，但是普通人的计算速度有限，棋王的速度也是有限的，但是经过长期锻炼 ...继续阅读 (11)

理论泛滥的时代，我们无需再继续争论。数据的时代，一切以数据结果为准。历史数据的统计或许对我们有很多启发，为此合晶睿智订阅，开始一个新的文章系列DataSay，欢迎大家提出问题，根据问题的热度，Aris会择机用数据统计的方式展示给大家。分级基金大规模下折后指数都会有局部反弹？那为啥不早点反弹，不久下折不了？  本以为触发下折后，大规模赎回导致分级基金减仓砸盘，其实在邻近下折，基金公司说不定已经减仓了？ 不瞎扯，看数据吧。PS：DataSay图长，横过来看，效果更好……红色“十字”表示分级基金触发下折的时点，“十字”大小表示殉难的分级基金数量。仔细看看，你会发行，在”十字”后面基本会有局部反弹。为啥呢？原因不详，如果你知道请留言。有读者会问，上面的图跟表你是咋统计的？ 我回答是一个一个找的……，那岂不是太Low了。 现在都什么时代了，这个都是编程搞的，电脑干的…… 代码能分享吗？如何获取Matlab程序与数据1.关注“合晶睿智” （点击标题下方蓝色字体 )2.分享朋友圈并截图3.发送截图+回复“DataSay7”机器人自动识别并回复您 下载链接与密码！PS：程序没有写注释… 大家先自己琢磨吧培训广告：金融产品培训【 北京 2016年3月26-27日  上海4月9-10日】财富管理时代，产品设计人员职责是为客户提供金融解决方案，而非传统的文本工作。如何 ...继续阅读 (14)

2016-01-31 吴月霞 合晶睿智打新基金最近曝光率有点高：1月28日建信鑫丰回报C份额单位净值为1.039元，1月29日却只剩0.337元，一天跌去67.56%。作为一只非杠杆打新基金，建信鑫丰回报C份额的异动引发市场瞩目，难道市场又发生了一起黑天鹅事件吗？巨额赎回+四舍五入再高的仓位炒股也很难一天净值回撤至此，何况2015年四季报显示，建信鑫丰回报C份额股票仓位只有0.06%，银行存款占了67.77%。显然这是一只超低风险的打新基金。“只有巨额赎回可以解释了。”一基金公司投资总监道出其中原由。建新基金1月31日晚间发布的公告也做了进一步解释。公告称，建信鑫丰回报C份额出现了较大净值波动，主要原因是1月28日本基金C类份额发生了巨额赎回，根据本基金招募说明书和基金合同的规定，基金份额净值的计算精确到0.001元，小数点后第4位四舍五入。由于基金份额净值四舍五入产生的误差计入C类份额基金财产，导致本基金C类份额净值发生大幅波动。上述解释看点有三：一、巨额赎回；二、小数点第四位四舍五入；三、合法合规，符合基金合同。记者好奇的是，四舍五入是怎么影响到一只基金净值暴跌近七成。金融产品专家、集思录副总裁郑志勇和记者详细解释了这一过程：比如实际基金净值为1.0545，精确到三位就是1.055，误差为0.0005。“假设C类份额是1.001亿份，赎回份额是1亿份，误差就是0.0005×1亿 ...继续阅读 (10)

理论泛滥的时代，我们无需再继续争论。数据的时代，一切以数据结果为准。历史数据的统计或许对我们有很多启发，为此合晶睿智订阅，开始一个新的文章系列DataSay，欢迎大家提出问题，根据问题的热度，Aris会择机用数据统计的方式展示给大家。人民币贬值，美元升值，想换点美元真不容易，每人只能换5万元。如果换成美元现金干嘛，放家里或者买美元理财产品？ 有人会说，还不如买点QDII基金（美元的）。为此，Aris专门把QDII基金进行了历史业绩统计一下。第一个QDII产品是南方基金的，成了日为2007年9月19日。那我们就统计一下2007年9月19日到现在2016年1月31日的收益率吧。从2007.9-2016.1全球主要指数的收益表现看出来，期间美国指数标普500与纳斯达克指数都是正收益，标普500收益20%左右，纳斯达克指数为70%左右。日经225、富时100基本微小亏损，另外一个亏损比较大的是恒生指数，亏最多的则是我的A股跌幅-50%我们在看看2007.9-2016.1发行的QDII产品的收益2007年发行的QDII产品基本是巨亏，如果他们主要投资美国市场还会亏这么多吗？ 另外一个发行是负收益的基本上为主动股票型QDII产品，正收益的基本上为指数股票型QDII或者固定收益类或者固定资产类……主动股票型QDII产品不好吗？ 看看美国人自己的选择07年1月到13年12月，美国人自己都减少主动基 ...继续阅读 (15)

理论泛滥的时代，我们无需再继续争论。数据的时代，一切以数据结果为准。历史数据的统计或许对我们有很多启发，为此合晶睿智订阅，开始一个新的文章系列DataSay，欢迎大家提出问题，根据问题的热度，Aris会择机用数据统计的方式展示给大家。牛市靠分级，熊市靠定投。定投收益到底如何呢？（数据+程序在文章尾部）2007/12/31开始做沪深300指数的定投，到现在2016/1/28到底是亏还是赚？啥也不多说，直接开始计算：假设：投资期为2007/12/31-2016/1/28，每月第一个交易日定投沪深300指数基金，每期申购额为1000元。如何绩效呢？ 定投组合净值=定投组合总资产/合计申购金额。比如，经过5年定投，定投组合总资产为15000元，累计投资10000元， 定投组合净值=15000/10000=1.5元。 如果定投组合净值大于1.00表示赚钱。直接上图（PS为了显示效果图要横着放）蓝色表示指数净值，红线表示定投净值。（PS：时间轴08/15/09表示2009年8月15日）比较而言，在2007.12-2016.1这个区间指数的亏损为-40%左右，而基金定投基本还是正收益不到5%。（PS，这个可是经历2016年1月份指数单月亏损22%+之后的定投收益，如果在去年底定投还是近22%的正收益的)..问题来了，你选取的区间是2007.12-2016.1，要是投资者在2009年2月开始定投收 ...继续阅读 (9)

感谢读者的支持，目前《多资产投资实践》第一次印刷版已经销售殆尽，马上开始第二次印刷，向读者征集推进语（在本文底部点击留言，要求推荐语30-80字，姓名+单位+职位），我们将优选推荐语添加在书籍的背部封面（专业名词底封）。《多资产投资实践》译者序：“无论个人投资者还是机构投资者，都离不开资产配置。尽管投资管理过程中有诸多不确定性，诸多未知以及诸多风险，我们仍然可以通过正确的管理，通过降低风险，并且通过遵循依照常识和实践得来的各项准则，来达成事先确定好的投资目标”“资产配置”，在学术界和实践部门早已不是什么新鲜话题，相信诸位在写论文或攒报告时，这是论述投资流程的必不可缺的逻辑环节。“资产配置”令人印象尤其深刻的一点大概就是所谓“大类资产配置能够决定投资组合90%以上的收益”的结论[1]，该结论的重要性及其对于资产管理业务的意义恐怕无人质疑。然而在国内资产管理行业的普遍实践过程中，我们却似乎鲜见有机构能够将资产配置环节置于与其理论权威相似的高度。板块配置、行业轮动、个券选择往往是资产管理人更为重视的领域，也是行业资源重配地。这种理论上至关重要与实践中极易被忽视的落差背后存在很多原因。现实的状况是，从市场结构看，传统大类资产，如股票、债券等仍然是主流资产管理机构的主要竞技场地，另类资产投资并未成为资产管理行业的常用投资工具之一。从监管层面看，主流资产管理业务对于除股票、债券等传统资产外的其 ...继续阅读 (13)

易方达王飞Aris评: 现在的股票与基金的数量太多，Smart beta方式就是投资顾问(可以是机器人）给你推荐一个主题或概念，主题与概念本质上市一个股票或者基金的组合，投资者一键购买该组合，无需选股与择基。什么叫Smart beta? 其根源与传统的beta业务并无二致，但其构成加入了更多的策略方法，这也就是加上“Smart”的原因，例如，在指数构建中加入对盈利、因子收益或因子暴露等，这一类更能体现创建人主动管理意志、同时以低廉的费用提供的Beta业务统称为Smart beta。Smart beta并不是指某一种产品，而是指一类产品，其载体形式比较多样化，大概有以下几个表现形式：1.传统指数业务的升级版，在传统的宽基、行业、概念指数范围内做更多的指数创新2.以互联网投顾为载体的类指数业务，“Smart”表现在根据个人的动态、静态情况做个性化的配置3.以Motif investing为标杆的主题投资类互联网应用国内的beta创新基本集中在第一类，现在仍处在各类概念指数大量出现的阶段。除了产品结构的变化，近年来以公募为代表的beta业务创新比较匮乏，同时大量个人客户的投资需求并没有得到满足，原因大概有以下几个方面：1.场景生硬，整个入金、投资、日常关注、出金流程复杂，用户体验不够好2.投资流程中客户的知情权、个性化体现不够3.信任感不足4.缺乏赚钱效应上述几类问题也是国内整个资产管理 ...继续阅读 (18)

货币或外汇是国际投资中的重要组成部分。外汇市场是全球规模最大、交易最活跃、最具流动性的金融市场，其参与者包括大型银行、中央银行、机构投资者、资产管理公司（如对冲基金）和个人投资者。每天平均有近4万亿美元外汇转手，其中约有1.5万亿的即期交易（签订以约定交易价格与交易日期的协议，一般为T+2日进行交割），其余2.5万亿为外汇衍生品交易。全球外汇市场每日24小时开放，其中英国市场的交易量约超过总交易量的35%，美国市场的交易量约占总交易量的18%，日本市场的交易量约占总交易量的6%。表4.1是按交易金额排列的各类货币。其中四大主要外汇币种美元、欧元、日元和英镑的每日交易总额将近交易总量的80%。数据来源：国际清算银行。每一种货币同时统计结汇与售汇，因此上表第三列总和为200%。当投资者持有以外币计价的国际投资或资产时，实际上他进行了两种投资：一是所投资的标的资产，二是货币资产。外汇敞口应该且必须被视作一种独立的资产。外汇管理外汇管理有两种基本方式。一种绝对收益管理，即在一定的风险水平（如跟踪误差，标准差或VaR值）下，追求绝对收益，通常是相对于业绩基准博得超额收益。另一种是货币外包管理（currency overlaymandate），即在投资组合中加入外汇敞口，以完全消除投资组合中的外汇风险，或者减少部分外汇风险，并伺机寻求收益。外汇管理分为被动管理和主动管理。被动管理是跟踪预定的业 ...继续阅读 (16)

聪明贝塔创造超额收益的秘密——一种基于基本面和宏观经济分析的视角原文《What Is in Your Smart Beta Portfolio?》Daniel Ung, CFA, CAIA, FRM @Spdji.com译者简介：（PS–都是不再是嫩草啦。。。）杨元华，经济学硕士，现任职于广发基金管理有限公司，负责战略规划研究，曾从事多年的基金产品设计、国内外资产管理行业及公司发展的研究工作。曹传琪，硕士，创金合信基金管理有限公司产品开发部i执行总监。历任易方达基金管理有限公司投资发展部高级研究员、华泰联合证券有限责任公司新产品开发部高级研究员、联合证券金融工程部高级研究员。6年产品设计经验，2008、2009年《新财富》最佳分析师（金融工程方向）第一名团队核心成员。张晓南，经济学硕士，CFA、FRM，现任职于华福基金管理有限责任公司投资管理部，担任基金经理并负责金融工程相关工作，具有多年基金产品设计、量化投资研究经验。如何获取报告全文1.关注“合晶睿智” （点击标题下方蓝色字体 或者 扫码）2.分享朋友圈并截图3.发送截图+回复“聪明贝塔”机器人自动识别并回复您 下载链接与密码！引言：近十年来，对透明的、基于纪律性的投资品的需求是资产管理行业最持久的趋势。在被动投资领域，另类权重策略——也被称为聪明贝塔策略（聪明贝塔 strategy）——已经取得了显著的增长，仅交易 ...继续阅读 (18)

最初你关注合晶睿智的时候：小二的回复是”合晶睿智可是一个专业性很强的公众号哦“!没错，合晶睿智的目标客户为金融从业者，并带给金融从业者最专业的金融产品知识。合晶睿智的用户量已经12044了，感谢所有用户的支持！315条都是原创文章，还有几条培训广告，广告都是原创……金融从业者主要集中在北京上海广东（广州深圳）以男用户居多，我们需要更多女粉丝持续的干货分享，请记住，不是一篇一篇的分析，是一本书一本书的干货分享……当然都分享了电子版，还有人买纸质书吗？还是有不少用户以略高于市场的价格从Aris的书店买书…… 感谢购书者支持，因为个体户也要吃饭的…… 没有买过书的不要紧，赶紧看干货学习赚钱，等你赚了大钱不要忘记我们哦……最后，合晶睿智期望每位用户都会成为金融大咖…… 记住 是大咖哦。 ...继续阅读 (23)

理论泛滥的时代，我们无需再继续争论。数据的时代，一切以数据结果为准。历史数据的统计或许对我们有很多启发，为此合晶睿智订阅，开始一个新的文章系列DataSay，欢迎大家提出问题，根据问题的热度，Aris会择机用数据统计的方式展示给大家。在陆续发布了两篇关于保本基金文章之后：（DataSay2）保本基金到底是否值得投资呢？（以史为鉴）保本基金促发1987年美国黑色星期一（单日跌幅22.62%）大家反而更关注保本基金的业绩了。基金业绩主要有两个收益率：评价收益最大回撤：评价基金保住本金或盈利的能力。关于投资保本基金具体看什么指标？不同情况下，关注的指标是不一样的。根据保本基金条款，基金公司仅对认购期参与且持有到期的份额进行保本。如果你打算持有到期，应该关注更多收益指标，反正到期基本保本。如果你并不打算持有到期，应该关注更多风险指标，因为中间赎回不保本。PS：由于保本基金发行的时间差别很大，不同时间市场行情差别很大，所以笔者很难用简单的排名去评价基金的好坏。所以引入三个关键指标：收益率（年化）最大回撤年化收益/最大回撤 ...继续阅读 (21)

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编者论：基金真是灵活配置的好吗？看看2015年业绩榜，上面的基金不再是XX大盘精选、XX聚福。而大多都有投资的主题与行业，例如新兴成长、低碳环保、电子信息、服务优先，中小盘等等。相比而言，那些啥股票都能投资的基金业绩都大不如前，看来有范围有主题还是比没范围没主题的好。——金融产品2016：回顾过去展望未来2014版基金运作管理办法要求，80%以上基金资产投资于股票的，为股票基金，而此前股票基金的分类标准仅要求60%投资股票。监管部门的初衷，想必是希望向成熟市场最佳实践靠拢，让股票基金特征更为鲜明。不过，市场似乎并不认同，股票基金发行寥寥，权益类基金大多选择混合型。市场持续大跌时，股票基金受契约要求，维持股票高仓位，不仅业绩受影响，在赎回压力下更面临高流动性风险。混合型基金中，股票、债券投资比例均达到0-95%的所谓“灵活配置型”，更受到基金公司钟爱。基金经理，当然希望享受最大程度的灵活性，不用受投资比例要求的约束；营销人员也可以灵活配置作为卖点，强调仓位灵活可以穿越牛熊；投资者永远要的只是业绩，至于权益类基金是股票型、混合型还是灵活配置混合型，并不关注。于是，灵活配置基金就这么大行其道了。根据基金合同中有关投资策略的描述，首先是大类资产配置，然后再分别管理股票和债券投资组合。那么，问题来了！首先，这类灵活配置基金，实际运作并未表现出与普通偏股混合基金有什么明显差异，股票仓位基本都维 ...继续阅读 (16)

理论泛滥的时代，我们无需再继续争论。数据的时代，一切以数据结果为准。历史数据的统计或许对我们有很多启发，为此合晶睿智订阅，开始一个新的文章系列DataSay，欢迎大家提出问题，根据问题的热度，Aris会择机用数据统计的方式展示给大家。本期话题是：基金分红的投资方式选择：现金分红OR分红再投资单位基金资产净值=（总资产－总负债）/基金单位总数其中，总资产指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等；总负债指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等；基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。累计单位净值=单位净值+基金成立后累计单位派息金额（即基金分红）；复权单位净值=单位净值增长率的复合，将分红再投资后得到的净值。举一个例子：基金起初单位净值为1.00元，单位净值增长到1.50元，分红0.30元单位净值为1.20元，之后基金净值跌倒0.80元。分别计算基金的累计净值与复权净值。累计净值=0.80+0.30元=1.10元复权净值=分红前收益率*分红后收益率=(1+R1)*(1+R2)=(1+（1.50-1.00）/1.00)*(1+（0.80-1.20）/1.20)=1.0005元假设投资者起初投资10000元，如果投资者选择的现金分红的模式，目前的总资产为11000元，如果投资者选择分红再投资模式，目前总资产仍为10005元，累计净 ...继续阅读 (24)

课程设置：基金、券商、银行、信托、互联网金融产品融汇贯通！财富管理时代，产品设计人员职责是为客户提供金融解决方案，而非传统的文本工作。如何才能为客户提供解决方案呢？首先要熟知各类金融产品的特性，然后根据客户需求，将基础金融工具、产品或通道组装为能为客户解决问题的金融解决方案。专家点评：1:融会贯通各类金融产品，掌握其设计精髓，灵活运用于各种场景，解决各种需求。2:市场与营销人员，也要学习产品设计，转身变为“专业”销售。讲师介绍：郑志勇(Ariszheng)运筹学与控制论硕士， 北京合晶睿智 执行合伙人 集思录副总裁 先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作。专注于产品设计、量化投资、Matlab相关领域的研究。尤其对于各种结构化产品、分级基金产品有着深入的研究，同时也编著了多本教材，包括： 《多资产投资实践》，《金融数量分析:基于MATLAB编程》、《分级基金与投资策略》等图书【培训对象】银行、保险、证券、基金、信托、期货、私募基金、投资公司等金融机构【培训时间】上海1月16-17日【培训地点】上海铁道宾馆。【主办单位】北京合晶睿智【培训学费】4980元/人授课安排：（1）授课方式：现场中文多媒体互动，小班授课；（2）授课时间：上午9:00-12:00，下午13:30-16:30（16:30-17:00答疑））差旅及食宿费用自理培训内容：一、金融产 ...继续阅读 (26)

最近一年的股市过山车式的行情给投资者留下深刻的印象，导致投资者对于A股有所畏惧, 预计2016年流行保本策略与绝对收益了。保本资产配置保本资产配置一般被称为动态资产配置（dynamic asset allocation）。动态资产配置以一种有计划的方式（基于系统规则与主动判断是相对的）改变资产配置来调整投资组合的风险敞口。然而，这个名字有误导，因为所有的资产配置策略都应该是动态的，不仅仅是这一个。保本配置的前提是投资者的风险承受能力取决于投资组合价值。如果投资组合价值跌到某个水平以下（地板价值），投资者的风险承受能力下降为零，则投资组合中应该大比重购进保守资产。随着投资组合价值上升到地板价值以上，投资者的风险承受能力增加了，则投资组合中应该大比重购进激进资产。保本资产配置根据投资组合价值和地板价值的相对位置（复制一个看跌期权），在风险和保守资产之间动态地改变投资组合的资产配置。保本投资组合倾向于追随趋势，并投资更多表现良好的资产种类。恒定比例组合保险（Constant Proportion Portfolio Insurance, CPPI）是一个保本资产配置的普遍策略。决定风险资产投资量的公式如下：$ in risk assets = m * (assets – floor)其中m是风险资产投资乘数，assets指的是投资组合中持有的总资产的价值，floor是投资组合价值允许的最 ...继续阅读 (19)

2016资产配置元年，搞资产配置不熟悉基础资产怎么行？全球股票、固定收益品种和现金房地产、大宗商品、私募股权和对冲基金货币、基础建设投资、结构性金融工具、杠杆贷款、结构性产品、另类贝塔（聪明贝塔）、波动性、艺术品、保险挂钩证券和林场投资史上第一本详细介绍各种基础的书籍《资产配置手册》正在努力翻译中……作者前言决定投资成败最为关键的因素在于对未来的预测。只是，大部分投资者并不具备洞悉未来的先见之明。因此，投资人必须准确了解投资收益的来源和可能结果的分布（即风险），才能做出理性的投资决策，在不确定的未来获得合理的业绩回报。在我的第一本书——《多资产投资：现代投资组合管理实践》中，我详细阐述了构建管理多资产组合的种种关键因素。书中介绍了自上而下的资产配置、自下而上的投资选择，以及资产组合的构建过程，最终形态是多资产的组合。健全的多资产组合必然是由一块块稳固的构件组合而成。所谓构件即各类单项资产类别——不仅包括股票，还有各类债券的组合、现金资产、另类投资品种，也包括不同市场的组合。多资产投资者需要了解各类资产类别、他们之间的相互作用、潜在收益和风险特征，以及各类资产在多资产组合中所扮演的角色。这是构建和管理多资产组合的必修课。这本书研究的对象是多资产组合的构件——各类资产类别，希望向读者展现不同资产类别和可投资品种的全貌。本书的重点本书深入研究各类资产类别，描述其主要特征。本书并不盲目追求 ...继续阅读 (164)

最近一年的股市过山车式的行情给投资者留下深刻的印象，导致投资者对于A股有所畏惧，基金客户开始集中偏爱“保本基金”。出现了基金公司最近一个持续热推保本基金的盛况，某类金融产品集中发行对于未来并非有益。以史为鉴，保本基金促发1987年美国黑色星期一，单日跌幅22.62%。如2014年7月份中国股市的急速下跌，并非仅由于融资杠杆，设置清盘线的私募基金也是助推器。保本基金多采用CPPI策略，其本质也是一个追涨杀跌策略，为到期保本也设有平仓线，如果保本基金的大规模发行，是否会导致基金接连平仓的连锁反应？……保本基金采用CPPI策略人性的贪婪与恐惧在资本市场中可以得到充分的体现，组合保险策略产品是在下限风险确定的前提下，以获取潜在收益为目标的产品，本质为“恐惧基础上的贪婪”。组合保险策略按构成主要分为基于期权的投资组合保险(Option-Based Portfolio Insurance, OBPI)策略和恒定比例投资组合保险(Constant ProportionPortfolio Insurance, CPPI)策略是两种广泛应用的投资组合保险策略。基于期权的投资组合保险产品使用债券与期权组合构建产品，这样构建方法与股票挂钩产品中的保本票据的构建方法一致。在利息较低或者期权价格较高的情况下，基于期权的投资组合保险策略较难实现。目前，国内市场金融工具有限，期权市场还尚未全面发展，保本产品基本 ...继续阅读 (27)

记得之前在一个公司，总经理发朋友圈，内容大致是一个部门还在加班，另外一个部门已经没人啦…… 意思是大家应该向加班的部门学习。当然类似的事情或许都经历过，如果领导幼稚到发这样的对比去激励员工，这样的公司或许已经没有什么前景了。我看了之后，第一反应为什么有人加班，而又人不之加班呢？之前的订阅号都是写些理论与经验，周末聊聊鸡汤与工作中的那些事情，其实这个话题并不轻松，有时显得格外沉重，老婆大人的原话“钱难赚、屎难吃！” 鸡汤的世界里面是美好的，但是现实却又是如此的残酷，在我看来，自己也就只能喝碗鸡汤，继续去真是的世界中PK……我觉得自己的职业生涯还是比较庆幸，期初刚刚工作的时候，自己的领导并非把自己当下属，而且当作学生或者朋友。他给我讲过一个道理至今受益于此，“事情分两种，一种是紧急而不重要，另外一种是重要而不紧急。”问题就来了，如何判断“紧急“与“重要”呢…… 在这一点上不同人之间会存在巨大的区别。自己或许比较自私，所以的判断基本基于自己的角度而言。重要的事情指可以提高自身价值的事情。比如将影响的之后工资收入的因素。生活在北京上海深圳这样的城市或许与其他城市不同，因为大家在一个公司工作的平均时间相比二线城市要短很多。如果将自己作为人才市场的商品，技术、经验、人脉、职业精神以及不可替代性便是衡量自己市场价格的标准。紧急的事情指领导或同事催促的是事情。这个有很多法律文件需要你审核、由OA需 ...继续阅读 (15)

大熊经常在思考人生的意义……其中一项主要课题为”产品经理的核心竞争力是啥”，总结为一下几条。1. 创新能力-我们都是魔法师创新需要想魔法师一样的想象力，要念点咒语…####￥%%%……####￥%%%……客户的需求是啥呢？不仅要满足可以需求，更重要的是要引导客户需求……甘道夫，请赐予我力量吧……其实在梦里我是这样的，总是在寻找自己的那把扫把……2. 说服能力-我们都可以舌战群儒光有创意还不够，必须要说服投资部、销售部、法律合规部、信息技术部…… 对了还有总经理、副总经理、总经理助理们的支持，产品方案方可落实哈哈，每次开会前，心目中我自己的都是这样子的……“舌战群儒”……其实，开会的时候我才体会到被群殴的感觉而且每次被群殴后，我们都期望变为他们，嗯只有在玩WAR3的时候可以，在Dota里面三连杀……3. 销售能力-我们都是销售大师经过几次被群殴，产品总算出来了，自己的产品自己卖……，在出差面对客户之前，我总算自我强化一下，我是销售大师……，什么是销售大师？一个人在台上讲，下面千百万个粉丝，排队购买我设计的产品……其实上……，产品真的不好卖啊……最后总结一下，产品经理的三个核心竞争力：创造力整合力执行力这一切的基础都是想象力……  ...继续阅读 (16)

一、滥发产品基金管理公司的收益一般来自于两部分，一是管理费(1.5% – 3.0%)，二是业绩提成（15%-30%）。提成是大头，是基金公司最最看重的收益。怎样不费力气，获得更多的提成呢？首先是分时段发行多个产品（比如每一两个月发行一批产品），然后将产品的收益提成结算周期定得很短，通常是一个月。基金经理用这些钱去集中建仓一些热点股票，总有一些股票会涨，这种净值上涨的产品他们就可以获得提成，净值下跌的就不管了，到了基金开放期，客户直接赎回或干脆清盘。二、收益操纵产品发行量多了以后，必然有些产品赚钱，有些产品亏钱，怎么弄呢？反正亏钱的拿不到提成了，还不如把亏钱产品的资金用来拉抬赚钱产品持有的股票，这样赚钱产品不但可以获得更多提成，还有利于产品的排名上升，搞不好弄出一个明星基金出来。三、利益输送基金产品都会托管在某家券商，交易佣金极高，某些产品佣金甚至高达千分之三。基金经理通过频繁交易，券商收取高额手续费用，会给基金公司返点。别跟我谈什么信用和声誉，只要没有违法犯罪，捞一票就走，大不了重新开一家基金公司。所以，我奉劝各们买基金的小伙伴，如果非要指数化投资，还是买ETF吧！或者直接做多股指期货，现在股指期货每个月都有2%-4%的折价，年化折价40%，还可以上杠杆。试问有几个基金经理可以跑赢指数40%的？如果非要投资基金，要把握以下几个原则：1. 发行产品过多、发行时间分布密集的 ...继续阅读 (15)

最近一个猎头跟小编抱怨，XX大型基金公司找一个风控经理，主要负责投资组合业绩分析、各种风控报告的出具，开的薪水很高，可就是找不来人。我说这是必然的，并给出自己的解释。印象中已经远不是第一次和别人交流这个问题，虽然小编已经努力转型，但是看到Aris把自己的产品经历写得发人深省，突然觉得把自己的过往与感想好好总结，还是能帮助到很多朋友，再不济也可以当成是一种激情岁月的祭奠吧。下面小编随意胡诌几句，无奈小编自身经历有限，只能说的肤浅，不当之处大家一笑了之吧。风控是个有点模糊的名词。银行里有风控、券商里有风控、基金里有风控、保险里有风控、信托里有风控，甚至互联网金融里也有风控。但如果把他们喊道一桌吃饭，往往聊不到一起。因为他们承担的具体工作各不相同。基金公司的风控职责，小编喜欢通过风控类别来对区分：合规风险：包括基金产品合同、说明书的合规检查、系统阀值设置、特殊投资品种的审核，比如增发啊、IPO啊、非标业务啊等等；投资风险：按道理投资风控应该对投资组合给出建议，但是管理基金毕竟不是风控的事，所以很多时候沦于计算基金各种业绩报告，简单的算算净值、标准差、风险调整收益，有点技术含量的套一套Brinson、Campsi模型，阐述阐述配置收益、选择收益云云。用业绩代表投资风险也有道理，毕竟啥都反映在业绩上；操作风险：一般包括合规中的设置阀值，各类系统维护，业务流程的管理，以及隔三差五参与一下稽核； ...继续阅读 (14)

课程设置：基金、券商、银行、信托、互联网金融产品融汇贯通！财富管理时代，产品设计人员职责是为客户提供金融解决方案，而非传统的文本工作。如何才能为客户提供解决方案呢？首先要熟知各类金融产品的特性，然后根据客户需求，将基础金融工具、产品或通道组装为能为客户解决问题的金融解决方案。专家点评：1:融会贯通各类金融产品，掌握其设计精髓，灵活运用于各种场景，解决各种需求。2:市场与营销人员，也要学习产品设计，转身变为“专业”销售。讲师介绍：郑志勇(Ariszheng)运筹学与控制论硕士， 北京合晶睿智 执行合伙人 集思录副总裁 先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作。专注于产品设计、量化投资、Matlab相关领域的研究。尤其对于各种结构化产品、分级基金产品有着深入的研究，同时也编著了多本教材，包括： 《多资产投资实践》，《金融数量分析:基于MATLAB编程》、《分级基金与投资策略》等图书【培训对象】银行、保险、证券、基金、信托、期货、私募基金、投资公司等金融机构【培训时间】北京 2016年1月9-10日  上海1月16-17日【培训地点】北京（具体培训地址，培训前通知）。【主办单位】北京合晶睿智【培训学费】4980元/人授课安排：（1）授课方式：现场中文多媒体互动，小班授课；（2）授课时间：上午9:00-12:00，下午13:30-16:30（16:30-1 ...继续阅读 (46)

2016年开年的A股市市场，呵呵，不用小编多说。估计很多人哭瞎，很多人在等下班，还有很多人甚至担心饭碗。小编一直觉得这次熔断出来的蹊跷，没有深入的研究、讨论、培训，就赶在新年的祝福声中出来了。结果才四个交易日，就熔断了两个，是不是以后一年里证券从业人员有一半的时间在休息？小编很好奇历史上沪深300指数走的怎么样，所以把2005年至2015年的数据找来，总共2671个交易日，按照现在的标准算了一下，我们可以看一下：按照历史数据，历史上盘间跌破（以盘间最低值计）前一交易日收盘价5%的共计69次，折合一年（按一年250个交易日计）发生不到7次，跌破7%的共计22次，折合一年发生将近2次。虽然不比美国，但频率似乎没有这两天的现实中高。如果我们考虑吸磁效应，一旦破5%必破7%，一旦破4%必破5%或者一旦破3%必破5%……如此规律，我们再统计一下：假设一旦破3%，迅速跌破7%至熔断，那么一年发生这种情况的概率提升近9%，折合一年发生20多次。如果考虑破4%的情况，那么概率提升近5%，折合一年发生11次。这是一种概率提升的情况。再考虑如果T日跌破3%（4%、5%），次日再破3%（4%、5%）的情况则如下显示：这里的概率是一种条件概率，也就是虽然全年中单日跌破3%、4%、5%的次数不多，但是只要发生，次日再发的概率远远高于单日发生的概率。我们进一步计算，假设T日跌破3%（4 ...继续阅读 (14)

测算步骤1：看看查查2015年的老黄历（宜开市与忌开市日子）2015宜开市2015忌开市看看挑选出来的日子是不是交易日。统计结果：宜开市且交易的日子为57天忌开市且交易的日子为72天（看来还是需求少交易……多交易伤身体……）测算步骤2：取数据测算步骤3：结果统计相比较，宜开市比忌开市约13%的超额收益。全搞下来，小编辑不容易，大家要转发啊…… ...继续阅读 (23)

风险管理是投资管理的核心[284]。多资产投资（Multi-asset investing）的指导原则是：有些风险会在长期投资中被自动消除，剩下的不会自动消除的风险应当最小化，而且，多元化地持有价格波动不完全相关的资产可以降低整体风险（overall risk），这点对于α风险和β风险都有效。风险是绩效（Performance）的驱动，没有风险就没有绩效。绝对绩效需要绝对风险，相对绩效需要相对风险。管理风险一定是每个投资者的核心竞争力。有效的风险管理对于投资组合（Portfolios）长期获利和投资管理公司（Investment management firms）的生存至关重要。任何投资者最基本的目标是最小化破产风险（Risk of ruin）。风险管理是一种降低事件发生概率、大小和持续时间的手段，而事件使得投资目标失败。资产配置（Asset allocation）是分散长期风险的主要手段。然而，SAA建模方法的瑕疵向投资者们揭示了模型风险（Model risk）。另外，路径（Path）或者说途径是有影响的。投资者很少有长远的目光，在短期表现令人失望的时候仍不放松自己的神经。投资者是路径依赖（Path dependent）的。SAA着眼于长期，但它也应该进行一些调整以解决短期关注的问题。大部分时候，对于长期投资，承担风险是有回报的。风险资产应该会跑赢（Outperform）保守资产 ...继续阅读 (17)